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2023年1月份第2本，自学编程以来的第266本，《至高无上：来自最伟大证券交易员的经验》。这本书现在已经绝版了。 最近这几个月一直忙着写《投资中最正确的事》以及《投资英雄》，很少看书，但是忙中偷闲，1月份的时候还是把这本书看完了。 这本书主要记录了5个交易界的天才：杰西·利弗摩尔，伯纳德·巴鲁克，杰拉尔德·勒布，尼古拉斯·达瓦斯，以及威廉·欧奈尔。 杰西·利弗摩尔的事迹收录在《股票大作手回忆录中》。 伯纳德·巴鲁克的事迹收录在《在股市大崩溃前抛出的人——伯纳德巴鲁克自传》。 杰拉尔德·勒布撰写有《投资存亡战》。 威廉·欧奈尔撰写有《笑傲股市》。 第6页。 利维摩尔预见到1907年的股市将崩溃，他抛售股票，轧平头寸，在10月24日这一天之内就赚到了300万美元。1907年10月，金融界最有影响的人物J.P.摩根为市场注入了所需的流动资金，挽救了几近崩溃的华尔街。摩根个人甚至还给利维摩尔捎去口信，要求他停止做空市场。大人物J.P.摩根对于利维摩尔交易行为的关注就是他在华尔街赢得的声誉与具备的影响的最佳佐证。 第10页。 尽管杰西·利维摩尔获得了巨大的财富，但是他仍然不得不面对许多个人问题。不尽如人意的婚姻、离婚以及其他家庭问题使得他备感郁闷。 20世纪30年代，他在股票交易方面没有获得像以前一样的成功，这使得他因为家庭问题而产生的抑郁症更加严重。事实上，他在1934年再一次申请破产，据说他已经失去了过去5年中赚到的所有财产。他的经历说明：对于想要在股市中持续获得利润而避免发生错误的投资者来说，保持个人的心理健康是非常重要的一件事情。他人生后期大多数时候的生活方式，都与他当年在华尔街声名遐迹时的自律形成了鲜明的对比。 第14页。 对于利维摩尔而言，真实而准确地记录交易记录、自己进行思考、自己做出决定都是交易者需要遵守的纪律。每一次只要不是他自己做出决定，他就会赔钱。 利维摩尔对于自己所有的交易，特别是那些损失的交易都进行详尽的回顾。这是他最坚定的特点之一。他很早就在交易中予以运用。对过去交易进行回顾的目的是为了避免在未来遭受损失或重犯以往的错误。这对于他来说是最好的学习机制。 利维摩尔后来还遵循另外一条纪律（如果他早就遵循这个规律，也许就可以避免某些人生最低潮时刻的发生）:通常在交易赚到1倍的钱的时候，将利润的一半留存为现金储备。这笔现金储备对于他避免破产可是大有用场。当市场方向将要发生转变时，这笔储备也能为他提供必要的资本。他就能够更有效地利用市场情况的转变。 利维摩尔早前学到的一个重要教训是：每天进行交易或是每周进行交易是失败者的游戏规则，这样做不可能获得很大的成功。他发现，有很多时候，交易股票是可以赚到钱，而有些时候，你却不应该进行任何交易。当市场没有提供最好的交易机会时，休息或是度假对他来说是十分有益的事情。这条规则使他并不是时时进行交易。与那些不断关注每天微小变化的交易者相比，从旁观者角度关注市场的交易者能够更加清楚地看出主要的重大变化。 第15页。 随着时间的推移，他还学会在股票价格开始下降时，绝不通过购买更多的该种股票使平均价格下降。这种所谓的“货币成本平均法”（dollar cost averaging)是一种失败的策略，从来没有被本书提及的任何一位伟大的交易者使用过。 利维摩尔不是一位行情图分析家，因为他通过股票报价条来了解价格变动。即使没有行情图的帮助，一个能熟练地使用股票报价条的交易者还是知道何时活跃的股票将要或是正在达到新的最高价格。 第18页。 利维摩尔也发现，当市场的领头股票价格达到顶点并下降的时候，他不需要总是努力去搞懂这是为什么。他让市场自己变化，而不愿意浪费时间去努力分析为什么一只股票会下跌。他所要做的事情只是知道那只股票的确下跌了，自己应该做出相应的反应。他发现，原因通常都会在晚些时候出现，因为股票市场几乎总会提早对未来的消息有所表现。 