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我仔细阅读了原文，同时查阅了伯克希尔2022年财报以及近几年的股东信，写就此文。 建议大家先阅读原文，再来看解读，收获更大；原文比解读重要。原文链接放到了文稿里。 3月2日晚8点，我也将在视频号进行直播解读，欢迎扫码预约。  2023年股东信共有九部分内容，以下是解读。第一部分：58年投资业绩展示
巴菲特1965年全资收购了伯克希尔，当时还是一家正在走下坡路的纺织品公司，而今成为世界上最大的企业之一。 58的时间，平均年化收益是19.8%，当然并不是每年都是这样的，有些年份股价也出现了大幅波动，这个成绩是复合收益。作为参考基准，同期的标普500的平均年化收益是9.9%。 年化收益20%可能并没有太多感觉，就是这样一个复合增长，58年涨了多少倍呢，37874倍，3万多倍。如果你在58年前，用1万块钱买了伯克希尔的股票，今天的价值约为3.78亿美元。 这是时间的魔力，也是复利的威力。顺便说一句，巴菲特出身于1930年，11岁开始股票投资，20岁遇到《聪明的投资者》，这是改变巴菲特一生的一本书；巴菲特20岁才开始做价值投资。 插播一条广告，我组织了一个读书会，每月精读一本投资经典，3月份书目就是《聪明的投资者》，这本书被巴菲特称之为史上最佳投资书籍。可点击二维码查看详情，也可以点击阅读原文查看。读书会有难度，不喜欢挑战者谨入。 第二部分，信的开头。一如既往，巴菲特表明了自己的工作就是为股东打理财富。顺便说一句，伯克希尔的股东人数不算多，但长期投资人有很多。巴菲特所在的小镇应该是人均财富最多的一个小镇，很多人从很早的时候就买入了巴菲特的基金和股票。 这部分有一句很有意思的话，The disposition of money unmasks humans。大意就是你支配金钱的方式反映了你是一个什么样的人。巴菲特是伯克希尔最大的单一股东，其所持股份超过90%都捐给了慈善基金会。巴菲特说，伯克希尔的股东中，有相当一部分人把自己的财富捐赠给慈善机构，用于帮助那些素昧平生的人。 第三部分，我们的职责&我们的商业模式巴菲特和芒格的主要工作是分配资本，主要有两种方式：全资或控股收购企业；通过购买股票的方式部分持有上市公司。 下属子公司：信任和制度是基础，尤其重视管理层的操守。《巴菲特之道》十二条原则之一，诚信正直的管理者。容许犯错误，但对道德操守零容忍。这本书不错，翻译者是杨天南老师，翻译质量上佳。后期读书会也会带领阅读这本书。 参股上市公司：对管理没有太多发言权，被动持有，享受分红。 无论是控股子公司还是参股公司，选择标准一致，长期有竞争优势的企业且拥有值得信任的管理层。更在乎长期表现，不关注股价短期波动。购买股票有一个优势，间歇性的有捡便宜的机会，而非上市公司这样的机会很少。 承认自己局限性：购买了很多公司，有一些企业非常卓越，许多公司表现良好，一大批公司马马虎虎。 资本主义的特性：大浪淘沙，淘汰一批又一批的失败者；但同时产生了越来越好的产品和服务。 二八定律：58年的职业生涯中，我的工作只能说是so-so，甚至有一些严重的错误，是幸运拯救了我。 之所以取得接近4万倍的收益，来源于少数几个正确的决定，差不多平均五年一次，这些正确的决定，带来的绝大部分的收益。当鲜花争奇斗艳时，野草将相形见绌。 补充内容：巴菲特的企业结构
2021年致股东的信，巴菲特的Big Four 保险公司、苹果公司、BNSF、BHE
第四部分：秘密武器，二八定律可口可乐（伯克希尔资产净值5%） 1994年，完成4亿股可口可乐购买，总计耗费13亿美金，2022年该部分股票价值250亿美金。 股息收入1993年0.75亿美金，2022年股息收入7.04亿美金，股息收入增长10倍； 美国运通（伯克希尔资产净值5%） 1995年，花费13亿美金买入运通股票，2022年市值220亿美金 1994年股息收入，0.41亿美金，2022年股息收入3.02亿美金， 优秀的公司，既享受了股息分红，又享受了资本增值，美哉！美哉！怪不得老爷子那么长寿。 第五部分，过去一年的表现运营利润：包括企业子公司的净利润、入股公司的股息分红 资本利得/损失：投资损失超过600亿美元（账面亏损） 净利润：亏损228亿美元 资本利得波动很大，受制于股票市场的波动。投资人不要理会，更应关注于运营利润。 收购了Alleghany Corporation，这是一家保险公司，浮存金模式是巴菲特商业帝国的基石。 保险浮存金从一年前的147亿提升至今年的164亿美元。顺便说一句，保险业务整体是亏损的，主要是一些灾难的影响。从1967年到2022年，浮存金增长了8000倍。
