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（报告出品方/作者：财通证券，刘洋，李跃博，李天阳） 1、普门科技：专精特新小巨人，创新驱动高成长1.1、医疗器械平台型公司，体外诊断、康复治疗、光电医美三轮驱动 体外诊断&康复治疗固本维新，引入光电医美第三成长曲线。普门科技成立于2008 年，于 2019 年登陆科创板。公司主要从事医疗器械的研发、制造、全球营销及服 务，专注于体外诊断产品（体外诊断设备及配套检测试剂）和治疗与康复产品的 开发及技术创新，2020 年后收购京渝激光和为人光大布局光电医美市场。公司以 技术创新为根基、临床诊疗需求为导向，不断丰富完善两大产品线系列产品。截 至 2022H1，公司产品及解决方案已覆盖国内 16000 多家医疗机构，装机医院包括 1900 余家三级医院。国际市场上，公司产品已应用于全球 86 个国家和地区，成 功覆盖美洲、欧洲、中东非、亚太和南亚五大区域。 研发和市场双轮驱动，高研发投入打造医疗器械产业化平台。公司以创新研发作 为业务发展的核心驱动力，具备了跨越不同医疗器械领域的研发和产业化能力。 公司曾荣获国家科学技术进步奖一等奖，建成了“广东省工程技术研究中心”、“深 圳市工程技术研究中心”、“深圳市工程实验室”、“深圳市企业技术中心”、“博士后 创新实践基地”等 6 大技术创新平台。2022 年前三季度，公司研发费用达 1.39 亿 元，研发费用率达 20.67%。  1.2、三大领域产品体系齐全，技术创新持续迭代 体外诊断+康复治疗为基，进军光电医美市场。公司主业为体外诊断产品（体外诊 断设备及配套检测试剂）和治疗与康复产品的开发及技术创新，产品体系完备下 游以三级/二级医院为主，自研抗衰新技术并收购光电设备公司进军光电医美市场。体外诊断领域：公司基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光、血 凝力学测试、分子诊断等六大技术平台，为医院、体检中心提供一系列全自 动及半自动的体外诊断产品，主要包括全自动电化学发光免疫测定仪、特定 蛋白分析仪、糖化血红蛋白分析仪、自动尿液微量白蛋白肌酐分析仪、干式 荧光分析仪等及相关配套试剂，通过对人体的样本（如血液、体液、组织等） 的检测而获取临床诊断信息。大发光设备 eCL9000 于 2022H1 正式上市。 治疗与康复领域：公司产品主要围绕两大产品线进行产品开发，包括临床医 疗、皮肤医美，现有产品包括多功能清创仪、光子治疗仪、负压引流套装、 高频振动排痰仪、空气压力波治疗系统、高流量呼吸道湿化器、医用升温毯、 红外治疗仪、脉冲磁治疗仪、中频干扰电治疗仪、冲击波治疗仪、激光治疗 仪等系列产品。光电医美领域：公司自研冷拉提超脉冲技术，并于 2020-2021 年先后收购京 渝激光、为人光大进军光电医美市场，目前已全面布局声、光、电设备，已 成为中国医美装备系列化布局最全的制造商之一。公司现有产品包括冷拉提、 超光刀无痕祛眼袋、半导体激光、升级版调 Q、升级版强脉冲光（MM 光） 等设备。 1.3、实控人直接控制28.98%股权，两期股权激励绑定核心团队 实控人直接控制 28.98%股权，高管团队经验丰富。截至 2022Q3，公司实际控制 人刘先成先生直接控制公司 28.98%股权，公司高管曾映、胡明龙各持有公司 4.46% 股权。刘先成先生系公司主要创始人，深耕行业多年，作为“中国人体表难愈合 创面发生新特征与防治的创新理论与关键措施研究”项目主要完成人之一，荣获 2015 年国家科学技术进步奖一等奖。曾映长期主管公司的采购、生产、研发等工 作，是“特定蛋白分析仪产业化”项目的负责人和主要完成人，该项目获取 2018 年度深圳市科学进步奖一等奖。 两期股权激励绑定核心团队，增强长期发展信心。1）2021 年 9 月，公司推出 2021 年股权激励计划，以 2020 年为基数，2021-2023 年收入增速 30%/60%/90%或净利 润增速 30%/60%/90%；2）2022 年 4 月，公司推出 2022 年股权激励计划，以 2021 年为基数，2022-2024 年收入增速 30%/60%/90%或净利润增速 30%/60%/90%。