好股票！待风来！

2月28日，同花顺公布了2022年财报。

2022年全年，同花顺实现营业收入35.59亿，同比增长1.40%；归母净利润16.91亿，同比减少11.51%；扣非归母净利润16.07亿，同比减少14.81%。

2022年，Ａ股表现不佳，中证Ａ股全指下跌18.7%，全市场日均交易额约为1.0万亿，比2021年下滑约11%。

同花顺是吃“行情饭”的公司，典型的顺周期行业。

在大市不好的背景下，营收能够实现正增长，已经委实不易；利润下滑幅度跟市场交易额高度正相关，也完全符合预期。

这是一份在预期中的财报。

财报公布后，市场也给了比较正面的回应，股价在最近一周表现较为强劲。

一年半前，也即2021年９月份，我曾写作同花顺的财报分析文章《这家企业，太有钱了》，有兴趣的朋友，可以点击上边文章题目进入阅读。

在这篇文章里，我详细分析了这家企业的经营模式的优点所在。

2022年财报公布后，我又对公司相关财务数据进行了计算对比，这就是价值投资者口中惯常提到的“定期体检”。

下面是我大致的体检分析过程。

第一，公司的模式优势依然没变。

（同花顺重大资产占比数据）

固定资产对总资产占比7.76%，比2021年有较大幅度提升，主要是新总部大楼结转所致。

（同花顺历年资本开支数据）

2022年资本开支2.82亿元，对净利润占比不到17%。

同花顺是典型的轻资产运行模式。

账上现金75亿，对总资产占比高达83.5%。

还是忍不住感叹：这家企业真是太有钱了！

第二，利润率、ＲＯＥ数据有所下滑，但依然处在优秀行列。

（同花顺历年毛利率数据）

2022年营收正增长，利润负增长，利润率自然会下滑。

但毛利率依然高达89.61%，净利率依然高达47.52%，秒杀市面上99%的企业。

不服来辩。

（同花顺历年ＲＯＥ、ＲＯＡ数据）

利润下滑、资产增加，ＲＯＥ数据下滑也是自然而然。

但是2022年公司ＲＯＥ依然高达24.65%。

依然优秀得不要不要的。

这里给大家提醒一下：仔细观察一下毛利率、净利率、ＲＯＥ、ＲＯＡ历年数据变化，看看哪些年份高、哪些年份低。

通过数据的起伏，与市场年份的对比，我们可以很好感受一下同花顺这类“顺周期”股票的业绩变化规律。

投资嘛，就要知其然，更要知其所以然。

第三，公司不仅赚钱，而且赚的还是真钱。

（同花顺现金流相关数据）

2022年，公司自由现金流14.68亿，对净利润占比高达86.81%。

收现比1.06，净现比1.03，营收、利润回款状况良好。

公司很赚钱，赚的是真钱，所以现金分红就很牛气。

2022年财报公告：每股现金分红2.5元，再创历史新高。

净利润16.91亿，分红13.44亿，分红对净利润占比接近80%。

（同花顺历年分红记录）

一直不差钱又一直分红慷慨的公司，都是好公司。

我喜欢，巴菲特喜欢，理性而又聪明的投资者，都喜欢。

腾腾爸对同花顺的持仓成本，大约不到90元，按历史成本计算，股息率约近3%。

现在就比存银行强。

过几年会比放高利贷强。

再过几年可能会比抢劫强。

美滋滋。

还是那句话，不服来辩！

第四，公司的业绩减少，预示着未来更美好的前景。

得出这点结论，乍看有些突兀和荒诞。

别急，听我慢慢道来。

2022年，公司净利润减少，主要有两方面原因。

一是受市场周期影响，业绩承压。

（同花顺业务构成）

同花顺的主营业务，主要有四项，分别是增值电信服务、广告及互联网推广、软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费等。

