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乔小白：巴菲特的投资方法一般人真的学不会。 钱老板：为什么这么说？ 乔小白：首先巴菲特有源源不断的保险浮存金，所以他不缺资金，可以长期持股。 一般人做不到，需要钱的地方太多了。 其次是巴菲特是基于深度研究的集中投资，伯克希尔的投资组合中近70%的价值集中在4只股票上。 就像查理·芒格说的，如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话
。 普通人没有巴菲特这样的研究能力，很难像巴菲特一样集中投资在优秀的公司上，更有可能集中投资在平庸的公司上。 巴菲特公司的投资收益的确是高，58年来复合年化收益率20%，涨了3.78万倍。 但普通人真的学不会，只能膜拜一下了。 钱老板：的确是这样，巴菲特的投资方法和他追求的好公司一样，都有很高的门槛，很深的护城河。 不过普通人也不要气馁，可以学学巴菲特老师格雷厄姆的投资方法。 这个投资方法的好处是，巴菲特这样的天才能学，其他资质普通的人也能学。
乔小白：我记得你说过格雷厄姆的投资方法，叫捡烟蒂策略，对吧？ 钱老板：没错，你还记得捡烟蒂策略是怎么操作的吗？ 乔小白：记得，格雷厄姆的捡烟蒂策略就是以低于内在价值的价格买入，等待市场价格回归价值时卖出。 他在提出这个投资理念时做了一个生动的比喻：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短的只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但那毕竟是免费的。 格雷厄姆寻找并买入股价大幅低于净资产的股票，然后采取多元化的原则，建立一个广泛的投资组合，通常包含上百只不同的股票。 这种分散的投资组合对冲了少量公司亏损倒闭的风险，给他带来了15%～20%的年复利收益率。
钱老板：巴菲特的师兄沃尔特·施洛斯就是用这个方法。 巴菲特年轻时加入格雷厄姆公司的时候，施洛斯就已经在公司工作了，两人还被分到了一个办公室。 和巴菲特后来变换投资策略不同，施洛斯一直用捡烟蒂策略投资。 他1956年开始自立门户，到2002年主动清盘基金，总计投资47年，年化收益率也高达20.1%。 这个年化收益率多厉害呢，对比一下巴菲特的收益率就知道了，巴菲特的年化收益率是20%。 施洛斯的年化收益比巴菲特还高一点，不过总投资时间要短11年，所以巴菲特赚了3.78万倍，施洛斯赚了5477倍。 乔小白：太厉害了，施洛斯是严格执行捡烟蒂策略吗？ 钱老板：差不多，也是找到一批打折的便宜股票，然后分散买入，耐心持有，等到股价回到合理估值时再分批卖出，然后继续寻找打折的便宜股票，周而复始。 举例而言，早期他一般是在股价为每股运营资产的三分之二（六六折）时买入，在股价达到每股营运资产（平价无折扣）时卖出，这样就能赚 50%（1/0.67=49%）。 乔小白：不是说随着股市的成熟，烟蒂股越来越少了吗？ 钱老板：是的，所以后来他与时俱进，做了优化。 以净资产为锚，从买入低于净资产一半的股票，再到买入低于净资产三分之一的股票，一直到买入价格为净资产附近的股票。
乔小白：他一般持有多少股票？ 钱老板：和格雷厄姆差不多，他通常持有一百只左右的股票，少的话也会持有六七十只股票，持仓非常分散。 乔小白：不过，我记得你当时说，普通人不适合这个策略啊？ 钱老板：没错，还记得我当时是怎么说的吗？ 乔小白：你说散户往往研究能力不足，找不到低估的股票，而且资金少，买不了很多支股票，所以不适合这个策略。 钱老板：我后来反思了一下，所谓万丈高楼平地起，不管巴菲特还是施洛斯，最开始都没有这么多资金，也是用滚雪球的方式一步一步积累的。 巴菲特的集中投资，对研究能力要求更高，找到净资产低估的股票虽然也需要一定的研究能力，但相对容易一些。 普通人一开始没那么多钱，就少买一些啊。 比如只有1万元，每支股票买入1千到2千元，这就可以买入5到10支净资产低估的股票。 不管是股票涨到合理价位卖出了，还是突然发了一笔奖金有闲钱了，就再投入进来多买一些股票。 这样就像滚雪球一样，慢慢积累，几十年后，可能也会是非常惊人的收益。 不要和巴菲特的3.78万倍比，也不要盯着施洛斯的5477倍。 如果你也能坚持四五十年，假如涨1000倍，即使最开始投入很少，比如只投入一万元，也是一笔非常可观的财富了。 关键是这个方法比巴菲特的投资方法更好学。 按巴菲特的方法，万一选错了股票，把大部分资金投入在几只倒闭的公司上，就全完了。 但捡烟蒂这个策略通过高度分散的投资，爆雷的风险就会更小，赚钱的概率更大。 这比我们之前一直大力提倡的定投指数基金，收益率又要高多了。 当然操作上也更麻烦一些。 乔小白：真的是这样，这类低估类投资无需太高学习门槛，更多依靠的纪律和耐心，更加适合中小投资者学习。 一般人与其仰望学不会的股神巴菲特，不如学习不需要什么天分也能操作的捡烟蒂策略。 钱老板：当然，这也只是理论上容易，捡烟蒂策略看起来容易，难在需要漫长的时间和一流的耐心。 坚持一年很多人都能做到，坚持50年就只有极少数人可以做到了。 有时甚至不是意志力的问题，和身体是否健康长寿也有关。 乔小白：没错，总之，只要赚钱就没有容易的。 我想了想，还是觉得这个策略好，因为给了我锻炼身体、保持健康的动力，退一步说，即使赚不到钱，换来一个好身体也值了。 我现在四个投资策略，理想目标是通过多元化和对冲，获得稳定战胜指数的长期回报。 我会在这里定期记录一下，作为投资历程的见证。 以下是以2023年1月3日收盘价作为基点。 截至3月10日，我这四个投资策略的收益率
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