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文章原标题：《二季度铁矿石现货走势展望》  一季度铁矿石回顾大家好，今天给大家分享的是铁矿石现货情况分析以及后市展望。 研究铁矿石走势需要与供应国和需求国的时节更替结合起来，只有把供需国的时节纳入研究体系才会更准确把握大方向。因为铁矿石主要生产国都在南半球，主要消费国中国、日韩、欧洲都在北半球2023年1季度铁矿石发运受国外雨季影响，周度均值在2000万左右，到港2300万左右，港口库存1.42亿吨，今年没有北方采暖季和冬奥会限产影响，日均铁水产量一直维持在220万吨以上,3月份逐渐稳定在230万吨以上，受冬季气候和春节影响，国产矿产量和库存处于低位铁矿石供应压力不大，需求正常，整体供需双强。
由供需差数据可以得出一个结论：铁矿石供大于求。但是每年到年底结算时都会出现一个供需缺口，年初估计的和实际的发货量还是有比较明显的差异的。就像去年 4 月份单月就去了 1500 万的库存，今年还是有预期在，所以这段时间铁矿石也比较强。
这里简单罗列了一下三月份的供需情况。今年的供应基数处在正常偏高的水平。 另外，在每年的一季度都会有几个明显的特点。 第一：宏观政策影响巨大。钢铁行业是关系到国计民生的行业，所以大方向与宏观环境密不可分，铁矿石又是国际品种，与国际政治经济环境走势趋同。从2020年开始到2021年5月份达到高潮的那波牛市，核心驱动是国家疫情后稳增长保就业的各项措施对钢铁需求的刺激，尤其是2020年全年不限产，生铁产量创出天量，催生了2021年上半年的超级牛市，2021年上半年全世界范围内寻找废钢、寻找铁矿石，230美金的时候投资南非矿山，全国各地钢坯支援唐山就是写照，而扑灭这一狂热的也正是5月12日那次国常会与随之而来的宏观调控，下半年大跌价也是国家能耗双控指导下的压减粗钢产量。 尤其是货币政策，货币是水，价格是船，水涨船高，充足货币，催生牛市。 铁矿石这个品种，在理解宏观政策时，也要着重分析一些针对他的政策。做到具体问题具体分析。现阶段政策分为四部分： 1.发改委:引用专家建议，提示价格风险 2.交易所:限制日内开仓，减少成交量 3.中国矿产资源集团有限公司与基石计划，拓宽供应渠道，保障资源供应安全。 4.工信部:废钢消费量达到2.6亿吨 应该如何应对呢？ 首先，不要被这些信息误伤，没有把握的情况下尽量不要盲目下单。在需求强劲下监管发声更多的是应该情绪，而情绪也正是我们研究基本面供应、需求、利润、情绪四个维度中重要的一个维度。
另外国内矿成本相比外矿也没有太明显的优势，而且开展条件或者环境问题也都需要付出牺牲，所以具体实际效果还需要后期观察。 这里就延伸出来一个问题，就是盘出来的交易到底是现货还是之外的东西。 1、现货层面更关注现货供需，尤其是所在地区的需求情况比如山东、唐山钢铁企业高炉大小带来的配比不同，贸易氛围带来的品种间差异等等 2、交易层面更关注宏观政策带来的影响，盘面早于现货见顶见底。 3、宏观根据需求杀价格，产业根据成本抄底 ●现货与盘面的关系 因为现在通讯手段越来越发达，信息的传播越来越快，越来越实时，靠信息不对称盈利已经不可能，所有参与者几乎都是同一时间看到突发事件，差别就在于解读能力。 信息传播越来越快，现货与盘面的联系就越来越紧密，现在铁矿石现货成交价格就几乎与盘面同时波动，成交量的大小也受盘面波动影响。尽管如此，现货与期货还是有一方占主导，另一方被动跟随的问题: A.现货需求旺季，现货引领盘面:盘面受突发消息刺激引发的波动往往在当天回归; B.现货需求淡季，现货跟随盘面:盘面受突发消息刺激引发的波动往往引领现货也出现较大的波动，甚至引起方向的转变 ●关于估值的问题 就是顶部和底部往往会出现基差、价差缩小的一个现象。
