|
先说个真实的故事： 诺贝尔奖大家都知道，是瑞典化学家诺贝尔在1896年，捐献出980万美元的个人财富，作为原始基金的一个奖项。到了 1953 年，却因为每年发出的奖金数额巨大，原始基金只剩下300多万美元，眼看再几年就要撑不下去了。 于是，诺贝尔管理基金会果断实行变革，将原来只是存放在银行与买公债的理财方法，大胆改变为以投资股票、房地产为主。结果，到1993年时，诺贝尔基金会的总资产已增值到了惊人的2亿多美元。 这是一个可以让人津津乐道、利用“复利效应”累积财富的典型例子。The Myth of Compound Interest 复利，就是我们平时所说的“利滚利”，指在计算利息时，本金里包含了之前已经获得的利息。复利效应，就是借用上面的复利概念告诉我们，在投资时，投入的资金可以年复一年地获得利息、股息，而当我们将这些收益再次进行投资的时候，它们还会产生额外的收益。于是就有了“假如你想在股市的投资十年变10倍，每年只要26%回报即可”的说法，于是就有了下面这个在网上流传甚广的公式：
每天进步百分之一，一年就能翻37倍，再加上前面诺贝尔基金会的故事，再加上26%这个神奇的数字，再加上网上对复利效应几乎一边倒的鸡汤文，多好、多简单的方法啊，每个人只要能十年如一日地坚持重复一件事：赚到的钱再拿去投资，实现财富自由就不是梦想……复利效应本身没有问题，上面这个公式用来励志也没啥错，对普通人来说，复利效应就只是个金融学概念，但如果要把它作为实现个人财富自由的“魔法”，那还真是要认真想想。让我们先从复利公式本身看一下复利的三个基本要素：本金、收益率和时间。首先是本金的影响。设想有个年化收益率10%的投资项目，我们分别用1万和100万作为投资本金，连续投资8年，做个对比计算。年化收益率：把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。据研究，过去20年美国股票的年化收益率是7.2%。8年后，投入1万本金最终获得全部收益是21435.89元，投入100万本金最终获得全部收益是2143588.81元。可以看出，相比之下，对普通人来说，由于可投入的资金有限，即使财富翻倍，资产的购买能力并没有太大的提升，这也是穷人财富很难追上富人的一个原因（开头的故事里诺贝尔基金会的本金是300万美元，在当时也是笔不小的数目）。再看收益率。在上面的例子中，我们用一个年化收益率10%的项目实现了8年财富翻倍，但在现实投资中，能找到这样高收益率的项目可以说是非常困难，更何况这个收益率要连续8年保持不变，是几乎不可能的。一旦收益率下跌，那我们通过复利投资方式使本金翻倍所需的时间就更长了。说到时间，复利效应最大的力量在于拥有足够长的时间，而时间恰恰是所有因素里最考验人的一个。你需要有能够等待几十年的毅力，等待的途中也需要有足够的耐心，面对可能出现的各种意外。复利的结果很惊人，但是越到后面，就越难坚持。诺贝尔基金会作为一个机构，将300万美元变成2亿美元都用了40年。有人可能就会说了，我有你说的毅力和耐心，上面的三个问题也不是没有办法克服，至少都能往尽量好的方向去努力，还不行吗？这正是复利效应迷惑人的地方，到目前为止，我们仅仅基于公式本身进行了探讨，还有许多看不见的因素，深深隐藏在公式背后。量子理论一诞生，物理学家就发现他们研究的是个不确定的世界。经济学领域同样也是。经济学里有个“有效市场假说”，以股票市场为例，指出在任何一个时间点上，股票价格是以当时可获得的信息为依据的公司价值的最好估算。是什么意思呢？简单说就是：当信息（例如新闻、公司财报等）改变时，股票价格就会变动。当有关公司前景的利好新闻公开时，股票价格会上升；当公司前景恶化的消息出现时，股票价格会下跌，卖方以什么样的价格卖出，买方以什么样的价格买进，是基于这些信息权衡后的结果。这就带来一个结论：股票的价格变动不可预测。因为根据有效市场假说，股票的价格变动是以相关信息为依据的，如果某人根据一些信息对它做了预测，意味着价格变动是发生在未来，那么今天就不该有这些信息；相反，如果今天就有这些信息，那么价格变动就应该发生在今天，这个结论在经济学里被称为股票价格的随机游走。另一方面，随机性没有“记忆”，它不会“记得”股票之前的价格，上一次的价格不会对接下来的价格产生任何影响，每次价格变动都无法预测（这也是买彩票不要迷信奖号走势图的原因）。因此，你采用历史数据、收益报表、各种图形、各种分析工具对股票的未来价格进行预测、并决定你的投资策略的做法都是徒劳的，因为未来会出现什么样的信息（公司倒闭、发生天灾、出现战争）不可预测，进而股票价格变动也是随机的。人类的大脑偏爱完美的、对称的图形，正态分布曲线正好就是这样的图形。正态分布曲线简洁、对称、连续，符合人类心理对这个世界内在规律的期望，但这个世界偏偏就要向人们展示它“不完美”的容貌。
