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本文计划从两个角度来筛选基金，首先是基金经理在管的总规模，目前市场上很多基金经理在管规模突破百亿，而规模是业绩的敌人，所以本文第一个角度是聚焦在管规模不足百亿的基金经理。其次，内部员工持有也是一个比较重要的指标，所以另一个角度是筛选2022年中报披露时，测算出被内部员工持有超过1000万元以上的主动权益类基金。 具体要求是：基金类型是偏股混合型、普通股票型、灵活配置型（最新一期股票占比大于70%）三种，基金经理在管规模小于100亿元，按照2022年中报披露的管理人员持有份额，测算出内部员工持有金额超1000万元，基金经理上任时间大于1年，全市场满足要求的只有70只基金，多份额仅保留一只，只有66只基金。 66只基金按照机构投资者持有比例由高到低排序如下（表1），规模相对较大（大于10亿元）、且机构占比较高（机构相对更认可）的基金经理有胡志利、林高榜、张竞、刘旭、张堃、神爱前等。
57只基金按照相对前期高点的回撤数据由小到大排序如下（表2），目前（截至2023年3月9日）正在创新高或者说接近新高的基金经理都是排在榜单前部的，有缪玮彬、陈涛、曹名长、张堃、朱红裕、石雨萌等。
榜单底部的王峥娇、胡志利、唐颐恒、王志广、刘琦等等目前还在底部挣扎。榜单还展示了基金经理年限，建议可以多关注一下榜单上的老司机，比如基金经理年限大于7年的有杨谷、曹名长、应帅、何肖颉、王品、孙蓓琳、程琨、张慧、孔学兵、史伟、朱国庆、代瑞亮、王东杰、刘旭、张啸伟、胡志利、张堃、陈宇、张跃鹏、彭凌志。 榜单还展示了持有人户数，通过持有人户数可以看该基金是热门基金，还是冷门基金；榜单还展示了基金的第一重仓行业以及占比信息，通过行业占比大小可以看该基金是行业主题基金，还是行业相对均衡的基金。 表1和表2我都点名了六位基金经理，其中重合的只有诺安基金张堃一人，他目前在管规模小于100亿元，管理规模相对比较适中，2022年Q2内部员工持有他的基金金额超过1000万元，在管的诺安优选回报混合（001743）机构占比高达67.19%，本文接下来就聚焦张堃简单展开一下。 张堃本科读的是理工科，在硕士阶段转读了金融学，曾任职于国泰君安证券股份有限公司、长盛基金管理有限公司，担任宏观策略分析师。2014年5月加入诺安基金后开始担任基金经理助理，2015年8月正式成为基金经理。在策略分析师这一背景影响下，张堃最初形成的是“自上而下”的投资思路。
他在接受财经记者采访时总结说，“但是，仅有自上而下的框架是不够的。只在牛市里赚钱并不能证明投资框架的有效性。因此，在管理资金后，我开始朝着基本面研究方向进一步打磨，最终形成'自上而下和自下而上’相结合的投资框架。” 张堃认为，自上而下是使用宏观策略框架指导组合大类资产配置和行业配置，解决的是“趋势”问题，而基本面分析解决的是“价值”问题，两者结合，在大趋势中寻找价值洼地，则是投资要解决的问题。 从业绩来看，目前单独管理，且管理时间最久的是诺安优选回报混合(001743)，下面简单研究一下该基金的数据，该基金业绩基准是沪深300指数收益率×60%+中证全债指数×40%，张堃2020年9月26日上任，上任以来跑赢了沪深300，也跑赢了中证偏股型基金指数（930950），近2年同类排名21/2022。
2021年至今经历了两个完整的年度，2021年收益率68.09%，2022年收益率-7.48%，同类排名分别为16/1953和616/2125，今年以来以9.09%的收益率排名181/2265。
从区间绩效评估数据来看，超额收益、夏普比率都很优秀，展示了基金经理本人的专业能力。
从任职以来最大回撤来看，发生在2022年4月份，最大回撤-25.33%，这个回撤在偏股型基金中不算很大，且基金反弹也很快，只花三个月左右时间就再创了新高。
正是得益于优秀的业绩，诺安优选回报混合规模上升很快，下图是该基金的规模变动走势图。截止2022-12-31，诺安优选回报混合期末资产净值为21.48亿元，相比2022-09-30，增加7.84亿元，上升57.44%。期末总份额为12.59亿份，相比2022-09-30，增加4.56亿份(本季申购数为7.05亿份，赎回数为2.49亿份)
查询持有人变动情况可见，机构持有份额、机构持有比例、员工持有份额都有大幅度的提升。机构显然是发现了张堃，认可他，加仓他。
