江苏89个区县2022年经济财政债务大盘点

阳光正能 2023-03-24 发布于江苏

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摘要

地级市层面，宿迁市、盐城市财力有所改善。自然口径下，仅宿迁市、淮安市、盐城市一般公共预算收入增速为正，剔除留抵退税因素后，各地级市增速均为正，其中宿迁市和盐城市增速较高，分别为10.0%和8.1%。债务负担方面，各地级市城投债务率和政府债务率均上升，其中无锡市和淮安市城投债务率上升幅度较小，在30个百分点以内。

区县层面，江苏省有21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上，财力较强的区县主要分布在苏南的苏州市、无锡市、常州市和南京市。2022年一般公共预算收入在200亿元以上的9个区县中有5个属于苏州市，其中昆山市为430亿元，仍居全省首位。

2022年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县增速普遍较低，仅无锡锡山区和苏州吴中区一般公共预算收入自然增速为正，半数以上区县一般公共预算收入下滑超5%。50-100亿元的28个区县中，南通如东县、镇江丹阳市、泰州靖江市、盐城东台市和大丰区一般公共预算收入自然增速为正，剔除留抵退税因素后，大丰区和如东县增速在7%以上。50亿元以下的区县中，宿迁宿城区、淮安涟水县，盐城建湖县和滨海县财政收入有所改善，一般预算收入自然增速超9.0%。

债务负担方面，2022年仅13个区县城投债务率下降，7个区县政府债务率下降。淮安的淮安区、涟水县、洪泽区2022年城投债务率下降幅度较大，降幅超过50个百分点，其中洪泽区、涟水县政府债务率亦有所下降。

从各市城投公募债平均估值来看，苏南较低而苏北较高。具体来看，苏南的苏州市、南京市、无锡市估值较低，在3.3%以下，这3个地级市GDP规模在万亿元以上，2022年一般公共预算收入在千亿元以上。苏北的连云港市、盐城市和淮安市、苏中的泰州市公募债平均估值在4.0%及以上，这4个地级市城投债务率处于省内偏高水平，并且连云港市和淮安市经济财政实力处于省内下游。2022年财政数据有所改善的宿迁市平均估值在3.7%附近，并且城投债务率处于省内偏低水平，具有一定性价比。

核心假设风险。财政收入大幅下滑，城投政策收紧，负面事件超预期。

多数地级市GDP增速跑赢全国，宿迁市、盐城市财力有所改善

从2022年经济财政数据表现来看，江苏省多数地级市GDP增速跑赢全国，宿迁市、盐城市财力有所改善。江苏省13个地级市中有7个2022年GDP增速高于全国水平（3.0%），盐城市、泰州市、扬州市增速更高，在4.0%以上，其中扬州市和盐城市GDP规模首次突破7000亿元大关。但“GDP万亿元俱乐部”的苏州市、南京市、南通市增速有所放缓，在2.0%附近，排省内后3位。财政数据方面，自然口径下，仅宿迁市、淮安市、盐城市2022年一般公共预算收入增速为正，剔除留抵退税因素后，各地级市增速均为正。其中，宿迁市和盐城市增速较高，分别为10.0%和8.2%，财力有所改善，主要得益于非税收入中国有资源（资产）有偿使用收入增长超70%。

债务负担方面，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入，下同）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入，下同）来衡量，仅供投资者参考。2022年江苏省各地级市城投债务率和政府债务率均上升，其中无锡市和淮安市城投债务率上升幅度较小，在30个百分点以内。宿迁市、泰州市、盐城市、苏州市政府债务率上升幅度较小，在15个百分点以内。而连云港市和南通市由于自然口径下一般公共预算收入下滑超10%，导致城投债务率上升幅度较大。

21个区县2022年一般预算收入达100亿元以上

区县层面，本文分析仅限于江苏省有发债城投的89个区县。江苏省多数发债区县财力较强，有45个区县2022年一般公共预算收入在50亿元以上，其中21个区县位于100亿元以上。江苏省财力较强的区县主要分布在苏南的苏州市、无锡市、常州市和南京市，2022年一般公共预算收入在200亿元以上的9个区县中有5个属于苏州市，其中昆山市为430亿元，仍居全省首位。

