【原】借助ChatGPT爆火,股价暴涨又暴跌后,C3.ai仍面临巨大风险

C3.ai的股价

作为一家人工智能技术提供商，C3.ai的股价曾在2021年初随着炒作情绪的增加，达到了历史最高点，但自那以后其股价就下跌了90%，而且炒作情绪也已经消退了。

但到了2023年，随着ChatGPT的爆火，这种炒作情绪又出现了。

猛兽财经上次关注C3.ai是在去年11月，当时我们很看好该股，原因是该公司的净现金已经占到了市值的70%。自那以来，C3.ai的股价已经上涨了85%，部分原因是它在重新加速增长方面取得了进展，但主要原因还是人工智能概念重新受到了热捧引起的。

C3.ai股票的关键指标

C3.ai的营收在上一季度出现了进一步下滑，而且还是首次出现如此明显的下滑，营收同比仅增长了7%，至6,200万美元。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

与此同时，C3.ai显示出了一些经营杠杆，其非公认会计准则营业利润率亏损改善了15个百分点，至24%。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

随着C3.ai在本季度完成了向基于消费的模式的转型，收入放缓是意料之中的。如下图所示，管理层预计，这种转型将在短期内对增长造成不利影响，然后随着时间的推移将带来更强劲的增长。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

在财报会议上，管理层对预期增长做了如下解释:

【我们预计这种新模式将会使我们的客户数量增加一个数量级。随着时间的推移，以及这些客户的使用量不断增加，我们预计对收入增长的复合效应将非常显著。】

但猛兽财经认为，这一转型也导致了C3.ai的合同价值大幅下降，目前C3.ai签署一份合同的平均价值为80万美元，而一年前为1900万美元。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

在本季度结束时，C3.ai的现金为8.588亿美元，并且没有债务，根据预计的2023财年运行率，这应该足以支持C3.ai未来9年的运营亏损。即便如此，管理层依然表示，他们预计到2024财年末，C3.ai将在非公认会计准则的基础上实现盈利。但猛兽财经注意到，管理层所说的盈利时间不是2024财年，而是从2024财年第四季度开始。

管理层还预计，C3.ai今年的营收仅会增长7%，但到2024财年将加速增长至30%左右。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

C3.ai的股价为什么会暴涨？

今年迄今为止，C3.ai的股价虽然已经上涨了100%。但猛兽财经认为，这可能不是由C3.ai的基本面因素造成的。因为随着ChatGPT的爆火，C3.ai随后就宣布它们已经推出了基于人工智能的产品套件，该套件可以将OpenAI等公司的AI功能集成到其现有产品中。虽然目前还不完全清楚这到底意味着什么，但投资者似乎并不在意，C3.ai的股价也随着ChatGPT的爆火而一路暴涨。

C3.ai股票值得投资吗？

猛兽财经认为，基于人工智能的发展，人工智能在未来依然是一个非常有前途的领域，而且C3.ai的人工智能产品已经在石油和天然气行业取得了成功（美国历史最悠久的石油公司之一Baker Hughes目前就是C3.ai最大的客户）。

来源：C3.ai2023财年第二季度财报

C3.ai的销售方式与其他科技公司也有很大的不同，后者通常销售一种通用的产品。而由于人工智能在不同行业有不同的用途，所以C3.ai通常会与每个行业的顶级公司合作，并在这些公司在各自行业内转售产品时获得佣金收入。

在当前的环境下，投资者已经厌倦了不盈利的科技公司，因为利率上升环境中的风险已经盖过了潜在的回报。管理层预计，在他们实现正现金流时(如前所述，在18个月内)，至少会保留7亿美元的净现金。

管理层在财报会议上告诉分析师，他们可以“在90天内将其转化为现金流正增长并实现盈利……我们所要做的就是裁员40%左右。”显然，C3.ai不会这么做，但对华尔街来说是一个提醒，即：很多科技公司在积极投资未来增长时，都在故意报告经营亏损。

根据C3.ai最近的股价，C3.ai目前的价格/销售比是9.5倍。如下图所示，市场对C3.ai的营收增长预测大多数都很悲观，预计C3.ai2024财年的营收增长仅为21%(而管理层则预测至少将增长30%)。

9.5倍的销售倍数不包括占市值34%的净现金。假设C3.ai的营收增长25%，长期净利润率为25%，PEG比率为1.5倍(PEG比率)，那么C3.ai的价格/销售比将达到9.4倍，这说明C3.ai的估值不高。如果C3.ai的营收和正现金流能实现30%的预期增长，那么C3.ai的股价可能会上涨。

但我们可以明确的是，C3.ai的股价最近出现反弹肯定不是由基本面因素驱动的，因为与Okta等科技同行相比，C3.ai的股票交易非常活跃厚，除了有一个以AI命名的的股票代码之外，并没有什么其他明确的原因。

风险

对C3.ai这种股票的投资在很大程度上依赖于对管理层的信任，相信他们能将营收增长到30%。

当然，C3.ai的估值已经反映了华尔街并不看好它，而且它的估值有可能会变的更低，如果管理层的业绩指引继续令人失望，那么C3.ai的股票可能会被进一步抛售。

C3.ai正在与Palantir (PLTR)和微软(MSFT)等强大的竞争对手竞争——在当前的宏观环境下，客户可能更愿意选择与这些更知名的公司合作。

即使C3.ai在2024财年达到了管理层所说的正向现金流指引，那也是在非GAAP基础上达成的，而在C3.ai正式达到GAAP盈利之前，投资者可能仍会被稀释。

猛兽财经要提醒大家的是，这只股票在短期内可能会出现与过去几周上涨一样的波动性下跌，对于一个想在晚上睡个好觉的人来说，这不是一只适合的股票，对于一个喜欢刺激并且善于追热点的人来说，这只股票可能比较适合，而且有可能赚到钱。

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