诺安优选回报混合(001743)从重仓股来看，目前的持股风格是中盘成长型风格，最新一期持仓集中度只有29.80%，最新一期半年度换手率是293.45%，持仓集中度有走低的趋势，换手率稍显偏高。
张堃接手诺安优选回报混合(001743)之后的重仓股变动如下，大家有没有发现都是不抱团的个股，重仓股以冷门股票居多，是一个比较有想法的基金经理。
查看了张堃的一些资料，发现他的风格是自上而下和自下而上相结合，“三高两不” 掘金稀缺斑马股：“三高”是高成长空间、高业绩增速、高预期差；“两不”是不抱团、不追涨。张堃喜欢优选三类公司： 一是“灰姑娘”。顾名思义，这类公司质地优良，但尚未被市场发现。其所处行业相对细分，市场关注度低，如精细化工行业等。公司是细分领域龙头，因为市值相对较小，容易淹没在全市场四千多只股票中，可中长期来看，其产业成长空间大、有技术壁垒，具有比较好的成长性和商业模式。 二是“青蛙王子”。这类公司是由于行业周期或工序周期骤变，即将出现困境反转的公司。一些优质的成长龙头企业，在长期天花板还很高的情况下遇到阶段性困难。尽管短期股价受到冲击，但本身质地并没有受到影响，经历冲击后往往会迅速收复失地。 三是“丑小鸭”。这类公司一般因研发或固定资产投入周期较长，前期成本压力大，业绩暂时不够亮眼。但从更长远的视角来观察，伴随成本降低、市场需求稳步提升，有望被更多人看见。 这里解释一下张堃喜欢挖掘的斑马股，相较于市场上长期业绩比较稳定的白马股，以及爆发力强，成长空间大的黑马股而言，斑马股是指和市场存在明显预期差，还没有被市场大部分人所认知的股票。短期来看它可能存在一些不足，但拉长维度看，它往往具有“白马”的基本面和“黑马”的爆发力，同时具有高成长空间。（资料来源：中国证券报，2022年11月3日，《诺安基金张堃：愿当寂寞伯乐 掘金稀缺“斑马股”》）
下图是诺安优选回报持仓行业占比变化图，张堃擅长的是自上而下，从产业方向入手 顺势而为配置行业。张堃构建了一套围绕估值体系定价的投资框架，具备比较强的自上而下视角，不会偏爱某几个行业，而是从经济发展的脉络出发，在能力圈内把握未来发展机会的产业方向；
关注行业未来几年的发展情况，如果判断未来的宏观经济会对某些行业产生冲击，使其存在盈利预测下调风险，则会减少此类行业的配置比例，同时增配独立于经济周期的行业。在结构性行情中，倾向于寻找结构性的行业板块机会。 2022年中报显示，目前重仓行业主要布局在机械设备、基础化工、电子、计算机、家用电器、交通运输、电力设备、石油化工、医药生物、汽车等行业。
从2022Q4重仓股行业权重来看，机械设备占比30.00%，基础化工占比29.00%，电力设备占比21.00%，医药生物占比11.00%，电子占比9.00%。
张堃对2023年的观点：许多的不利因素都有了一些向好的变化，美联储加息接近尾声，疫情对经济的影响也趋于缓和，地产方面的支持政策也不断出台，因此对比去年，今年的大环境对市场无疑更为友好，机会大概率也会更多。 但国内经济的复苏不会一蹴而就，三年疫情对居民资产负债表和现金流量表的冲击都比较大，消费的复苏也会是个缓慢的过程，另外海外衰退的风险依然存在，上市公司的业绩也未必能马上走出低谷，我们更愿意先去跟踪和观察，看看哪些公司在经历疫情洗礼后，还能具备较强的逆势增长能力，较强的创新能力，在经历行业出清后还能获得更好的竞争格局和较强的溢价能力，这些公司从更长的维度看，才是可以持续带来超额收益的投资标的。 总结一下，张堃基金经理年限已经7年多，目前在管规模不足百亿，受到机构和内部员工认可，他关注新兴产业及爆发性强的公司，注重成长的确定性，重点把握估值与业绩匹配度高的好机会；采用自上而下和自下而上相结合的投资方法，偏小盘成长风格；倾向左侧布局，会“三高两不” 掘金稀缺斑马股，持股相对分散，感兴趣的朋友可以关注一下。PS.诺安优选回报混合(001743)管理费1.2%/年，持有满180天免赎回费，风险等级：R3。 我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。最新一期整理的文章目录可以点击：《目录》；需要低佣金证券账户的朋友可以点击：《入市福利》。 |
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