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根据“投资三知道”理论，能不能扛过每一次黎明前的黑暗，需要认识自己持有的产品，就是要做到三知道：知道跌多少，知道涨多少，知道持有期限有多久。 知道回撤程度，知道底在哪，做到心中有数，而不是像进入了一个未知深渊时刻害怕无底，就可以减少投资中的恐慌，保持良好的持有心态，因为我们懂得标的价值以及低于价值的好标的在哪里，能够有足够的信心面对回落； 知道涨到多少，在什么价格可以获得确定性收益卖出，可以减少投资中的贪婪，因为我们知道什么是高于价值，什么是泡沫，什么时候手中的标的该卖出了，学会了利用情绪去获得额外的超额收益； 知道持有期限有多久，而不是长夜漫漫，漫无目标的等待和深度的渴望，心中有灯塔，就算漂泊在大海中，依然有方向；有利于塑造耐心和等待这两大投资者的核心竞争力，有利于我们身处黑暗，但仍心怀光明并坚持到旭日东升。 有了这三知道，在标的下跌时，就不会惊慌失措，能最大程度上控制自己的情绪，避免不必要的恐慌；在标的上涨时，就不会过于贪婪，知道自己的能力范围在哪，卖飞了也不再懊恼不已；在标的短期横盘时，就不会无解，不甘寂寞的心态会减轻许多，笑看云卷云舒，静等花开。 可能以上这些话过于理论，下面以转债的例子来说明一下： 一、回撤程度： 买入一个转债，必然要考虑它最大的可能会跌到哪里，当然很多伙伴是没有考虑过这个问题的，而这个问题是我买入所有标的前最优先考虑的问题，一旦回撤程度没有控制好，很可能会引来后面的恐慌，所以控制回撤是非常重要的。 转债有四层底，分别为：到期保本价、回售价、面值、债底价格，所谓到期保本价，就是买入后持有到期的总收益价，一般来说为110-120元；回售价就是面值+当期利息，一般在100-102元；面值就是100元；债底价格没有绝对范围，但可以参考集思录或者同花顺等投资平台的数据。 1.到期保本价： 一般来说，那些活跃的转债，价格很难低于到期保本价，就算低于到期保本价也很难低于前面的最低价，因为有炒作的预期存在，比如泉峰转债，到期保本价为118.88元，前低为116.778元，所以我认为未来很难低于这个价格，当然目前汽车板块遭遇了困境，整个板块都在回落，它也必然受到重大影响，所以之后还是非常有可能跌破这个前低的，那么会低至哪里呢，我认为最低价不会低于115元。
2.回售价： 一旦转债处于回售期或者临近回售期，那么回售价将起作用，所有转债价格都会在回售价之上，城地转债还有1.364年就进入回售期，届时价格一定会在100元以上，也就是说在没有违约的基础上，这个回撤程度是可以控制的，越是回撤，越要勇于加仓，知道水有多深就可以做到心中有数。 关于城地的详细分析，请查看历史文章：
3.面值： 面值就是指100元，现实中这是一个初始购买成本而已，并没有实际意义，大部分转债都不会低于面值，一旦低于面值，很可能代表正股基本面出现了严重问题或者转债有重大瑕疵，目前市场上有9个转债低于面值，搜特、正邦、全筑有重大的退市风险，广汇死不下修且正股基本面非常一般，重银、齐鲁转股价值低且无法下修，城地、天创、首华转股价值低且不下修，帝欧转股价值低且不下修且无法下修到底，在100元边缘的青农转股价值低且无法下修。 4.纯债底价： 债底，大部分时间都是用不到这个数据，因为很难会遇到这种系统性风险，也就很难会参考债底价格，因为债底价格计算复杂，这里就不单独去分析了，下面这些债中，已经到了债底价格或者已经低于债底价格，只是这些都是有瑕疵的，并不适合普通投资者，因为没有活跃度，就没有差价可赚，我也认为未来很难会再遇上21年初的情况，所以就不多说明了。