伯克希尔的内在价值提升了，因为伯克希尔的回购和持股公司的回购。 补充内容：
第六部分，58年以及几个数字1965年收购了伯克希尔，详细过程见《巴菲特传》，详细描述了这段历程。 1967年收购了国民保险公司（National Indemnity），资源开始从纺织业向保险业和其他行业转移。 伯克希尔成功的要素：股东的信任以及投入的资本/储蓄、复利的威力、避免犯大错误、美国的崛起。 没有伯克希尔，美国依然很好，但离开了美国，伯克希尔将很难取得今天的成就。 伯克希尔拥有诸多美国最伟大的公司。2021年标普500成分公司总利润1.8万亿美元，其中只有128个企业利润超过30亿美金，其中23家公司亏损。 2022年底，伯克希尔是下列几家大公司的最大股东：American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP Inc., Moody’s, Occidental Petroleum and Paramount Global. 除此之外，BNSF，美国最大的铁路货运公司，92%的伯克希尔能源公司，他们的净利润也都超过了30亿美金。 伯克希尔的命运和美国经济的命运绑定在一起，美国兴，则伯克希尔兴。 未来，伯克希尔依然会有持有相当数量的美国短期债券、现金以及不同类型的公司。避免uncomfortable cash needs at inconvenient times, including financial panics and unprecedented insurance losses； 非常重视风险管理 未来的CEO们就是首席风险官，这个责任无法授权。未来的CEO要拿自己的钱投资公司的股票。 在伯克希尔，没有终点！ 第七部分，关于联邦税的一些令人惊讶的事实过去10年，美国财政部的税收收入32.3万亿美元，而财政支出是43.9万亿美元。对于这种失衡的后果，我和芒格很无知（谦虚了）；短期的经济预测，毫无价值。我们的使命是管理公司（运营和财务），让公司能够取得不错的结果，能够抵御金融恐慌和全球经济衰退（如果要发生的话）； 我们采取了一些行动来免受通胀的伤害，但作用有效，失控的财政赤字可能是罪魁祸首。（Huge and entrenched fiscal deficits have consequences） 32万亿的税收收入构成：个人所得税48%，社会保险和相关收入34.5%，企业所得税8.5%，其他一些收入。伯克希尔贡献了320亿的企业所得税，正好是联邦税收收入的千分之一。 未来希望能够支付更多税收，我们欠国家不少。伯克希尔的成功来不开美国的东方。 我们指望搭乘美国顺风车，虽然偶有颠簸，但它的动能总能回归。80年的投资经验告诉我们，不要做空自己的祖国，没有人可以靠做空自己的祖国致富。 第八部分：好的搭档令你无敌吹嘘老搭档，我们想法类似，但是芒格更简洁、更大胆、更有艺术、更深思熟虑。每次打电话，都是我听的份。 巴菲特是毫无疑问的世界第一芒吹，致股东信大段摘录芒格智慧： （芒格智慧精选并非本人翻译，摘录自新浪版本的2023年巴菲特致股东信）原文链接如下： https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-25/doc-imyhxqsn7130104.shtml
第九部分：今年股东大会的安排第十部分：巴菲特的钱从哪里来？又往哪里去？巴菲特的钱都从哪里来？又到哪里去了？通过统计其财务报表，可见端倪。巴菲特的钱都从哪里来？三大核心。 （2022年伯克希尔公司合并财务报表之负债和所有者权益）  （2022年伯克希尔公司合并财务报表之资产表） |
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