【原】第二增长曲线动能强劲，好莱客还在忧愁什么？

家居新范式 2023-03-06 发布于广东

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编者按：

8月23日晚间，好莱客发布2021年中报称，实现营业收入约15.24亿元，同比增加105.79%；净利润约1.38亿元，同比增加80.06%；基本每股收益盈利0.44元，同比增加76%。

对于营收、净利的双双增长，好莱客表示，主要因为公司产品订单较上年同期持续增长，且并表湖北千川所致。然而，亮眼业绩的背后，实则喜忧参半。近年来，好莱客的毛利率一直呈下降趋势，今年上半年则创下了上市以来的新低，如此反差究竟是如何形成的？

开辟第二增长曲线，也悄然埋下风险的种子

公开资料显示，好莱客于2002年创立，是一家集设计、研发、生产和销售于一体的全屋家居定制企业。2015年，好莱客在上交所主板敲钟上市。

与市场上大部分定制家居企业一样，好莱客也是采取“大家居”战略，全品类销售。截至目前，好莱客已经形成整体衣柜、橱柜、木门、成品配套产品、门窗等五大产品体系。

报告期内，公司整体衣柜、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品的营业收入分别为 8.79 亿元、8,351 万元、4.49 亿元、5,278万元、2,796 万元，占主营业务收入比重分别为 58.88%、5.6%、30.11%、3.54%、1.87%，同比增长40.94%、80.93%、3,282.66%、122.00%、76.76%。

在所有品类营收中，木门产品的增长势头最为突出。报告指出，这主要是得益于好莱客在去年收购了湖北千川木门。

资料显示，湖北千川木门主营成套实木门、复合门、厨卫门等家居门类产品的设计、生产、销售，且拥有成熟的开发商服务团队和经验。目前已与恒大、融创、中海、新城控股、金地、旭辉、金科、世茂、中南、蓝光、中国铁建、佳兆业、新希望等龙头房企建立长期合作关系。

2020年10月，好莱客以7亿元现金收购了湖北千川木门51%的股份。据了解，好莱客希望通过这场收购，扩充木门品类和产能，同时整合千川已有的资源客户，快速进入工程渠道，推进大宗业务发展。

数据显示，好莱客的这些期望很快就实现了。

2021上半年，其木门产量较上年同期翻了50倍、销售量翻了30倍，同比增速“傲视”全品类。好莱客在报告中也直言：这主要是并表湖北千川所致。

此外，一向较为疲弱的大宗业务也因此一举实现了近13倍的涨幅，收入贡献仅次于衣柜主业，构成了第二增长曲线。报告期内，公司经大宗业务收入4.18亿元，同比增长1,258.62%，占主营业务收入比重的28.03%。

然而凡事有利也有弊。收购湖北千川木门为好莱客带来大量业务、促进营收增长的同时，也带来了大量负债，经营风险增加。

报告显示，上半年好莱客应收票据、应收账款、短期借款分别为5.84亿元、1.6亿元、1.69亿元，合计为9.13亿元，约占总流动资产的17.01%，较上期末的13.72%有所上涨。总流动负债17.76亿元，约占总流动资产的70.24%，对比上期末的比重上涨近4%。

17.76亿元的流动负债，直接“挤压”了营运资金的使用。报告显示，上半年好莱客的经营活动产生的现金流量净额为2604.7万元，较上年同期减少了82.79%。对此，好莱客进一步解释称：这主要是报告期内湖北千川与客户交易以商业承兑汇票结算为主，经营活动现金流入减少所致。

主营产品收入持续上涨，为何毛利率却再次下滑？

值得注意的是，在营收和净利润双向上涨的同时，其主营产品毛利率却在不断下降。

报告显示，2021年上半年，好莱客整体衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗的毛利率分别为37.36%、20.55%、35.98%、23.83%、0.72%，同比增长-4.8%、-5.72%、18.67%、-3.36%、10.45%，几乎全品类的业务毛利率都在负增长，仅有木门及收入贡献微薄的门窗业务实现了正增长。