有转债的四层底，在极端情况下，要敢于加仓，勇于加仓，在没有违约的风险下，债是有保底的，越是恐慌的时候，越应该是贪婪的时期，这跟其他产品是不一样；利用市场恐慌的情绪，收集更多的便宜却又带血的筹码，体现出自己无底线欲望的贪婪；利用市场贪婪的情绪，赚取超额的收益，体现出自己有限度欲望的知足，这才能诠释投资者应有的智慧和能力。 二、预期卖出价： 这个预期卖出价，是非常复杂的概念，没有一个标的有标准答案，只有大概参考范围，不同策略下的标的预期卖出价相差甚远。 1.博弈下修： 一般来说，博弈下修，就是在相对低价买入，然后在临近下修时，假如提议下修后的价格与目前的价格相差低于4元，则说明目前价格高估，可以选择卖出，至于提议下修后的价格估算，需要参考转债估值，这点估计很多伙伴都不会，但完全可以去查看我之前关于转债估值的文章： 2.低估策略： 一般来说，低估策略买入后，等到估值修复之后马上卖出，因为低估策略不代表看好标的的未来，只是认为目前价格存在洼地，大概率有修复的可能，才选择买入，一旦估值回归正常，则需要卖出，否则很可能因为正股的下跌导致投资损失或者降低了投资收益，一般来说低估策略的盈利范围在3-5元，很难有更高的获利空间，市场通常都是有效的，很难出现超级大馅饼。 3.小盘债策略： 这个策略的价格是很难预测的，只能参考历史的价格，但也不能是绝对准确，同时设定回落条件单，这样能更好的获得收益，也能更好避免大幅拉升的卖飞，当然妖债起飞，是很难卖在最高价的，只能卖出相对高价，但是我们要学会知足。 4.活跃债策略： 这个策略的价格只能参考历史的价格，但也不能是绝对准确，同时需要注意强赎情况，一旦面临强赎，再看好未来的涨势，都要及时卖出，以避免债股双杀，事实上强赎后，债股双杀的可能性极高，尤其是正股不在风口上时，如果再叠加大盘下跌趋势，更是非常恐怖。 三、持有期限： 不同策略下，持有期限的预期是不一样的下面具体来看看： 1.博弈下修： 一般来说，不会超过2个月，当然偶尔有例外，比如城地转债，一旦进入回售期，公司面临巨大的回售压力，只能被迫下修，那么这个下修的预期就是在1.364年内，也就是15.5个月内，这个期限是非常明确的，这也是我坚定持有的原因，只能提前，没有推后，也就是说很可能有超预期的超额收益，但依然有相对固定的收益，就算到了回售期，没有下修，那转债价格肯定是超过了102元，否则大家很可能选择回售，公司是没有资金回售的，那么预期最低收益=102-现价+利息（2年）=6.5元，预期最低年化收益率=6.5/现价/时间=4.9%，这个保底收益率超过了货币基金，但风险并不高，最快下修时间为3月30日，则还有半个月，提议下修后的价格约116-118元，预期差价为20元，收益率=20/现价=20%+，就算要等1.364年再下修，年化收益率=20%/1.364=14.68%，依然秒杀众多投资者，这还是非常保守的预计，当然，未来很大可能也会在广汇上使用该策略，只是暂时不适合而已。
2.低估策略： 一般来说，持有时间不会超过半个月，如果超过半个月，最大可能性就是你判断失误了，并非低估，而是市场只给那么多钱，比如市场不会给双主业的公司高估值。 3.小盘债策略： 按照历史来看，一般每年都会炒作小盘债，当然年头年尾不一定，所以按较长期的一年半为期限，当然这只是历史，不代表真实情况。 4.活跃债策略： 一般上活跃债，隔一段时间就会活跃起来，只是每个标的都不太一样，主要按半年为期限，也可能会更久。 投资需要知其然也知其所以然，无脑买卖和持有，都不是明智的选择，很可能就是割肉离场或者早早卖出，一直处于悔恨和困恼之中。 从本质上讲，投资是正确认知的变现。从长期看，投资者永远赚不到认知以外的钱。 那些靠错误认知侥幸赚到的都会一一吐出来，市场对正确认知的变现是公平的，同时在短期也会偶尔奖励错误的认知，但是长期一定会狠狠鞭挞错误的认知，让其吃进的狠狠吐出来，这是市场的公平之处，也是伟大神秘之处。 历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。当然，历史是可能被打破的。牛顿曾说过，我能计算出天体运行的轨迹却难以预料到人性的疯狂。 文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 |
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