【原】蚂蚁345亿美元的募资额，是如何卖出的？

「富途安逸」是富途旗下的企业服务品牌，提供美股、港股IPO分销及ESOP期权管理解决方案。截至目前，已为100+新经济企业提供服务。

                    

自打蚂蚁集团官宣上市以来，市场都时刻关注着其IPO进度，估值也一路提升。最初的估值只有2000亿美元，但在22日，一家投行研报中给出的估值甚至高达4600亿美元。

根据当前招股的情况计算，本次蚂蚁集团A+H股将通过IPO筹集约345亿美元，超过此前沙特阿美公司290亿美元的募资记录，成为全球迄今为止募资规模最大的IPO。

如此大型的IPO规模，无论是对资本市场、IPO参与方还是上市企业自身而言，都是一次充满挑战的攻坚战。其中，蚂蚁集团在H股将募集约1336.8亿港元，本文以香港市场为例，与大家分享蚂蚁集团将如何在港股完成这笔巨额募资。

在港IPO，蚂蚁要走过怎样的发售流程

如果企业准备在香港上市，公开发行份额将分为两个部分：国际配售和公开发售，两者主要在发行总额占比、投资者要求、分配机制上有所不同。

但国际配售和公开发售的9:1并不是绝对不可改变，如果企业市值在100亿港币以上，企业则可向联交所申请，将公开发售的比例调整到低于10%。

例如，蚂蚁集团在港股共计发行16.71亿股，每股定价80港元，但蚂蚁集团将国际配售设置为约16.29亿股，公开发售则为4176.8万股，通过公开发售募资的金额为33.41亿港元。

这是因为部分企业不希望股票分散在过多的投资者手中，则会向联交所申请，但仍需要满足港股的另外一个上市条件：股东数量不少于300人。否则，即便认购足额，仍有可能上市失败。

而且从上市后的流动性来说，拥有企业股票的投资者数量越多，产生的交易越频繁，可以避免陷入“没有交易量——越少人关注——越难提升交易活跃度”的“流动性陷阱”。

此外，香港市场还有一种独特的机制——回拨。意思是，当公开发售出现超额认购，即普通投资者认购的份额超过了公开发售的原定份额的情况，国际配售份额就要回拨到公开发售份额中，用来满足零售投资人的认购需要。

除非公司向联交所申请豁免，否则回拨将强制执行。而回拨的比例，根据超额认购的倍数有所不同，具体而言：

• 超额15倍，但少于50倍的，需回拨致使公开发售份额达到30%

• 超额50倍，但少于100倍的，需回拨致使公开发售份额达到40%

• 超额100倍的，回拨给公开发售的份额要达到50%，也就是对半分

举个例子，“富途打新百亿俱乐部”中的沛嘉医疗，在当时招股时公开发售的认购股数超出原定的股数1184.41倍，在最终配发股票时，将国际配售的6亿多股重新分配至公开发售，两部分股数分别占可认购股数的总数50%。

△ 沛嘉医疗配发结果公告

港股IPO，

都有哪些角色影响投资者心理

在蚂蚁集团的公告中，H股发行的规模达1336.8亿港元，如此大的募资规模，不禁让大家好奇如何能够获得足额的认购？在过往的案例中，百威亚太也曾在2019年被市场高度关注，并在当时被称为“全球食品饮料行业最大规模的IPO”，最终却因认购不足，取消了IPO。

这也是许多上市企业担忧的问题的，IPO的成功不仅依靠于企业自身业务的强劲，还需要考虑当前市场的热度、投资者的情绪等等。那么在IPO过程中，都有哪些角色会影响投资者认购的心理，从而影响到企业的最终募资额呢？

▎保荐人

每个企业招股书的封面，都会有保荐人的出现，蚂蚁集团本次港股IPO的保荐人中，就有花旗银行、摩根大通、摩根史丹利、中金公司等知名投行出现。

保荐人从字面上理解，就是担保人、推荐人，通过对公司进行深入的调查了解后，按照法律规定担保和推荐公司到交易所发行上市，类似学生在申请学校时找老师写的推荐信一样。

与推荐信一样的逻辑，不同的保荐人在市场上的口碑、认可度是不一样的，这也就会影响到股票发行的情况，有着较为知名的案例保荐人推荐，就有可能成为投资者们认购股票的推力之一。

▎承销商

承销商负责对外销售企业IPO的股份，承销方式包括软承销和硬承销，蚂蚁这次如此巨大的募资额，承销商的作用也非常关键。

承销商自身的业务能力、品牌认知度、与上市公司项目团队的配合程度等等因素，将影响它销售股份的多少，从而影响了上市公司是否能够如愿达成自己的募资额。同时，承销商还会进一步为上市公司提供协助，使用各种手段，帮助上市公司股份维持稳定、有序的市场环境。

通常企业IPO时承销商不止有一家，“主承销商”除了销售股票外，还会负责和协助一些事项，比如参与管理层与审计师的尽职调查会议、就市场状况及IPO时机提供意见等等。

▎基石投资者与锚定投资者

不是每家企业都能像蚂蚁这样，拥有庞大的用户群体和强大的品牌认知度，二级市场上投资者类型众多，但企业路演并没有办法与投资者们一一对话，加上他们不一定有时间阅读上百页的招股书和研究报告，导致企业价值很难快速被了解和认可。若想要让投资者入场认购，还需“领头羊”。

基石投资者是上市公司在正式招股前，已经锁定购买其新股的投资者，他们在招股前就会与上市公司签署好认购协议，承诺按照发行价购买上市公司发行的新股，一般还会有上市后6个月的锁定期。

那么对于大多数投资者来说，基石投资者的出现，将起到一定的“定心丸”作用，毕竟提前认购，并且可以接受锁定期的要求，愿意长期持有，就表示了他们对上市公司的认可度，倘若这些基石投资者过往都有知名的案例，无疑会增加整个市场对上市公司的信心。

除了基石投资者外，还有一类投资者为“锚定投资者”，他们所下的订单为“锚定订单”，是指在企业路演的簿记开始前就明确表达了投资意向，并且在路演和簿记的第一天就下达的订单。

锚定订单不是制度上的安排，可以说只是一种商业行为，虽然没有基石投资者那么稳，但早期就已经有认购意向，也会成为其他投资者认购的一种无形推力。

▎投资者活跃的渠道

除了较大的机构投资外，零售投资者的重要性也不能忽视。

随着85后、90后的财富积累，其财商也比过往的零售投资者更加成熟，他们活跃在不同的投资者渠道中，形成了一定的聚合效应，若能够在合适的渠道对这类人群进行有节奏的宣发形成认知，同样会有可观的认购金额表现，助力企业完成预期募资额。

以富途为例，目前已经有多家企业在富途单一平台上出现了百亿级别的认购，比如农夫山泉，在富途的认购金额达到了351亿港元，是其公开发售部分的60倍。

上市，永远不是企业经营的终点

对于企业来说，上市仅是发展壮大过程中的一个“里程碑”事件，如前文所说，如果企业的投资者数量过少、交易量过小，将有可能陷入“流动性陷阱”。

截至10月27日，港股市场中共有2427只股票，但被纳入港股通股票池的320只股票，数量上占比约11%，但却占据了全部港股股票市值和成交额的90%以上。也就是说，大多数的港股市场企业，流动性非常差，这会带来高管、员工期权变现难，少量卖盘就会引发股价大幅波动等问题。