为了能够在股价突破最小阻力线之后，正确地购买领头行业板块中的领头股票，并确保交易处在市场的正确方向上，利维摩尔所执行的是探测法和金字塔策略。 在开始一次交易之前，了解整体市场的趋势是明智之举。利维摩尔相信市场会将未来与现在混合而表现出来，这也正是为什么要准确地预测未来市场的发展总是那么困难。市场总是朝着自己想要去的方向发展，而不会朝着交易者预期的方向发展。他会在牛市做多，在熊市做空，而在方向不明的市场中，他就会按兵不动，直到某一种确定的趋势建立起来再行动。 要发现这种趋势上的变化是最困难的事情之一，因为这种行为是与当时交易者所考虑的问题和采取的行动相悖的。也正是因为这个原因，他开始使用自己的探测策略。 第27页。 巴鲁克最初的交易经历就和大多数人的一样，刚开始有几次盈利，随后由于缺乏知识、经验、合理的规则以及纪律而连本带利都赔光了。巴鲁克在自己早年的交易中努力奋斗却罕有建树。他的大多数交易都是在联合证券交易所进行的小额购买，通常是每只股票10股。而他进行投资的大多数股票都是工业股和铁路股。他甚至也像利维摩尔那样在纽约的投机商号中试手。然而，巴鲁克发现自己在投机商号中进行快速交易并不成功。 他在投机行业中所犯的第一个大错误就是听从了一个外行关于铁路公司的建议。那家公司将要建立连接普廷海湾（Put-in-Bay,是伊利湖中的一个小岛）酒店的缆车索道。他对这条消息十分激动，并说服他的父亲对该股票进行了8000美元的投资。企业失败以后，巴鲁克输掉了所有的钱。 尽管他的父亲对他还是表示了信心，并很快又借给他500美元，但是就个人而言，巴鲁克还是接受了这第一次重大的失误教训。与大多数交易者一样，巴鲁克也发现为了完善自己就必须赔上一些资本。 第34页。 就如利维摩尔一样，巴鲁克还认为：想要在股市获得真正的胜利，就必须全身心地投人到工作中去。因为那是严峻的挑战，所以交易者必须全神贯注。他认为交易所需要的努力和关注与成为成功的医生或是律师需要的投入并没有差别。你必须花上所有的时间来研究你的技巧。股票市场就像其他值得你追求的事业一样，需要你极致的勤奋。 第44页。 成功投机者的最佳素质是知识、经验和判断。勒布发现，那些最好的交易者通常是心理学者，而那些最糟糕的交易者则常常是会计师，由于会计师所受过的培训，他们的交易结果通常都很糟糕。例如，会计师通常都会根据某一个市盈率（P/E ratio)或设定值给股票附加上一个价值。这里的市盈率（通常较低）指出，股票的价值可能较低，可以成为购买的选择。 但是勒布认为，市场不会真的按照那么科学的方式发展。即使设定的公式显示应该购买这只股票，也并不一定意味着这种购买行为背后的供需关系将反映那种价值。 第46页。 勒布认为，交易者要想在长期的股票交易过程中获得成功就需要纪律。毕竟，投资战场上需要对合理纪律的严格遵守。 第48页。 另外一个重要的纪律是在事实发生以后评估自己的交易。读者在利维摩尔和巴鲁克身上，以及后面关于达瓦斯和奥尼尔的描述中都能发现这一点。勒布将会回顾过去损失的交易，使自己不断学习，避免在未来犯同样的错误。把自己的注意力放在失败上是成功的必由之路。了解自己犯过的错误是交易成功的关键。在开始交易之前，勒布会写下自己进行交易的原因。这会约束他，使他远离那些冲动的交易决定。他会写下关于交易的正反两个方面的观点，以及他预期通过交易取得的成果。这在他卖出该股票时也是很有帮助的。他认为，如果自己写下了购买该只股票的原因，而后来股票并没有像预期那样变化，你所需要的就是卖掉它的理由。许多交易者失败的原因就是缺乏这种自律而主动的程序。在最开始的时候，他们简单地忽视了自己购买这只股票的理由，而他们也没有在另外一种理由被证明的时候卖出股票。他把这些理由称为“主导原因”。他会写一张清单，说明购买某只股票的原因，其中包括： 基本面信息。 估计与趋势（市盈率、历史成长率等）。 目标与风险。 综合信息。 当他约束自己遵守这些合理的规则的时候，这些规则将帮助他控制自已的情绪，打消那些冲动的购买念头。 第64页。 为了训练自己的情感，他会写下买人和卖出每只股票的理由。