激 励对象包括公司管理层、核心技术人员、技术骨干、业务骨干，覆盖面广，有利 于充分调动员工积极性。  1.4、主业业绩持续兑现，近六年收入CAGR达33% 新品助力&销售赋能，公司经营业绩持续快速提升。2016-2022 年，公司营业收入 从 1.75 亿元提升至 9.83 亿元，CAGR 达 33.4%；归母净利润从 0.10 亿元提升至 2.49 亿元，CAGR 达 71.3%。得益于公司主营业务治疗与康复和体外诊断两大产 品线销售稳定增长，及国际市场销售团队服务能力逐年提升打开销售和服务渠道， 公司经营业绩持续快速提升。 体外诊断与治疗康复产品贡献公司 99%的收入（2022H1）： 分产品看：公司主业包括体外诊断产品、治疗与康复产品两大类，2022H1 二 者收入占比分别为 77.9%/21.5%。其中，体外诊断类试剂产品收入占比 57.1%， 得益于公司检测设备在国内外装机量的持续提升，配套用试剂大幅上量，有 效地带动了体外诊断业务的快速增长。 分地区看：2022H1，国内/国外收入占比分别为 63%/37%。得益于国际市场销 售团队服务能力进一步提升，销售和服务渠道有序扩张，国际新产品注册数 量持续增加，全面支持了公司产品的出口升级，海外业务常规产品呈现较好 的发展局面。 高毛利产品贡献占比提升。2022 年前三季度，公司实现毛利 4.01 亿元，同比+18.8%。 公司体外诊断类试剂产品/体外诊断类设备产品/治疗与康复类医用产品/治疗与康 复类家用产品毛利率分别为 66.8%/39.0%/67.3%/36.7%，高毛利的 IVD 试剂、治 疗康复医用产品分别贡献 63.1%/22.7%的毛利润（2022H1）。随着公司 IVD 设备 装机总量逐年提升，试剂耗材用量提升，贡献增量利润。 研发&销售高投入，盈利能力保持稳定。2022 年前三季度，公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为 16.8%/25.7%/-5.5%/20.7%，同比-1.5/-0.9/-3.9/-1.0pct。公司坚持 研发+市场双轮驱动，保持高研发投入扩张产品线，并持续开拓海内外市场，费用 率保持在较高水平。2022 年，公司净利率为 25.4%，同比+0.9pct。  2、体外诊断&康复治疗：市场扩容国产厂家抢占份额2.1、体外诊断：国际厂家占据高端市场，国产替代正当时 体外诊断（IVD）指在人体之外对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判 断疾病或机体功能的诊断方法。检测原理或检测方法的差异，体外诊断可分为生 化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液和体液学诊断、即时诊断（POCT）等类别。 据中国医疗器械蓝皮书（2021 版），2020 年我国体外诊断市场规模达 890 亿元， 同比+24.3%。近年来我国体外诊断行业一直保持约 18%的增长速度。 就市场规模而言，现阶段国内传统的生化诊断市场由于较为成熟，份额在逐年下 降；免疫诊断逐渐成为市场主流，且有逐步扩大的趋势；而新兴的分子诊断和 POCT 规模较小，处于快速发展中。2018 年，我国 IVD 行业中免疫诊断/生化诊断 /分子诊断/POCT 占比分为别 38%/19%/15%/11%。 进口厂商占据过半市场份额，国产替代空间大。免疫诊断技术包括同位素放射免 疫、胶体金、免疫比浊、酶联免疫、时间分辨荧光、化学发光等技术。化学发光 领域中，国产化率不足 30%，“罗雅贝西”四大进口厂家占据市场超 70%的份额。 罗氏依靠其行业内和临床上所认可的先进技术以及多样的检测项目领先于其他厂 商。三级医院对检验结果精准度要求较高且测试需求大，从而对进口产品较为认 可，而二级医院或基层医院更偏向于性价比较高的国产品牌，随着国家政策支持 以及国产技术提升，迈瑞、安图、新产业、普门等国产厂商将进一步扩大其市场 份额，其他国产厂商也紧随其后。 电化学发光检测效率高，普门科技打破罗氏垄断。