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近期(0-12月)，我们对Shopify持中立态度。 到2022年，电子商务将成为一个价值9000亿美元的产业。Shopify在这块蛋糕上的份额将继续增长，因为各品牌看到了使用Shopify的好处，而不是推出自己的解决方案。 数十亿美元的企业已经在Shopify上运营。随着功能的不断开发，其他功能也会不断出现。 Shopify（SHOP）正在电子商务领域迅速发展，预计到2022年，该领域的收入将接近9000亿美元。我们认为，随着时间的推移，该公司将继续从这块蛋糕中分得更大的一块，我们将在本文中探讨原因。 Shopify概述 Shopify是一家总部位于加拿大的公司，帮助中小企业在网上开店和运营。该公司有两个截然不同的细分市场:订阅(占2019年营收的40.7%)和商业解决方案(占2019年营收的59.3%)，但几乎所有客户都会参与这两个细分市场。 要将Shopify的商业模式形象化，打个比方，假设你想卖手工化妆品，有些人会选择在Etsy (Etsy)上销售，有些人甚至会决定在eBay上销售，但那些想要“拥有”自己品牌的人，会选择Shopify这个平台。 Shopify为店主提供了完整的品牌控制，并允许任何小企业、有创意的个人或现有产品面向全球受众。在此过程中，该平台的用户可以利用Shopify的支付、Shopify配送和不断增长的应用生态系统。 要在平台上创建商店，用户(或公司)必须首先订阅。订阅计划开始于29美元/月的潜在商家，然后逐步提高，越往后需要提供更多费用。该收入属于订阅解决方案。 商业解决方案包含几乎所有其他内容，包括接受付款、运输和履行(Shopify shipping)，以及确保营运资金(Shopify capital)。 使用Shopify的大品牌 Allbirds、Gymshark、Nestle和Staples都是大约7100家Shopify Plus商户中的一员，他们利用了Shopify可靠、经济有效和可扩展的商业解决方案。 下述两个例子，可以让我们简单地看一下一些依托Shopify起家的大品牌在今天的成就。尽管在以下两个案例中，它们的产品每年销售数亿美元，价值数十亿美元，他们也仍然在继续使用Shopify这个平台，
Allbirds，这家以20万美元赠款起家、投资14亿美元的运动鞋初创公司，是建立在Shopify的基础上的。尽管从外部投资者那里筹集了超过7500万美元的资金，但它至今仍在Shopify上。
和Allbirds一样，Chubbies是一家服装公司，通过制作精良的Instagram(以及其他社交媒体)广告来吸引买家。该公司在Shopify上运营，2018年的收入超过4000万美元。 捕捉开发思想 Shopify在未来将继续发挥良好作用的一个因素是Shopify应用商店。就像他们之前的技术先驱者(例如Salesforce)一样，Shopify已经意识到，他们不能构建客户想要或需要的所有东西，所以他们让其他人为他们构建。 开发人员可以构建和部署应用程序到Shopify应用程序商店，任何商店都可以订阅。Shopify从每次销售中抽取20%。 像Salesforce一样，这个生态系统将开发人员联系在了一起。在Shopify的支持下，新的软件业务每天都在建立，而且这个数字只会继续增长。有超过3700个应用程序可用，有相当多的开发人员致力于构建一个更好的整体平台。 作为合作伙伴生态系统的一部分，这些开发人员可以使用一个健壮的推荐系统，允许他们通过驱动商店去Shopify来赚取额外的钱。去年，超过2.4万名合伙人通过Shopify推荐商家。 不断提升店主体验 然而，Shopify并没有把所有事情都留给第三方开发人员。该公司一直在不懈努力，以确保其销售者能够接触到任何地方的客户，并以新的、不断发展的方式接受付款。
商店老板不必担心雇佣开发团队来接受不同形式的付款，他们只需要依靠Shopify。由于支持Apple Pay、谷歌Pay、Amazon Pay、PayPal和许多其他第三方供应商，Shopify店主不会因为缺乏支付方式而失去任何人。