2022年一般公共预算收入在100亿元以上的21个区县增速普遍较低。具体来看，自然口径下，仅无锡锡山区和苏州吴中区一般公共预算收入增速为正，半数以上区县一般公共预算收入下滑超5%，主要是受疫情和退税减税缓税政策等叠加影响。同时，大部分区县税收占比和财政自给率均有所下降。剔除留抵退税因素后，南京秦淮区、无锡锡山区和新吴区，常州新北区增速在5.0%（含）以上，其中秦淮区增速较高，达8.9%，主要是国有资源（资产）有偿使用收入增长近5倍。

2022年一般公共预算收入在50-100亿元的24个区县中，南通如东县、镇江丹阳市、泰州靖江市、盐城东台市和大丰区一般公共预算收入自然增速为正，剔除留抵退税因素后，大丰区和如东县增速在7%以上，其中大丰区增速达12.2%，省内排名靠前，主要是非税收入增长36%左右。经济数据方面，常州金坛区和溧阳市GDP增速相对较高，在6.0%以上，主要得益于规模以上工业总产值实现30%左右增长。

2022年一般公共预算收入在50亿元以下的区县中，宿迁宿城区、淮安涟水县，盐城建湖县和滨海县财政收入有所改善，一般预算收入自然增速在9.0%以上。这四个区县2022年罚没收入、国有资源（资产）有偿使用收入、行政事业性收费收入等非税收入增加较多，非税收入增速均在50%以上。其中宿城区税收收入增幅亦较高，达32.7%，主要是企业所得税（+59.8%）和个人所得税（+654.2%）增长明显，税收占比达到94%。经济数据方面，盐城亭湖区GDP增速较高，为6.0%，主要是规上工业增加值增长21.3%，固定资产投资增长9.1%，增幅均位居盐城市前列。

债务负担方面，2022年江苏省多数区县债务率有所上升，仅13个区县城投债务率下降，7个区县政府债务率下降。具体来看，淮安的淮安区、涟水县、洪泽区2022年城投债务率下降幅度较大，降幅超过50个百分点，其中洪泽区、涟水县政府债务率亦有所下降。这三个区县2022年一般公共预算收入自然增速均为正，并且淮安区和涟水县发债城投有息债务有所压降。此外，宿迁宿城区、盐城建湖县政府债务率下降幅度超过10个百分点。

各地级市估值存在一定分化，苏南较低而苏北较高

从各市城投公募债平均估值来看，苏南较低而苏北较高。具体来看，苏南的苏州市、南京市、无锡市估值较低，在3.3%以下，这3个地级市GDP规模在万亿元以上，2022年一般公共预算收入在千亿元以上，并且苏州市和无锡市城投债务率处于省内偏低水平。苏北的连云港市、盐城市和淮安市、苏中的泰州市公募债平均估值在4.0%及以上，这4个地级市城投债务率处于省内偏高水平，并且连云港市和淮安市经济财政实力处于省内下游。2022年财政数据有所改善的宿迁市平均估值在3.7%附近，并且城投债务率处于省内偏低水平，具有一定性价比。

从各市城投私募债平均估值来看，镇江市、盐城市、泰州市、连云港市较高，在4.5%以上，这些地级市城投债务率偏高，并且经济财政实力均处省内中下游。宿迁市、淮安市、徐州市、扬州市私募债平均估值处于中游，介于4.1%-4.5%。常州市、南通市、南京市、无锡市、苏州市估值相对较低，在4.0%以下。

从区县城投公募债平均估值来看，苏州太仓市、相城区、吴中区、吴江区、虎丘区，南京栖霞区、玄武区，无锡宜兴市、江阴市，徐州铜山区公募债平均估值相对较低，在3.2%以下。这些区县大部分2022年一般公共预算收入超过100亿元，并且城投债务率处于省内较低水平。估值在6.0%以上的8个区县均位于苏北，盐城市数量最多，有4个，其中阜宁县估值最高，为7.2%，主要是城投债务率偏高的同时经济财政实力较弱。2022年经济财政数据表现较好，或者债务率下降幅度较大的区县多数位于苏北，这些区县大部分公募债平均估值在4.5%以上，主要是城投债务率偏高或者财力较弱，例如盐城大丰区、建湖县、亭湖区，淮安洪泽区等。