投机需求在这两年也比较重要，因为投机需求是推动反弹的重要因素，是助涨杀跌的催化剂需求按货物流向和参与主体分为投机需求和刚需，铁矿石1.55亿港口库存中贸易商库存达9900万吨多，投机需求可谓是格外活跃2021年很多时候是投机需求撑起了黑色，11月份跌至512低点后港口库存正好到1.5亿吨之上，钢厂限产严重，铁水日产创下近几年新低198万吨，当时行业内一片悲观，甚至担心铁矿石会重蹈2018年上半年无波动的老路，但是以期现公司为代表的贸易商及时发现商机，果断出手，开启了随后的大反弹。 另外还有像铁矿石的贸易支付工具: 年度长协与国际美金信用证也是大家非常关注的。 现在国内钢厂越来越大型化，结果就是对原料铁矿石的使用越来越追求品质稳定，单纯采购港口现货无法满足对品种稳定的追求，必须采购长协美金货，国内产能在500万吨之上的钢厂几乎都是以美金长协货为主，或者至少一半以上是长协货，偶尔采购港口现货作为补充，长协协议一般是前一年低签订第二年的长协用量，价格随普氏指数最终结算，这种模式是导致2021年下半年大跌的一个重要原因，大型钢厂在2020年底就签订长协量，而且是按照2020年不限产的量。到了2021年中才被告诉要执行限产，多余货物必须转而卖掉这样原本买家反而成了卖家，市场无力承接，只能通过价格下跌来实现平衡。 美金信用证下的进口货物，进口方往往和开证方是不同的主体开证方往往是有严格风控的国企，进口方是小型贸易公司为主价格跌幅超过20%以上，往往出现出货难的情况，因为想卖货必须按进口价补足而不是期货盘面的一键平仓，这是价格跌到512后开启大反弹的因素之一:价格暴跌后港口高价货被套，流通货急剧减少，这也是笔者判断有20%-30%反弹的原因之一。 2022年贸易矿的特点是近两年比较热门的问题。 一：2021年下半年经历了压缩粗钢产量与成材需求低迷铁矿石大跌阵痛今年贸易商提前对铁矿石进行了套期保值操作，所以今年几次大跌都没有抛盘，相反涨价的时候确出现一货难求的局面。 二：钢厂以远期美金货为主，一方面是高炉大型化的要求，另一方面是因为今年成材销售差，钢厂资金紧张，美金矿国际信用证可以缓解资金压力。 ●库存与价格的关系 库存是流通环节不可或缺的一环，是钢补充、调配原料的蓄水池，铁矿石港口库存是进口铁矿石实现国内流转的第一步，货物在这里卸船、通关后才能流通。如前所述下半年才开始的能耗双控打了钢厂措手不及，进口货物需求短期下降后尤其是铁水日产下降到200万吨/天后，港口快速累库，从8月初的1.26亿吨，到11月19日那周1.51，短短3个月库存上升了2500万吨很多研究、咨询机构据此判断铁矿石将进入无波动时期，但却忽视了总库存巨大与可流通库存与往年同期相比不大的细节，致使追空被套严重。