如果他在某次交易中遭受到损失，他也会写下自己认为导致这次失败的理由。通过写下这些理由并对它们进行研究，他为未来做了更好的准备，避免再次犯错。他把它称为“失败原因表”。对于他来说，这是非常有价值的工具。 从他之前和之后的交易者身上，我们都发现了这个特点。直面自己的损失并通过书写的方式加以回顾和发现是所有这些伟大的交易者共有的关键特点。你必须能够面对自己失误的次数，客观地看待遭受损失的交易，从中吸取教训并避免在未来再重犯错误。如果交易者能够年复一年地反复这样做，他就可以逐渐了解过去的错误是如何造成的。因为避免了这些错误，成功的交易者可以通过不再参与这样的错误交易，或者随时间推移，使损失越来越小的方式，保留相当一部分的资金。 达瓦斯很早就发现，可能造成损失最快的途径就是听从他人或是那些所谓的专家的意见。在了解了这一点之后，他就一直自己进行交易，只在自己研究和观察的基础上采取行动。他仅仅从《巴隆》获得信息来源。这本期刊每星期出版，列示了市场上实际发生的股票价格变动。当他和自己的舞伴在世界巡回演出的时候，他就没有办法整天看那些股票报价条了。 他只能依靠那些发到自己在演出时下榻的酒店的海缆电报。这些电报将告诉他那些令他感兴趣的股票的价格。有一次，他签署了一份为期2年的世界巡回演出合同，他惟一的信息来源就是那些电报和已经过期1个星期的《巴隆》。他会研究《巴隆》中的价格变动，以这个信息来源作为基础来制定自己的交易决定。只使用一个来源的事实依据，不听信他人的意见是他得出那些为自己赚取了最大利润的观察结果的关键。 当他在交易中渐入佳境时，他总是每次只同时持有5~8只股票。这与他早期的交易情况形成了鲜明的对比，那时他过度交易严重，最多的时候同时持有30只股票。后来的那种集中投资和较少程度的多元化使他得以专注于研究有限的几只股票，可以真正地了解它们和它们的价格变动表。 第66页。 一旦系统开始工作，他的那些规则就几乎是自动地指示他应该采取什么样的行动，例如，购买更多的正在上涨的某只股票、停止一个损失交易或者待在场外不交易。他发现自己的交易系统将训练自己忘掉交易中的情绪部分，而如果他能够不懈地坚持交易系统中的规则，他就会取得成功。 当他第一次赚到了50万美元利润的时候，他曾一度开始自负，犯了一些影响严重的大错。一个错误是他为了更接近市场行动而搬家靠近华尔街（离交易所就0.8公里的距离）。因为他不再专注，注意力被分散，开始抛开自己的规则，所以他蒙受了巨大的损失。他远离自己单独交易的方式，心烦意乱到了听取他人意见的程度。他在几个星期里就亏损了 100000美元，这时他开始过度交易和绝望中的交易。他的情绪后来完全地失控了。幸运的是，他发现了这一点，决定返回巴黎（他将在那里演出很长一段时间）。在那里，他回到使用电报的系统中，重回正轨。发现失误之后，他使自己的交易系统恢复到正确的位置，重新遵循那些早前帮助他造就第一个成功转折点的规则。 第83页。 奥尼尔还相信，在市场碰壁和损失点钱是件好事情。因为他发现，交易者一旦从失误中吸取教训，就可以提高自己的技巧，所以他把这些损失看成是在华尔街交的学费。损失还能够检验一个人的情感能力，并向交易者显示，为了控制股票交易中的情绪问题而建立合理的交易规则是多么重要的事情。 他认为，最好的投资者是那些果断而没有太多自负的个人。想要在市场上成功与智力没有多大关系。谦逊和常识就能够提供必要的平衡。奥尼尔在他的书中多次提到：不管他们的职业成功和智力如何，他都比一些在市场中遭遇严重损失的个人投资者多了解一些。这些投资者或者认为自己比市场要明智得多，根本就不需要合理的交易规则，或者说也不需要将规则与个人智力相互结合起来。对于自负和欺诈来说，股票市场是个危险的地方。为了能在股票市场上成功，你必须在铃声响起时把自己的自负抛之脑后。 奥尼尔认为，需要保证过程的简单性和基本要素。的确存在着太多技术性指标，它们不像基本面良好的股票单纯的交易量和价格行为那样能够提供清晰的股票成功轨迹。