你看，全都是看行情吃饭的买卖：股市行情火爆，公司业务就好；股市行情冷淡，公司业务就差。

2022年，公司增值电信服务营收15.38亿，同比减少4.95%；软件销售及维护营收2.85亿，同比减少3.72%。

这两类业务减少幅度相比大市，已经相当不错了。

增值电信主要服务对象是普通股民，软件销售及维护主要服务对象是机构。

这两类业务跑赢大市，说明它对客户的粘性相对较强。

表现最差的是基金销售及交易手续费，营收2.10亿，同比下降约近33%。

也就是说相比2021年，下跌约三成。

不要大惊小怪，这个数据，只能说明一件事：股市行情不好，基金销售遇冷。

这块业务，待行情好转，可能弹性最大，翻倍也许都是小ＫＩＳＳ。

表现最好的是广告及互联网推广业务。

营收15.27亿，同比增长18.88%。

从规模上，这块业务已经快追上增值电信服务了。

这让我比较高兴。

2021年中的时候，增值电信业务营收对总占比还高逾50%，而广告及互联网推广业务占比不足30%。

一年多一点的时间，广告及互联网推广业务已经可以和增值电信服务业务平起平坐了。

增值电信服务业务，有很大一块是“擒龙头”、“卖牛股”之类的，通俗点说，就是收费割韭菜的。

有金融市场在，就会有投机市场在，本身它不是什么道德不道德的问题，但一家企业主要干这个，风险就不能小视。

现在主营业务结构调整成这样，那我就放心多了。

（同花顺主要业务构成）

二是加大了业务研发，并且全部费用化。

（同花顺费用支出）

同花顺2022年研发费用高达10.67亿，比2021年大增近２亿或28.8%。

对营收占比高达29.98%。

很多公司，挂着高科技的名号，但研发支出少之又少。

从世界范围看，优秀的科技公司，研发对总收入占比通常高于10%，低于20%。

而同花顺这项数据，在2022年已经高近30%。

并且，这么高的研发支出，同花顺全部进行了费用化处理。

（同花顺研发投入占营收比例）

费用化处理的意思就是，研发投入无论有没有成果转化，它都被公司在财务上一笔勾销了。

大家再对比一下过去三年公司研发支出的变化趋势。

我们可以这样说，如果不是逆势加大研发投入，2022年同花顺的业绩实际上是可以转化为正增长的。

更重要的是，公司投入的方向，主要在ＡＩ领域，提升的是公司的科技基础。

这有利于保持公司金融信息服务提供商龙头企业的优势地位。

2022年因为疫情原因，中国乃至世界经济都受到了很大的拖累，国内外的很多科技巨头，纷纷推出裁员计划并付诸实施。

而同花顺逆向而行，去年全年增员近500人，比2021年增员近10%。

2022年底，公司80%左右员工系技术研发人员。

没想到吧，同花顺才是妥妥的高科技公司。

为什么2022年同花顺业绩下降，我反而拍手叫好？

原因就在上边分析的两条：作为顺周期股，它的业绩下降并没有超过市场，并且结构调整得更加合理；逆势加大基础科技研发投入，为扩宽增强企业护城河提供了坚实的基础。

一句话总结：目前的同花顺，只待风来！

第五，现在的同花顺，投资价值如何，应该怎样操作？

周期性股票的估值，盈利端会因为市场的大幅波动而严重变形，最好的估值方式应该从资产端。

相对投资价值，我们还可以参照股息率。

所以，给朋友们制图如下：

（同花顺ＰＢ估值走势图）

（同花顺股息率走势图）

现在的同花顺贵吗？

肯定不贵。

现在的同花顺便宜吗？

肯定不是最便宜的时候。

腾腾爸在2021年９月份写作同花顺财报分析时，没有马上急于买入，而是耐心等待它业绩最差及股价下降。

直到2022年中，在股价110元附近时开始建仓，最终在70－90元间进行了大举加仓。

静态地看，我认为现在的同花顺，股价低于100元就是严重低估的。

现在120元股价上下，不是最便宜，但也不能算贵。

长线投资者现在买入，未尝不可。

无法承受波动、只想赚一把就走的朋友，现在最好还是少动多看。

我因为自认为无法预测未来几周、几月、甚至几年的市场，所以我只能告诉你这么多：周花顺是一家好企业，现在股价还不算贵。

至于能不能买、如何操作，得看你自己是什么样的投资者。

第六，我长期继续坚定看好同花顺的发展前景。

（Ａ股注册股民数量变化趋势）

“市”道艰难，但Ａ股注册股民数量还在高速增长。

2022年底已达2.12亿户，相比2021年的1.97亿，增长7.6%。

我在上周的分析文章《快点快点！再不上车就晚了》中，借鉴欧美日韩经验，毛估估未来20－30年，中国股民数量至少还有3－4亿的增长空间。

加上人均收入的增长，推断中国的股票市场还有９倍甚至更大的增长空间。

讲这段话的意思是想告诉大家：同花顺处在一片蓝海市场。

只要好好经营，不走邪路，它的未来就是星辰大海。

最后特别声明：同花顺目前是我的前六大重仓股之一，腾腾爸难免屁股决定脑袋之嫌；在可见的未来，我没有卖出同花顺的计划；腾腾爸系普通投资者，没有任何金融从业资质，写作财报分析文章仅为个人投资思考与记录，公之与众，谨作参考，不能作为投资依据。

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。

擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。

擅长做市场判断、估值判断和企业分析。

擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。

并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。