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Yalla Group（YALA）虽然是不断增长的中东和北非市场的主要参与者，但它面临着来自现有竞争对手和新进入者的激烈竞争。此外，尽管Yalla Group在2020年第四季度的财务表现超出了市场预期，但其核心社交网络应用Yalla的MAU增速似乎正在放缓。
然而，Yalla Group的估值并不昂贵，预计2021年和2022年的市盈率分别为25.7倍和15.9倍。 公司介绍
杭州雅乐互动科技有限公司（简称雅乐科技），隶属于美国纽约证券交易所上市公司Yalla Group Limited (NYSE:
YALA)。集团目前的两款主要产品Yalla与Yalla
Ludo是中东地区广受欢迎的语音社交与娱乐APP，用户分布在阿联酋，沙特阿拉伯和科威特等国家，并曾登顶多个国家、地区的应用榜单榜首。Yalla创始人兼CEO杨涛之前在中兴通讯负责中东地区的业务，在中东工作长达15年，并在此期间结识了多位同在中东的伙伴并逐步组建起Yalla现在的管理团队。Yalla是中东地区的热门语音社交与娱乐平台，用户覆盖全球一百多个国家。模拟当地的线下社交场景，2020年上半年Yalla平台拥有超过330万个聊天房间。用户可通过话题标签、国家来选择房间加入，与各国用户零距离交流。据Frost
&
Sullivan的报告，2020年第二季度，Yalla是巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特、阿联酋与阿尔及利亚7个国家下载量第一的娱乐类移动应用。
Yalla Group2020财年有91%的营收来自群聊服务(Yalla移动语音社交网络应用)，而来自游戏服务(Yalla Ludo移动游戏应用)的营收占到公司总营收的9%。
聚光灯下的竞争
在招股书中，Yalla Group宣称按2019年的收入衡量，Yalla是中东和北非地区最大的以声音为中心的社交网络和娱乐平台。招股书还透露中东和北非地区的社交网络和娱乐供需存在明显的失衡”，因为中东和北非地区的用户在社交网络和娱乐应用上花费的时间明显比其他地区多，但中东和北非地区仍缺乏可供下载的此类应用。这听起来似乎不错，而且Yalla Group也确实在中东和北非是市场领导者，这个市场的很多用户需求也确实没有被满足。但猛兽财经认为日益激烈的竞争将会是Yalla Group面临的一个重要风险。如果你在应用商店中搜索类似的应用，就会看到有大量的以语音为中心的社交应用，例如Alhan、YoHo和YoYo。而根据应用商店的排名，这些应用在中东和北非地区的下载量都特别大。
未来，像Clubhouse 和Houseparty这样的竞争对手也有可能扩大他们在中东和北非的影响力，并有可能在不久的将来对Yalla Group构成更大的竞争威胁。此外，像Facebook（FB）和Twitter（TWTR）这样的社交媒体巨头，以及TikTok等视频分享应用，也会在更大的社交网络市场上对Yalla Group造成竞争压力。 另一方面，由于中东和北非市场的语言差异和社交偏好，拥有本地化社交应用的Yalla Group相对不太容易受到其他竞争对手的影响。因为大多数社交应用面向的是说英语的用户，而且大多数应用都没有向用户提供将默认用户界面语言更改为阿拉伯语的选项。
要满足阿拉伯语用户的需求，不仅仅是改变语言选项这么简单。因为大多数社交应用主要将直播或一对一聊天作为它们的主要交流形式。Yalla Group的招股书显示，“群聊和其他休闲娱乐社交方式才是中东和非洲地区主要的社交方式。而Yalla拥有经过本地化的且可以满足阿拉伯语用户需求的群聊功能，这使得它比其他同类产品更具优势。
在2020年11月9日召开的第三季度业绩发布会上，Yalla Group承认已经有一些成熟的在线社交网络和娱乐公司正试图进入中东和北非。”但Yalla Group在财报电话会议上也指出，其“理解中东和北非地区用户真正讨厌什么的能力”、Yalla 的产品设计”和“用户粘性”是迄今为止成功抵御竞争对手竞争的关键因素。
2020年第四季度的业绩超出市场预期，但Yalla的MAU增速正在放缓
Yalla Group在2021年3月15日交易结束后发布了2020年第四季度财务业绩，其股价从业绩发布当天的23.55美元上涨到021年3月16日的27.15美元，涨幅为15%。这清楚的表明，Yalla Group的财务业绩超出了市场预期。
