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今晚美联储都要公布利率决议了，你现在才和我说，不会看美联储的利率点阵图。还好，还有时间，咱就临阵磨枪，今晚好好干一场吧。  点阵图介绍  2011年12月，时任美联储主席伯南克推出利率点阵图，是为了让市场在美联储做出及时政策决定前，先洞察美联储的想法。以前是3月、6月、9月、12月四次开新闻发布会的议息会议上才公布利率点阵图，后来鲍威尔从2019年开始每次议息会议都召开新闻发布会，但并没有调整利率点阵图的公布频次，依旧是每个季度公布一次。 简单点说，就是参加美联储利率决议的FOMC委员（满员是19人，包括1名美联储主席、1名副主席、最多5名理事以及12名地区联储行长），有一个算一个，他们认为当年以及接下来两年（从2019年9月开始，增加到接下来3年）每年年底利率所能达到的水平以及较长期的利率水平，然后把他们的预测记录在利率点阵图上。 点阵图解读 美联储的利率点阵图，这一个个点代表啥意思呢？  点阵图上的横坐标有5个刻度，是时间，对应当前年份、未来三年和更长时期。纵坐标是利率百分比，比如0.5意思就是FOMC委员预估利率是0.5%。每一列中的每一个实心圆点代表一位FOMC委员，圆点所在的位置，代表每位委员对该列所在的时间周期做出的利率预测。比如，上面这个2020年12月公布的利率点阵图中，2022年对应的这一列，有16个圆点位于0-0.25之间，代表有16位委员认为2022年年底利率目标区间在0-0.25%。再对照当前美联储的利率目标区间为0-0.25%，这意味着2020年12月，有16位委员认为在2022年年底前将维持目标利率不变。不过，因为圆点不记名，我们无法从中窥探到具体哪个点才是具有投票权的委员作出的预测。 数学好的朋友，可以通过这个利率点阵图，来算一下美联储对应年度的利率预估中值是多少（就是算中位数）。数学不好也没关系，咱也有现成的。在美联储公布的预测材料中，包含了一个经济预估的表格，上面就显示了点阵图的利率预期中值。从下方2020年12月的经济预估表格中可见，美联储2023年利率预期中值为0.1%，位于0-0.25%之间，表明美联储认为到2023年底，美联储都会维持当前0-0.25%利率目标区间不变。  点阵图分析 美联储对哪个时间段的利率预期是最重要的呢？美联储的委员也是人，不是神，时间越长，不可测的因素就越多，预测起来会更难。因此，市场往往更关注美联储对今明两年的利率预测。而且，市场想要知道的，通常是美联储即将要做什么，而通过美联储对最近时间段的利率预估，市场就能推断出，美联储会在什么时间点采取行动。因此，如果美联储对近期的利率预估是鸽派，而对远期的利率预估较为乐观，市场可能会更倾向于对美联储的鸽派做出反应。 那么，要怎么判断美联储是鹰派还是鸽派呢？俗话说，有对比才有伤害，放在点阵图的分析上也是这样的。我们可以从两方面进行对比： 01  当前的市场预期与点阵图的利率预估对比。比如，市场预期美联储到当年底要加息1次，但美联储利率预估显示美联储认为无需加息，那么，美联储是鸽派的。再比如，市场认为美联储需要到2023年才加息，但点阵图显示美联储认为2022年应该加息，那么，美联储是鹰派的。 02 美联储前后两次点阵图对比。比如，美联储上次点阵图显示，到年底不会加息，但这次点阵图却表明美联储认为到年底应当加息1次，表明美联储认为市场条件发生了变化，美联储对经济前景更为乐观，应视为更加鹰派。  点阵图利弊 美联储推出点阵图的初衷，是能够更好地和市场沟通，并管理市场预期。然而，点阵图却饱受批评，包括美联储自己也一直在讨论是否要保留点阵图这一沟通方式。 点阵图并非是FOMC的承诺，点阵图自推出以来，美联储的货币政策决定，经常与点阵图反映的利率路径不同： 这可能是外部原因导致的。比如2019年底，美联储认为2020年都将维持利率不变，然而2020年突如其来的新冠病毒，让美联储甚至等不到3月的利率决议，就大刀阔斧地连续两次降息至历史低点。 还有一层原因是，点阵图并非官方的共识预测。每个官员可以根据不同的经济模型或假设来进行预测，这意味着这些点的产生方式是不一样的，而点阵图并不仅仅反映只具有投票权的委员的观点，这就使得实际的利率决议与点阵图存在偏差。 尽管点阵图并不完美，但市场还是肯卖点阵图的账。只要点阵图释放出任何变化的信号，就能引发市场惊涛骇浪。都说学以致用，今晚你就用今天学到的知识，分析一下美联储的利率点阵图吧！ |
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