|
今天开始买入港股华润燃气，如果出现进一步下跌的机会，还会进一步加仓。 这段时间一直在考虑一些问题，持仓组合中资源类一次能源股中国海油、陕西煤业和中国神华的未来。有人认为这些一次能源股已经进入下降周期，我理解这只不过是毫无现实周期规律和逻辑支撑的猜测和臆想，能源价格的周期从来都是长周期，虽然中间会套一些短期小的波动，让期望看到石油煤炭价格快速下降回到低点的人以希望。石油煤炭价格上个上升周期是2000年左右到2013~2014年，当然2007年以后实际是在高位震荡，2015年以后一直调整到2020年上半年负油价到底。而再上一个周期，是1970年代初到1980年代初暴涨，1980年代后期到1990年代末震荡下行。从这些可以看到，一次能源的价格周期是长周期，不是那种两三年就可能改变大方向的，这和它的产能形成和产能出清演进过程有关，价格上涨刺激形成的产能大幅增长不可能短期就完成，产能形成是需要时间周期的，从勘探、开发到形成产能没个几年是不可能的，产能过剩后的出清也是很缓慢的。所以，指望一次能源价格上涨两三年后就开始下行周期是个很不符合逻辑的想法。但我们也看到，一次能源价格从一个上升周期开始的底部快速上涨后，在一个上升周期的中后期更多的是宽幅震荡。石油煤炭等一次能源的生产成本是非常刚性的，利润对价格就高度敏感，这种情况下，持仓石油、煤炭等一次能源公司的股票，在上升周期的前期和中后期我认为是不一样的，前期只要持仓赚钱很容易，就是单边快速暴涨，但中后期就不一样了，它是宽幅震荡波动的，挣钱就没那么容易了，这就需要我们控制总仓位，这类公司在持仓组合中占比不宜太高，有底线思维，在估值有明显安全边际时再加仓，估值基本合理时要坚决减仓，并在适当时候逐步了结，一定要清醒的记住，它们是周期股。 下一个问题就是拿什么逐步填补仓位，在能源价格下行周期开始前用什么逐步填补石油、煤炭公司的位置，实际上真正的周期拐点只有发生以后大家才会知道拐点在那个时间段，事前基本不可能靠预测来确定，所以需要未雨绸缪，及早规划，逐步实施。而考虑这个问题时，也肯定要考虑目前我们面临的环境，感觉特别像1970年代的情况，世界上冲突频繁、加剧，动荡不安，经济滞胀，然后衰退接踵而至，科技和消费类公司都不怎么样，不宜对它们报太高的希望，这个阶段日子过得去的公司，除了石油等一次能源公司外，其次就是公共事业公司了。其实，1970年代前的1960年代，和2010年代挺像的，1960年代前段是太空水利科技之类的太空科技股极其时髦，后半段是漂亮50的高峰期，而2010年代的前段是信息技术为核心的科技股横行，后半段是赛道股的风光时节。 公共事业公司，最典型的无外乎电、水、气。国内的发电厂没有PPA协议作保障，改革方向是竞价上网，算不上公共事业公司，国网、南网不上市，没有可选标的。供水公司，盈利能力最强和最稳定的要算是粤海投资了，东深供水年供水能力总共24亿方，给香港8亿方，目前水费大概50亿HKD，合同3年一签，每年基本都涨一点价，剩余16亿方主要供大湾区，原水水价1元多一方，涨价潜力还是有的，只不过公司装了太多的房地产业务，目前很不受待见，另外就是看不到成长性，其他业务的盈利能都太差。四处开花，而又成长性较好的是北控水务，但负债比较高，正面看是有进取心，负面看是不够稳。其他水务公司基本都是地方水务公司，大部分规模、盈利和成长性都不怎么样。总之，在水务公司里没见到太满意的标的。燃气公司中比较有实力的主要有3家：中国燃气、华润燃气和新奥能源。中国燃气近几年的扩张步子还是比较大的，财报也很靓丽，但我很不看好，在农村和小城市大幅扩张业务感觉没什么前途，后期可能折旧都不一定能收回，因为这些地方人是注定逐渐减少的，也缺乏盈利能力较强的工商业用气，只有价格受控、而成本较高的居民用气。华润燃气则属于稳扎稳打型选手，目标主要放在大城市，哪怕付出的代价高一些，也是拓展重庆、合肥这种经济发展成长比较好的城市，4个直辖市里拿了3个：上海、天津和重庆，省会也拿了14个，近10年年化成长性在14%左右，但对应的财务状况却极其稳健，财务费用接近于零，现金流强劲，分红也不错，是个比较理想的投资标的。要说新奥能源也很不错，但目前还是以投国企央企为重点吧。 目前我国燃气消费的渗透率还是很低的，离世界平均水平还很遥远，还有双碳战略的要求，以后即便华润燃气的成长速度降到年化5~10%，在所有上市公司中仍然是个非常优秀的标的，首先是源于它的商业模式，属于自然垄断，管网铺上以后再被替换是很难的，代价也是很大的，也没太多应收账款的压力，居民用气虽然受价格管制，但同时也保证了基本利润，而工商业用气还是有弹性的，比重也大。随着央企“一利五率”的考核导向，对这些现金牛奶型企业，只能是要么保持利润成长速度、要么加大分红，否则ROE和营业现金比例考核很难办。 目前华润燃气股价受能源价格暴涨和美元加息影响，被双杀，但这两个因素肯定不会长期持续，能源价格如果长期在高位，最终会调终端价格，如果回落，顺价销售利润又能维持。即便目前情况下，华润燃气的利润也没下降多少，还是很有韧性的，不过股价下来了。过去看了很多年，很看好，特别是其商业模式和市场区域及地位，就是嫌贵，现在机会来了，感觉现在就是买在无人问津处，看看雪球社区华润燃气下面的帖子，几天都不一定有一个。 |
|
|
来自： d4nf6dvm7eyyvv > 《燃气》