●品种结构与地域结构 1.品种结构: 因为近几年钢厂利润高低波动很大，所以钢厂配比变化很频繁，时间很快，所以港口铁矿石库存也呈现很强的品种机构; 2.地域结构: 现在铁矿石进口矿和国内矿比例大概为6:1,所以钢厂进口矿运费在成本中权重越来越大，离港口近的钢厂更有优势，比如唐山、天津钢厂铁矿石运输成本要比西北钢厂低很多，所以从去年开始因为亏损减产先从西北开始，而这又导致辐射这些地区的港口库存得不到有效去化，常年维持高位。 ●资金出入是情绪的有效指标 近几年流入商品尤其是期货市场的资金越来越大，螺纹钢超过200万手的天量持仓就是例证，往年螺纹钢持仓超过130万手，往往就是大行情启动的先兆，而现在动辄单日10万手的增减仓已成为家常便饭。高持仓带来的高波动自然不可避免，2021年各品种均创历史新高，也与资金活跃息息相关，回归产业端，2016年供给侧改革以来钢铁生产企业盈利大幅改善带来行业内各个环节的资金状况极大好转，现在已经听不到某公司因为资金短缺无法经营，资金充裕。钱比货多的时代，只愁没货，不愁没钱资金活跃说明投机度高)  关于二季度展望展望后市铁矿石市场，建议大家从以下几个方面观察铁矿供需层面出现的新问题，并做出合理的决策: 国家宏观政策尤其是产业政策 (政策是水，水涨船高) 纵观近几年黑色尤其是铁矿石大起大落均离不开政策的引导，2021年底的一系列政策对钢铁行业整体不算利空，甚至是暖风频吹对铁矿石至关重要的限产暂时没有被提起。冬奥会限产只是临时性不会改变方向，只是影响节奏，如果限产不再强制执行，铁矿石仍然会成为黑色系最值得投资的品种。
6月份往往是铁矿石库存供需发生转变的一个时间，大家关注一下这几个方面就行。6月底到7月初这段时间，供需逐渐平衡，从上半年的过于紧张，到下半年过于宽松的转变。
●供应是未来决定铁矿石价格的重要因素 1、因为铁矿石是一种资源，生产离不开自然环境，所以突发不可抗力影响的更多是供应，而需求上的利空一般都是有先兆，不管是压减粗钢还是采暖季限产或者环保检查。 2、铁矿石供给约束是未来很长时期决定铁矿石价格的重要因素，今年黑色系大家的注意力很多在需求端，比如疫情防控短期干扰和地产管控长期制约，但是供应变化也是决定价格走势的主要原因，个人认为今年下半年螺纹钢下跌从而带动黑色系整体下跌的很重要的原因就是没有出现连续的控制产量。 3、铁矿石受俄乌战争和印度提高铁矿石出口关税影响，全年供应都出现问题，在俄乌战争没有解决，能源危机仍然存在的时期，铁矿石供应仍面临诸多不确定性。 铁矿石下面分别从国外发运(动态) 、港口库存(静态)、港口库存结构、地区库存差异等方面对铁矿石供应端展开论述。 ●国外供应与不可抗力 现在铁矿石世界范围的生产商主要是四大矿山，贸易商主要是大型跨国公司与国内央企、地方国企，供应端故事并不多，澳洲飓风、巴西暴雨、非矿山成本支撑等。尽管矿山一直强调因为新冠疫情造成劳动力短缺，但是每年货物都是按年度指导产量完成，元旦之后澳巴季节性冲量结束，发运量回落不可避免，4月底开始回升，回顾往年三季度铁矿石供需可以发现，铁矿石在3季度有个库存逐渐，累积的过程，高度取决于供需差，所以价格也以震荡为主，消化库存，为后市蓄力。 ●国内需求能否持续回升: 2022年成材需求受地产管控和疫情防控影响维持低位，今年上半年螺纹钢需求是历年同期最低，而且下半年也低。 去年春节前的宏观偏暖和低库存低产量吸引了大家的目光，无人去关心需求端的问题，或者说需求端暂时无法证伪，但是我们可以以史为鉴，参考2019年或者除去2021年的年份，需求端不悲观，但是绝对不可盲目乐观，如果没有限产干扰，2023年将是钢厂给下游让利的一年，这种情况下做多铁矿石必须参照螺矿比这个指标。 ●今朝与往昔的不同点 前几年做冬储挣钱是因为春节前没有太多的宏观刺激，盘面充分震荡，200-300点的大震荡，现货商手中冬储资源成本较低，节后不着急出货，去年宏观利好叠加成本支撑，期螺几乎是单边上行，冬储资源成本较高，在4000左右 (加上资金利息)加上去年几次大跌价造成的心理阴影，3月份有抢跑道兑现利润的可能，电炉复产、冬储资源投放、期现套平仓，对现货需求考验很大。 后期铁矿石仍不可回避的一个问题就是去库存，在钢厂利润好、成材销售顺畅的时候高库存可以暂时被选择性遗忘，但是如果成材销售不顺，钢厂势必会选择性价比高的入炉矿，港口现在将近2000万吨的巴粗和SP10等平时不如法眼的货物将进入流通领域进而对金布巴、超特等盘面标的形成压力。所以关注铁矿石去库和品种间去库速度仍是2023年重要的一个课题。 但是今年一个变量就是俄乌战争，俄乌本身就是我国重要的铁矿石供应国也是能源供应国，俄乌战争造成的铁矿石供应减量影响仍在.印度去年调高出口铁矿石关税后又恢复至正常水平，印度矿发货也恢复至正常水平，但是因为时间问题，现在库存不大，到下半年需要注意印度矿增量对供应的影响。
铁矿石作为一种国际贸易的商品，以美金作为国际间结算的工具，所以美元对人民币的汇率也是影响价格的重要因素: 一方面美联储加息缩表，加剧美元流动性紧张，用于购买国际商品的美金阶段性减少,大宗商品承压，去年7月份大跌就有这个因素; 另一方面，美元升值，人民币贬值，贸易商落地成本增加，亏损加大风险升高，上图人民币去年同期对美元在6.38左右，现在在6.89左右，同一美金固定价的货物，落地成本差别很大。 ●铁矿石投机中的择时问题 作为工业品的铁矿石不像农产品那样有很强的季节性，但是其需求的集中爆发期也是有迹可循，铁矿石成交旺季一般集中在春季4-6月和年底的11-次年2月春节前2周，春节后的2-3月钢厂不管是成材端还是原料端都会消化春节前的补货，一般是随采随用，不会集中补货，3月底开始成材销售好转，钢厂必须补充原料，现货往往出现量价齐升的阶段，11月份开始我国北方、西北地区往往进入寒冬运输不畅迫使钢厂开始补货，成交开始提量，如果成材价格上涨，会更加有利铁矿石涨价。现在已经进入冬储周期，4季度最大的行情就是冬储现在成材、铁矿石都在为冬储做蓄力。 ●铁矿石的金融属性 商品的金融属性体现商品的资产性，是不同商品作为项资产形式时所具备的共性和差异性特征的具体体现。一方面，所有的商品从更广泛的意义而言都可以看成是一项资产，为持有人提供保值、增值和资金融通等功能;另一方面，由于不同商品在稀缺性、流动性和可储存性等方面存在差异从而导致其作为一项资产形式时的优劣条件存在差异，进而表现为一些商品的金融属性较强，另一些商品的金融属性较弱。最后宽松的货币环境是商品金融属性表现最为活跃的时期，引用“通货膨胀是一种货币现象"这一经典名言，从货币的角度可以把商品的金融属性理解为货币现象在不同商品间的具体体现。现在正好是20大、两会之后地方两会之后的时间，关注一系列利好政策对盘面的刺激。 可以预见2023年下半年在国内稳增长、保就业的大方针下，宏观货币政策难以出现大的转弯，宽松的环境、充足的货币存量和增量将为铁矿石投资提供沃士我们需要时刻牢记在宏观宽松的时候金融属性强，螺纹铁矿都弹性好，不摸顶猜底，逻辑在的时候一直跟，直到逻辑变了，比如能耗双控的时候铁矿石一直跌，直到11月份冬储和复产预期出来止跌反弹。目前基于成材低库存和预期向好的反弹，还没结束，成材需求稳步回升，铁水日产缓步向上，成材能否继续走强，将是后期主导黑色走势的关键，需求与供给的缺口和宏观有无转向收紧将决定成材和铁矿石的高度和上涨时间。
