【原】超大型新股频出，龙头企业为何独爱港交所？

富途安逸 2023-02-24 发布于广东

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8月11日，港交所在2021年中期业绩发布会上交出了一份漂亮的成绩单。

据财报显示，港交所上半年实现净利润66亿港元，营收为109亿港元，较去年上半年上升24%，创下半年度营收表现的最高记录。

尽管今年全球疫情反复，但依然阻挡不了港股IPO上半年的强劲势头。截至6月30日，港股市场IPO融资规模达2097亿港元，凭借六只超大型新股，位列全球第三。

与去年同期相比，2021年上半年香港上市新股总计46只，较去年上半年下降22%，但融资总额却上涨138%。

三年前的上市制度改革

2018年，为了给传统的香港资本市场注入新的活力，港交所大刀阔斧地推出了上市制度改革，在《上市规则》中新增三个章节，首次允许了三类公司赴港上市：未有收入的生物科技公司、采用不同投票权架构的新经济公司、符合资格的海外上市公司。

新政的推行让很多曾经徘徊在港交所门外的公司纷纷选择在港上市，使得香港资本市场焕然一新，逐渐蜕变为更加多元国际化的资本生态圈。

据港交所披露，香港已经成为了亚洲最大及全球第二大的生物科技融资中心。截至2021年6月30日，近三年来赴港上市的医疗健康公司共计67家，公开招股募资额达2090亿港元，其中包括33家18A公司，即未有收入的生物科技公司。

此外，香港更加包容多元的上市制度无疑也吸引了众多新经济公司的到来。在过去的三年，已有超过300家TMT公司登陆香港，且总市值年复合增长率达到258%。如今，新经济公司已经成为了香港新股市场成长的主要驱动力。

香港资本市场的新规动态

随着过去三年新经济公司的不断加入，香港市场发生了结构性的转变。港交所也在不断调整、推出新的改革措施，以巩固香港市场国际金融中心的地位。

今年以来最具影响力的两项改革分别为恒生指数的扩容和FINI平台的推出。

▎恒生指数扩容，吸引新经济企业

恒生指数自1969年推出以来，一直是港股市场最具代表性的旗舰指数之一，反映了市场整体的行情走向。

但随着赴港上市的新经济企业持续增加，目前恒生指数包含的52只成分股样本已经无法覆盖整体的市场行情。截至2020年12月，恒生指数对整体市场的市值覆盖率已经降至57.6%，成交量覆盖率仅为50.5%。

今年3月，恒生指数宣布从以下五个方面进行改革优化：

恒生指数将增加成分股数量至100只，目标于2022年中前增加至80只
按七个行业组别挑选恒生指数成分股，每个行业组别的市值率不低于50%
放宽上市历史要求，上市历史要求将缩短至三个月
保留香港公司的代表性，维持20~25只香港公司成分股数量
对所有恒生指数成分股采用8%的权重上限，包括同股不同权/第二上市成分股

对于公司而言，被纳入恒生指数的好处不言而喻。首先，公司知名度将大幅提高。一旦公司股票被纳入恒生指数，市场上的主流媒体和券商都会争相报道分析。其次，公司股票交易更加活跃，可以享受流动性溢价。公司成为恒指成分股后，多只追踪恒指表现的基金机构为了确保回报率紧贴恒指，不得不配置新加入的成分股，从而抬升股价。

而此次恒生指数的优化细节，无疑是利好众多有潜力的新经济公司和二次回港上市的公司。

纵观近三年香港的新股市场，新经济板块正在急速扩张。考虑到众多表现优异的新经济公司上市时间较短的特性，在保证恒生指数可以最大限度捕捉到龙头新股的前提下，上市历史的条件从此前的上市时间两年缩短至三个月。

另一方面，三年前港交所的上市改革为中概股公司的回归打开了便利的大门，越来越多的公司选择回港二次上市。为了更加准确反映这些回港上市公司对港股市场的影响，恒指成分股中的同股不同权和第二上市公司的权重将从此前的5%上调至8%，预计将纳入更多的中概股公司。

▎FINI平台推出，IPO结算周期变短

今年7月6日，港交所宣布，将会落实推出全新平台FINI（Fast Interface for New Issuance），目的在于全面简化、数码化香港的首次公开招股（IPO）程序。港交所将采纳T+2的结算周期，预计最快于2022年第四季度实施。

长期以来，港股IPO结算周期长的问题一直被人所诟病。新股定价后，从配发、结算到最后正式交易平均需要5个工作日的时间。和其他各国交易所相比，新加坡和香港较为接近，大约需要6个工作日，而伦敦和纽约的交易所结算周期仅需3个工作日。香港如果想进一步巩固国际金融中心的地位，目前港交所T+5的结算周期显然需要调整向国际市场看齐。

此次FINI平台的推出，IPO结算周期缩短至T+2，预计为香港的IPO结算程序节省了75%的时间。表面上看，此举仅利好投资者，降低了投资者冻结资金期间承受的风险，同时减少了杠杆融资的利息支出。但实际上，IPO结算周期缩短对上市公司而言也是至关重要的。

第一，减少新股上市破发的机率。今年年初，达沃斯经济论坛期间，港交所行政总裁李小加表示，不少新经济公司上市后股价大幅下跌，这很有可能是由于市场制度不完善导致的。将新股定价到交易的时间缩短，有利于规避市场波动带来的风险，更好地反映新股上市的价值。例如第二上市公司的股票，在IPO结算期间，出现因美股市场波动而造成公司部分股票下跌，从而引发在港股上市首日即破发的情况，对于投资者和公司而言都是一笔损失。

第二，保证港股市场充裕的资金流动性。推出FINI平台后，投资者可以选择采用压缩预先付款模式，减少热门新股在认购期内冻结大量预付资金的情况。例如今年快手IPO期间获得超过140万散户认购，冻结资金超过1.28万亿港元，导致港元市场流动性迅速抽紧。极端情况下，流动性的抽紧会造成港股市场短期内发生动荡。

港交所，未来可期

除了上述的两项重大改革措施以外，港交所还在积极地推动更多新规政策。

港交所在三月刊发了海外发行人上市制度咨询文件。如果咨询建议获得通过，将进一步拓宽中概股回港上市的路径。

此外，港交所将于今年第三季度就香港设立SPAC（特殊目的收购公司）上市制度具体建议咨询市场意见，据彭博报道称，有望最快今年底引入SPAC上市模式。