该公司的收入也从2019年第四季度的1930万美元增长到2020年第四季度的4830万美元，同比增长了151%，比市场普遍预期的4120万美元的季度收入增长了17%。Yalla Group在2020年第四季度的非gaap摊薄每股收益为0.15美元，比其2020年第三季度的非gaap摊薄每股收益0.06美元的同比增长了150%。在Yalla Group发布业绩之前，卖方分析师此前预计，2020年第四季度的非公认会计准则每股收益将低得多，为0.12美元。Yalla GroupGAAP和非GAAP收益之间的关键区别是后者的标准排除了基于股票的薪酬费用。 另一方面，Yalla Group月度活跃用户(MAU)的增长并不像数据显示的那样好。Yalla 的MAU从2019年第四季度的约420万增长到2020年第四季度的1640万，增长了295%。Yalla Group的Yalla社交应用和Yalla Ludo手机游戏应用的平均MAU分别增长了95%和1058%，分别为640万和1000万。
很明显，Yalla的增长速度比Yalla Ludo慢。更重要的是，Yalla的平均MAU增长已经放缓。Yalla在2020年第三季度和第四季度的平均MAU增长率分别为13.8%和16.4%。相比之下，Yalla 在2020年第一季度和第二季度的增长速度分别为22.2%和20.4%。展望未来，Yalla Group预计，2021年第一季度Yalla的MAU季度增长率将低于10%-15%。这是一个值得关注的问题，特别是考虑到我们在本文开头中强调的竞争风险。 猛兽财经认为有三个关键因素会影响Yalla未来的MAU增长，即中东和北非以语音为中心的社交网络市场的增长；潜在的市场份额的得失；以及有助于保持Yalla用户参与度的新产品发布数量。
关于市场增长，Frost & Sullivan预测，2019年至2024年间，中东和北非的在线社交网络和娱乐市场的规模将以18.3%的复合年增长率增长。如果Yalla是中东和北非地区以语音为中心的社交网络市场的唯一参与者，那么它的营收和MAU也将以同样的速度增长，但事实并非如此。
关于竞争，正如我们在本文前面强调的那样，已经在中东和北非有相当多的现有竞争对手和潜在的新进入者。如上所述，Yalla Group也承认竞争对手在中东和北非的扩张越来越积极。这表明，作为市场领导者，Yalla Group的市场份额可能会被竞争对手蚕食。
关于新产品发布数量，Yalla Group在2021年3月15日的第四季度业绩发布会上强调，“就新产品的增长而言，我们需要从市场获得更多反馈，以更好的了解它。”换句话说，新产品对Yalla Group未来MAU增长的潜在影响仍然存在很大的不确定性。
然而，根据Yalla的季度MAU增长数据和该公司2021年第一季度的指导，MAU增长在未来几个季度可能放缓的风险不容忽视。风险
根据Yalla Group截至2021年4月7日每股23.86美元的股价计算，Yalla Group2021财年和2022财年的市盈率分别为25.7倍和15.9倍。这是根据卖方分析师预测的正常远期收益得出的。
市场普遍预期Yalla Group2021财年和2022财年的营收将分别增长104%和58%。预计该公司本财年和下一财年的净资产收益率将分别达到39%和44%。 对于Yalla Group来说，Facebook是其最好的竞争对手，因为它在中东和北非获得的利润很丰厚，同时也是这个领域的市场的领导者，这是Yalla Group的主要特点。另一方面，Facebook和Yalla Group之间也有着很大的不同。Facebook的营收规模要比Yalla Group大得多，而且遍布全球，它还通过收购进入了社交媒体的其他领域(如Instagram)。但是，综合以上因素，我们认为Facebook仍然是最适合Yalla Group的竞争对手。
尽管Yalla Group的净资产收益率很高，营收增长也很强劲，但按照远期市盈率计算，Yalla Group的市场估值仍低于社交网络巨头Facebook。但我们认为，Yalla Group在新兴市场的风险敞口(被认为比发达市场风险更高)和规模较小(Facebook的营收是Yalla Group的600多倍)是合理的。
Yalla Group面临的主要风险包括:来自现有竞争对手和新进入者的激烈竞争;Yalla社交应用的MAU增速低于预期;中东和北非等新兴市场的政治和监管不确定性。
以上仅作为投资交流，不代表投资建议
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