在“寻找客户”方面，Shopify使店主能够通过Facebook Messenger与客户联系，或与Instagram的市场绑定(销售应用程序内)。 像Houzz这样的新合作伙伴也可以让Shopify商店的店主很容易地在Houzz列表中找到他们的产品。 我们意识到，这开始听起来有点像推销。然而，我们觉得，潜在的投资者，或者那些想知道Shopify为什么涨得这么高的人，应该知道这家公司在相对较短的时间里做了多少。我们还需要几篇文章来真正阐明一个人在Shopify上的商店可以做多少事情，而不是试图推出一个单独的解决方案。 投资Shopify的风险 每个公司都有消极的一面，投资者知道并承认他们的投资是谨慎的。Shopify当然也不例外。 在可预见的未来，亏损仍将继续。Shopify在研发领域有很多未来的工作计划，将影响利润扩张。这种情况可能会持续多年。由于无法保证投资会有回报，投资者可能会对一家亏损公司选择以可能被认为“不明智”的方式花钱感到厌倦。 Shopify将继续稀释股东权益。Shopify坚持选择发行新股来筹集资金，而不是举债。这在短期内会稀释现有股东的权益，但有助于Shopify保持长期良好的资产负债表。 与你能想到的几乎所有指标相比，该公司的股价都有显著溢价。我们知道当这篇文章发表时，评论者会指出它有多贵，我们相信这是有充分理由的。Shopify的潜在回报是，掌舵规模达9000亿美元的电子商务行业。在我看来，目前的风险是值得的。 投资预期 高增长的科技公司往往会带来各种各样的分析师预期，Shopify也不例外。目前，22位分析师对Shopify进行评估后，认为其平均股价为603.97美元，低点为332美元，高点为860美元。 分析师最近做了很多更新，包括上个月的七次更新：
值得注意的是，价格波动已经使交易超出了一些分析师的“买入”目标。 Shopify内部人士根本没有卖出，这是一个相当不寻常的景象。上一笔来自内部人士的销售是在2018年，因此我们已经进行了近一年半的时间，取得了显著的收益，却没有卖出任何值得注意的东西。 创始人兼首席执行官Tobias Lutke拥有该公司8.2%的股份。这代表了游戏中的重要利益，也是我们希望看到的高增长投资。 估值 我们通常不喜欢为Shopify这样的公司提供估值，因为这是一种乐观的预测，基于所有可获得的信息，而这些信息不包括收入增长率，完全是定性的。
图表：1yr P/S比率 该股目前的市盈率约为49倍。这是相当重要的，即使对于一家技术服务行业的公司也是如此。这个P/S比率有点高，但出于几个原因，我们相信，我们会看到40x是今年剩余时间的平均值。随着新冠疫情的爆发，使得很多零售商希望搞清楚如何做到“在线优先”，使销售者的生活更轻松，以及进一步研发机器人(以帮助物流配送中心更好地发挥作用)，这些都是我们认为市场将保持这支股票更高水平的原因。
图表：TTM收入 在收入每年增长30%以上的情况下，我们可以保守地预计Shopify今年的增长率为30%。由于新冠疫情，购物已经转移到线上(这就是为什么我们首先关注这些价格)。Shopify的收入增长了2030%，到2020年将接近21亿美元，今年全年收入为716美元。 这个价格低于该公司今天的交易价格，我们可能会在明年看到Shopify价格在几处下跌。 在未来几年，这个比率将回落，就像我们在阿里巴巴等已经达到顶峰的零售商身上看到的那样。2015年初，阿里巴巴的市盈率徘徊在30倍左右。随着时间的推移，该公司实现了增长，目前股价为9.1倍，高于上述水平的投资者获得了超过100%的回报。
图表:BABA P/S 2015-2016 不过Shopify在很大程度上仍处于起步阶段。它有很多的选择，有很多的道路可以走，有一个非凡的领导团队，已经把公司带到这个阶段。随着物流配送中心的发展，更多的零售商将加入进来，为客户提供更便捷的配送服务，从而促进增长，并为营收增长提供新的途径。 保守地说，这家公司未来两年的营收将增长30%，之后仍有增长空间。我们相信，在2022财年，雅虎的营收轻松达到35.5亿美元。30倍的市盈率(考虑到30%以上的增长率)是不可想象的，其市值将达到1065亿美元。这只比现在增长了16%。我们的估计还是保守的。 我们所处的世界正迅速地向网络转移，这就是Shopify的主要业务。这本身将是未来几年任何倍数的一次冲击。 总结 Shopify具备在未来10年成为电子商务领导者的潜力，它让品牌所有者拥有并控制其向消费者销售产品的方式。它有以下可见的优势： *在大客户中证明了自己 *建立了一个强大的开发者生态系统，允许其他人在Shopify上建立软件公司 *继续整合商店想要的一切(支付提供商、销售应用程序、营销应用程序) 我们认识到这种投资的风险，并建议投资者要非常谨慎。高增长的科技公司来了又走，但我们相信Shopify已经形成了某种“粘性”，将使它能够长期存在。近期(0-12月)，我们持中立态度。随着有关新型冠状病毒病的消息继续出现，Shopify价格将会波动。长期而言我们是乐观的。 作者：Ash Anderson |
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