钢厂利润同期低位是后期制约铁矿石上涨的重要原因
因为在供应见底需求见顶之间的时间价格有终端需求群体的利润和局部地区供需决定，所以研究钢厂利润很有必要，尤其是近几年。具体分下面集中情况: 1.供应强，需求强，价格会跟随成材强势上涨，出现扎空现象，比如冬储阶段; 2.供应强，需求弱，价格大幅下跌，比如2021年下半年的供应恢复叠加中国压减粗钢; 3,供应弱，需求强，价格会大幅上涨，经常涨无边际，比如每年的3-5月份，国外发运低湖叠加中国成材需求旺季大力去库存阶段; 4.供应弱，需求弱，价格会震荡，上有顶，下有底，顶就是需求压制，底就是供应瓶颈。
●关于铁矿石套期保值 套利的前提是对行情的准确判断，包含钢厂利润不同情况下，钢厂对配料的调换、港口库存结构、盘面波动特点(波动大小、快慢)等，以及这些因素共同作用下后期走势，如果刻舟求剑，生拉硬套历史规律就会遭受损失。 例如:2021年唐山地区限产造成铁矿石短期下跌，成材价格大涨，唐山以外地区钢厂为了追求生铁产量，加大高品货的配比，使PB粉和超特粉价差在4月底拉大到400块钱，很多做多盘面，卖远期PB粉点价的企业就遭受了巨大损失，因为盘面对标超特粉，在做出点价业务时候两者价差在150左右，而需要交货的时候已经拉大到400，这里不过多涉及。 现在港口套利贸易一般是销售远期超特或者PB粉，根据2020年以来超特和PB粉价差规律，超特粉销售价格为01合约平出，PB粉价格为05合约盘面价格加价20左右。去年冬储开始钢厂接单较好锁价积极，且以高品为主，所以PB粉跟超特粉价差仍处于历史同期较高水平 现在钢厂持续亏损，且成材出现滞销，对低品货配比加大使低品比较畅销，且印度加税更加剧了低品矿供应紧张，力拓8月份对SP10粉折扣进一步减少可见一斑。后期做期限需要认真研究这些。 ●关于粗钢的压和减 关于粗钢的压和减，我想跟大家聊一聊这次调研很重要的一个感受，就是现在的钢铁行业又回到了2016 年 2017 年公共汽车改革之后， 2020 年 2021 年疫情之后刺激经济当中的狂热，恢复到了正常平稳的阶段。 铁矿石需求即铁水产量223万吨是铁矿趋势性累库去库的一个分水岭，如果后续钢厂自发减产铁水日均产量回落到223万吨之下，铁矿石自身上涨驱动将减弱，更多会跟随成材波动，又分3种情况: A、钢厂减产后成材需求好于现在，钢材反弹，铁矿石跟随，去年10月份的下跌就是铁矿石因为成材需求不好跟随的下跌，其实与压减关系已经不大，压减逻辑已经在十一前走完 B、钢厂减产后成材需求依然与现在类似，钢材震荡，铁矿石继续下跌，类似去年8-9月，压减粗钢产量下跌; C、钢厂减产后成材需求比现在更弱，钢材下跌，铁矿石跌幅更大，因为矿山利润丰厚正常正本在30美金，到中国后45美金，现在价格还在110美金之上，国产矿成本90美金之上都是高价区 大家需要区分就是国家行政命令下的压减粗钢是持续时间比较长，整齐划一，结果就是产量在短期内会明显下降，而钢厂因为利润调整自发减产可能会持续时间短，行动有先有后。 这个时候我觉得大家都是还要更多的关注铁矿，或者更多的关注黑色系本身的供需，不要被外面谣言也好，或者其他的一些消息干扰到自己的节奏。从产业出发，多研究基本面，这样可能收获就会更大一些。后期如果大家喜欢这个品种的，可以多交流。 谢谢大家！ |
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