市值超过2万亿，贵州茅台凭什么？

贵州茅台2022年报解读，直播回放如下

当年贵州茅台的市值已经超过了2万亿。

去年贵州省2.02为万亿元。

一个贵州茅台的市值，竟然等同于去年贵州一个省的GDP。这种对比是否合理我们姑且不论，但是这的确反映出贵州茅台强大的业务能力和印钞能力，特别是在读完2022年年报以后，公司自身的抗打抗跌能力，叫人着实佩服。

虽然我们一直在寻找管理层优秀的企业，但是，茅台这种任它高管频繁变动，依旧能够吊打同行的企业，不是更叫人佩服吗？茅台本身就是块优质资产，还是别人无法复制的那种。

一、城头变幻大王旗

鲁迅曾说，“梦里依稀慈母泪，城头变幻大王旗”。睡梦里仿佛看见慈祥的母亲正为我担忧落泪，而城头上还在变换着军阀们的各色旗号。

贵州茅台的年报洋溢着喜庆和美感，这句诗用在这里是不相符的；但是“城头变幻大王旗”叫人不禁想起贵州茅台近年来频繁的一把手变动，重点是，下台后的高管竟然出现在了反腐倡廉电视节目中。

年报里有公司发展战略的介绍，基本上每个领导上台后就要重新换个口号，甚至同一个领导在位时，公司战略也在频繁变动。我们把贵州茅台拟人化，它像不像一个已经百毒不侵的孩子？就算别人再折腾，它也能茁壮成长。

前段时间我们解读万华化学年报的时候，也提到了公司战略；贵州茅台的战略风格，跟万华化学截然不同。

第一，万华化学战略简单直接直奔重点，没有废话。

以客户需求为先导，

以技术创新为核心，

以人才为根本，

以卓越运营为坚实基础，

以优良文化为有力保障，

以资本运作为辅助手段，

围绕高技术、高附加值的化工新材料领域实施一体化、相关多元化、精细化和低成本的发展战略，致力于将万华化学发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。

你可能会说茅台公司战略的风格，是国企性质决定的；但是，万华化学也是国企，它的实控人也是国资委。

第二，万华化学公司战略至少10年未变。

上述公司战略那段话，自从被写在2011年年报里，以后每年的公司年报都会把公司战略重复一遍，没有改过一个字，重复了12年。

也就是茅台抗跌经得住折腾，要是换了个底子不好的企业，可能早就被玩坏了。就算城头变幻大王旗，贵州茅台的ROE始终优秀，一直在30%左右。

二、消费场景受限，但是茅台业绩依旧增长

顺鑫农业2022年年报里提到这么一段话：

报告期内白酒消费场景减少，尤其是对中低端白酒产品影响甚巨，导致白酒消费频次被动减少。既然白酒消费场景减少，白酒消费频次减少，那么：

贵州茅台的业绩为什么会增长？

买茅台酒的都是哪些人？

这些消费人群都有哪些特征？

难道买茅台酒的人，其消费能力特别稳定，几乎不受经济下行的影响？

我们来看几个数据，看看贵州茅台去年到底有多牛。

公司营业收入为1241亿元，同比增长16.87%；

扣非净利润为627.16亿元，同比增长19.55%；

公司整体毛利率为92%；

茅台酒的毛利率为94.19%；

直销渠道的毛利率为96.20%；

i茅台的毛利率为95.26%！

再从产销量数据看，千万不要以为贵州茅台只会通过产品提价增加收入，人家的产品销量也是增长的。

2022年，茅台酒销量同比增长4.52%，系列酒销量同比增长0.32%，并且两者的收入增速都超过了15%。这又回到了前面那个问题：

既然白酒消费场景受限，为什么茅台酒的销量是增长的？

既然消费疲软消费能力下降，为什么茅台酒提价还有人买？

或许茅台酒的消费群体，根本就不是普通人能理解的。

突然想起网上的一段话：

没必要吐槽LV的包太贵，因为它根本就不是卖给普通工薪阶层的。省吃俭用才能买一个包？抱歉，您可能根本就不是LV的目标顾客。

从表面看，贵州茅台业绩逆势增长，是因为公司抗跌，公司有竞争力。

再进一步看，其实这是因为茅台的购买群体抗跌抗摔打，他们能够在消费疲软的环境中持续购买，才会有茅台业绩的持续增长。

茅台酒产品再好，也得有人愿意买单；这些人既有购买意愿，又得有购买能力，而且购买能力可能更重要。

贵州茅台绑定了有经济实力的那些人，那些人有实力穿越周期穿越牛熊，茅台才能穿越牛熊。茅台酒，真的不是大众消费品。

再联想到前段时间在张家界天门山跳崖的4名游客，真是感慨万千，不知道该说什么了。