那是什么样的图形更真实地反映了这个世界呢？是下面这个叫做“幂律分布”的曲线图形：在这个图形中，左边少量的头部成员（横轴值）对应在纵轴上的份额却高得多，现实世界中，随处可见幂律，例如20%的人拥有世界80%的财富、20%的VIP客户贡献了80%的销售收入这类“二八”定律、开普勒第三定律、牛顿万有引力定律、数学分形等，可以举出一大堆，幂律分布体现了世界的非对称性与不均匀性。
在股票市场中，幂律分布体现在散户上，即721定律——不论是熊市还是牛市，总是10%的散户赚钱，20%的散户保本，70%的散户赔钱，也就是说股市里总是少部分人赚走了大部分钱。在股票市场中，幂律分布也体现在股票上，从1926到2016年间，美国合计上市了25332家公司，其中最卓越的90家公司创造了几乎一半的股市财富，这就最终促成了少部分股票带来了大部分收益。在股票市场中，幂律分布还体现在时间上，前面提到过，过去20年美国股票的年化回报率是7.2%，但如果你错过了这20年里股市表现最好的那10天，那么对于你来说，年化回报率将大幅下降至3.5%，如果你甚至错过了表现最好的30天，那么你的年化回报率将只剩下-0.91%。所以股市里总是少部分时间内赚到大部分收益。对于普通人来说，如果不幸是70%的散户里的一员，如果投资的股票不是那少数的优质股，如果错过了最佳的投资时机，复利效应就很难产生应有的效应。大家多少都应该听过“黑天鹅事件”和“灰犀牛事件”的说法，这两种事件都是发生时会引起连锁反应、带来巨大负面影响的事件，区别在于黑天鹅事件是难以预测的小概率事件，灰犀牛事件是可预测的大概率事件。 1997年的亚洲金融危机、美国 911恐怖袭击都是属于黑天鹅事件，而美国的次贷危机就是典型的灰犀牛事件，因为当时大家知道“次债”有风险，却未足够重视。 欧洲人在发现澳洲之前，一直都认为天鹅全都是白色的。然而，在到了澳洲之后，他们竟然发现了黑色羽毛的天鹅，就是这一只黑天鹅，让欧洲人上千年结论彻底被推翻，这个名称隐喻了此类事件的不可预测性与颠覆性。 灰犀牛是非洲大陆上的巨无霸，体重达2-5吨，它平时性情温和，只要不侵犯到它的领域或者挑衅它，基本不会对人或者其他动物造成威胁，这个名称隐喻了此类事件的破坏性与可预防性。
另一个是 “肥尾效应”，听说过的人可能就不多了，它是指极端行情发生的机率增加，可能因为发生一些不寻常的事件造成市场上大震荡或者投资的损失。用下面这张图来简单介绍一下这个效应：在理想的正态分布（蓝色）中，越极端的事件（例如巨额亏损事件），越在曲线的尾部，越是少见，对应的事件概率越低。但在真实的经济环境中，同样的极端事件发生概率大大增加（红色），或者形象地说比在正态分布中更“肥”。黑天鹅事件与肥尾效应的主要区别在于，黑天鹅事件本身是不可预见的，而肥尾效应中的极端事件通常是已经预见到的，不可预测的是这些事件在真实环境中发生概率的增加。不论是黑天鹅事件、灰犀牛事件还是肥尾效应，都带有强大的破坏性，都会让复利效应所需要的时间连续性不复存在，也许一个事件就能让所有的投资化为乌有。人类最不擅长的事情就是预测，人类也最容易对预测过于乐观，复利效应偏又依赖于预测，我们的世界在大多数时间偏又都是难以预料的。相较于简单应用金融概念上的复利效应，我们更应该多一些思考，也就是复利思维：做事情A，会导致结果B，而结果B反过来又会加强A，如此不断循环。 复利思维应该是任何一项长期投资、长期事业的方法思维，考虑收益的指数增长，而不仅仅是线性增长。复利思维告诉我们，收益率尽可能维持长时间的稳定性与持续性，是长期投资的关键，风险管理与决策优化很重要，而不是短期内能得到的利润。复利思维应该更多地用在个人的健康与求知上，因为从某种意义上讲，对这两件事的长期投资只有收益，没有风险。
|