本书中描写的每一个伟大的交易者都把交易量和价格作为股票交易中最重要的部分，这证明了这种方法的有效性。 奥尼尔还认为应该集中和专注。他只关注那些经过时间证明而且能够衡量市场需要的指标，而不是竭力使用外面存在的其他许多指标。他使用的指标包括总体市场和领头股票的趋势，以及它们是如何以交易量和价格行为作为基础进行表现的。 第87页。 随着时间的推移，经验将使你能更早地进行止损。大多数人之所以在市场遭受损失是因为他们无法接受小额损失，也不愿承认自己最初的购买决定是错误的。股票交易中最难做到的事情就是消除卖出和交易过程中的情绪部分。这条规则成为这种行为的基础。对这种止损规则的遵循迫使你严格坚持设定的规则，并使它变成自动发生的过程。交易者心理中的情绪问题影响很大，所以你必须制定严格的规则并坚持不懈地遵循。 第104页。 我们所谈及的这5位成功的股票交易者的交易时间涵盖了从19世纪 90年代到现在的所有年份。在读过他们各自的人物概评和交易策略之后，看看他们都采取了些什么类似的策略和规则是很有意思的一件事情。 就像前面几章中说到的那样，这些交易者都参考了前人的资料。例如，威廉·奥尼尔就向杰拉尔德·勒布和杰西·利维摩尔进行了详尽的学习。 过去在接受采访时，奥尼尔多次提到他们。在向大家介绍关于股票市场和交易的书籍与阅读资料的时候，奥尼尔推荐了许多他们撰写的著作。 达瓦斯在《时代》杂志对他的访谈中提到自己每2个星期就会重新阅读一遍勒布所写的《投资生存之战》。他这样做的目的是为了保证自己对交易规则的遵守。对他来说，这本书是很有价值的指南，可以帮助他保持自己的重点。每位交易者都在不同的市场环境中进行斗争，但是他们中有些人的交易时间有所重叠。利维摩尔和巴鲁克是其中的例外，他们各自职业生涯中的活跃阶段是存在于同一时段中的。 通过阅读我们已经知道，他们在早期都有失误，遭受到了资金损失。 毕竟人非圣贤，孰能无过。我们还发现，开始时他们都没有很大的资本，但是后来随着时间的推移，他们都将这小小的本金发展成巨大的财富。利维摩尔在起步时只有几美元（那是在1892年）,而奥尼尔开始第一次交易的时候只有500美元。 他们在职业生涯的早期都遭受过损失，这促使他们每个人去了解失败的原因，并分析导致损失的股票的行为。他们的经历证明：只要具有适当的态度和决心，从错误中学习，并建立行之有效的规则，交易者是可以实现许多人进入股票交易世界时的梦想，获得货币报酬的。当然，这些伟大的交易者也证明了要做到这一点并不容易。那种不付出努力就想要快速致富的想法是错误的。 我们现在就来看看他们在自己早期的交易中应用过的共同的策略。 当时他们都苦苦争斗，努力地试图找到能在股市上致胜的方法。在这些交易者经历过的那些日子中，他们使用了一些共同的特征、纪律和交易规则。 第106页。 他们都发现经历的重要性。他们从失误中学习经验，就像他们注意从人生中其他不同的课堂上进行学习一样，交易者必须牢记自己在任何事业中的经历，因为一旦相同的情况再次发生，那些经历和记忆能够使他避免再犯同样的错误。在股票市场中的确是这样，同样的模式在某只股票或是市场的行为中一直年复一年地重复出现。 我们这里描写的交易者们都在和自己的敌人进行斗争，那就是难以控制的个人情绪。这也是每一个股票市场参与者都要碰到的问题。需要的技巧就是要能够控制住情绪。为了能够做到这一点，他们都制定了合理而又行之有效的交易规则。如果不是因为在股票市场上投入了自己辛苦赚来的资金，很多原本非常正常和聪明的人也不会因为交易中的情绪问题而按照相反的方式行事了。通过严格地遵守规则，这些伟大的交易者可以控制和克服交易中的情绪问题。在本书中，情绪控制是被当成技巧、规则和实施特定规则的结果来加以讨论的。在市场中积极交易的同时还保持情绪的平衡是最好的交易者的特点。为了做到这一点，你必须真正投入货币资金，你还必须经历过那令人心痛的损失。这样你才能够理解，不受控制的情绪是如何成为股票交易者最大的敌人的。
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