电化学发光是将电化学技术与 化学发光技术相结合的一种新技术，兼有两者的优点。电化学发光反应的各试剂 由电极实时激发，反应在加电瞬间完成，具有灵敏度高、重现性好、可控性好、 检出限低等优点。普门科技与罗氏采用相同的技术路线，是国内第一家电化学发 光生产企业。普门科技基于三联吡啶钌的直接电化学发光免疫分析技术路线，使 用自主合成的发光标记物，成功研制了包括检测仪器和配套试剂的新一代全自动 免疫分析平台，成为国内第一家取得电化学发光免疫分析系统注册证的企业。  2.2、治疗与康复：大行业小公司，市场需求稳步提升 康复医疗市场快速发展，参与企业收入体量小且多聚焦单一品类。据 Frost & Sullivan，中国康复医疗器械市场份额由 2017 年的 225.0 亿人民币增长至 2021 年 的 450.3 亿人民币（CAGR 达 19.0%），其预计到 2026 年市场份额可达到 941.5 亿 元人民币（CAGR 达 15.9%）。中国康复医疗器械行业呈现市场规模大、产品种类 繁多、参与企业收入体量小且多聚焦单一品类的特征，行业中多数企业在康复医 疗器械板块年收入不及一亿元人民币。头部企业中的翔宇医疗/伟思医疗/麦澜德/ 好 博 医 疗 / 龙 之 杰 / 普 门 科 技 2021 年 康 复 医 疗 板 块 收 入 分 别 为 康复治疗需求庞大，市场潜在空间广阔。康复医疗器械终端受益者主要涵盖了老 年人、慢性疾病患者、残疾人、术后功能障碍者、产后功能障碍者、重疾人群等 群体，潜在康复需求巨大。根据关于康复的全球疾病负担研究(GBD)数据，估计 2021 年全世界约 24.1 亿人可能在患病或受伤期间受益于康复治疗。其中，中国的 康复需求最大，在 2021 年中国的康复需求人数高达 4.6 亿人。 3、光电医美：空间广阔、快速扩容3.1、聚焦皮肤管理，满足消费者差异化需求 光电医美（能量源医美），指将激光、射频、超声波等能量形式应用于医疗美容， 作用于表皮皮肤可消炎抗菌/祛痘/祛斑/美白、作用于真皮层可紧致/除皱/刺激再生、 作用于皮下脂肪层可减脂瘦身、作用于 SMAS 筋膜层可刺激胶原蛋白再生。从工 作原理来看，不同能量源技术可到达不同皮肤层，进而实现不同医美功效。光电 医美拥有恢复时间短、单次价格低、用户使用频率高等优势，可作为日常护肤的 辅助治疗。 从消费端的需求来看，主要有美白、嫩肤、抗衰、塑形等四大类的需求，能量源 医美器械均可满足。 美白：损伤靶色基，治疗或改善色素增加性疾病； 嫩肤：扭转胶原蛋白断裂降解过程，刺激真皮胶原纤维收缩，活化成纤维细 胞分泌相关细胞因子以促进胶原合成； 抗衰：扭转皮肤老化，减少皮肤皱纹； 塑形：冷冻、超声、射频、激光等可实现无创溶脂。  3.1.1、激光光电医美设备工作原理 激光主要通过光热作用用于肤色、肤质改善。激光是一种电磁辐射波，是受激释 放并放大的光。激光照射到生物组织时，会经历反射、散射、吸收、透射四个物 理过程，因为生物分子对于激光光子能量的吸收具有频率选择特性，不同波长的 激光只能与特定固有频率的生物分子之间存在具有生物效应的相互作用（选择性 光热作用）。要取得选择性光热作用效应，必须具备三个基本条件： 选择被靶色基优先吸收的波长：皮肤中主要的色基是黑色素、水和血红蛋白， 选择一种被靶色基吸收，而周围组织相对不吸收的光源。 足够引起靶色基热损伤的能量：当激光的能量足够大时，靶组织将会被热能 摧毁。选择能在靶组织上产生足够的温度，使之破坏的合适的能量。 脉宽小于或等于靶组织的热弛豫时间：热弛豫时间（TRT）是指受热的靶组 织通过热扩散将其吸收的能量降低 50%所需的时间。 光声作用用于治疗色素性皮肤病以及改善皮肤年轻化。光机械作用达到一定阈值时可能会产生光声效应。当脉宽短到一定程度（如皮秒级，包括部分纳秒级激光）作用于相应的靶目标会产生光声效应（光机械效应）皮秒激光能够将色素颗粒震碎为粉尘大小的颗粒，更容易被巨噬细胞等嗜色细胞清除，保证有效治疗的同时，最大程度上减少对周围正常组织的损伤。 3.1.2、强脉冲光光电医美设备工作原理 强脉冲光（IPL）又称光子嫩肤，是一种强度很高的光源经过聚焦和过滤后形成的 宽谱光。IPL 作为宽光谱可覆盖如黑色素、氧化血红蛋白、水等多个吸收峰，正常 组织和病变组织中所含的色团性质、深度和体积各不相同，对光的吸收和升温不 同，利用温差有效的治疗病变组织而不损伤正常组织。IPL 的波长范围为 550- 1200nm，不同的波长针对不同适应症有不同原理。 强脉冲光使用带通滤光片选择不同波长，光谱范围控制提升精准治疗。不同于使 用单一波长的激光器匹配单一发色团，强脉冲光搭配了广谱和多种滤光片，彩光 量化分解后形成光量子到达皮肤不同层次，实现多种发色团的吸收加热分解。但 较宽范围的波长选择增加了非熟练医美工作者非特异性热损伤的风险。  3.1.3、射频光电医美设备工作原理 射频（RF）是介于调幅、调频无线电波之间的高频交流变化电磁波，其能量以电 或磁的形式（波）在空间存在并传播。RF 通过电热作用对组织进行切割、切除、 电灼、消融及电凝等，从而达到去除病灶、治疗疾病的目的。RF 作用于真皮甚至 皮下组织，产生柱状的热损伤带，引起脂肪溶解、胶原纤维的即刻收缩，触发创 伤后修复反应，是射频应用于皮肤美容与治疗领域的基础。 射频技术主要靶向物质是胶原，通过复杂的生物效应起到去皱紧肤作用：即刻效应：胶原蛋白的三螺旋解旋和重塑。当皮肤组织温度在射频能量的作 用下达到 65℃-75℃时，胶原蛋白不耐热的分子内交联被打破，而热稳定的 分子间保留交联的残余张力，胶原蛋白实现了三螺旋解旋和重塑，从而即刻 产生了收缩和紧致皮肤的内外效果；远期效应：热损伤启动了皮肤的修复机制。如皮肤表皮温度在 40℃-42℃，并 持续 2 分钟以上，人体中 I 型和 III 型胶原蛋白将会增加，并形成三维结构的 胶原纤维，从而丰满真皮、减轻皱纹、松弛等，这一过程在射频治疗后的 3 个月内持续发生；对其他物质的生物效应：增强血液循环，造成脂肪细胞热损伤。当皮肤组织 的温度上升后，脂肪组织充血，局部血流增加，游离脂肪酸（FFA）释放，从 而增加脂肪分解。脂肪细胞热损伤后，甘油三酯从脂肪细胞中释放出来，在 脂肪酶的作用下，裂解成游离脂肪酸和甘油，最后经肝脏代谢排出体外。 3.1.4、聚焦超声光电医美设备工作原理 聚焦超声是通过超声波在发射透射过程中间发生聚焦，聚焦在一个点上，通过声 波和热能转化，在短时间内形成高温治疗点。聚焦超声（用于面部治疗的微聚焦 超声 MFU）可以实现在不损伤外层皮肤的情况下，改变面部和身体的深层组织层 的效果，能量密度一般在 0.4-1.2J/cm2，频率约 4-10MHz，聚焦深度达 1.5-4.5mm。 MFU 抗衰基本原理也是加热刺激胶原蛋白再生实现提拉紧致功效，通过每秒 600- 1200 万次的矩阵分子能量波深入皮下形成聚焦面，产生电场聚集效应而产生高温。 其可以局部加热组织至 60℃以上，产生直径<1 mm 的热凝固点，有效刺激胶原纤 维变形收缩和产生新的胶原蛋白。  3.1.5、冷冻溶脂光电医美设备工作原理 冷冻溶脂利用脂肪细胞对低温高度敏感的特性，促使自然凋亡。人体皮下组织中 的脂肪细胞中甘油三酯丰富，对低温特别敏感，在特定低温（0-10℃）下脂肪细胞 会失活，而相邻组织细胞——血管细胞、周围神经细胞、黑素细胞、纤维细胞或 含脂肪不足的脂肪细胞等则对低温的敏感度低，不会受到影响。 3.2、光电医美市场：亚太市场增速领先全球 能量源设备供应商处于医美产业链中上游，亚太地区需求增速领先。据赛诺龙估 计，2021 年全球约有 44000 名外科整形医生、大量皮肤科医生及非核心从业人员， 美国医美市场起步早，约有 12000 名皮肤科医生、8000 名外科整形医生、21 万余 名非核心从业人员。亚太地区中产阶级群体发展壮大，伴随财富积累医美需求增 速快，且对微创/非侵入式的光电医美兴趣快速提升，赛诺龙预计日本、中国各有 11500、2000 名皮肤科医生。2021H1，亚太/美洲/其他地区分别贡献赛诺龙收入的 46%/28%/26%；2021M1-9，亚太/美洲/其他地区分别贡献索塔收入的 67%/27%/6%。 光电医美产业链可分为上游（核心器件、配件、耗材等）、中游（器械厂家、填充 物厂家等）、渠道代理商、下游（公立医院、民营机构等）。器械厂家毛利率普遍 在 50%-70%；代理商毛利率约 50%；下游机构毛利率约 40%-50%。 3.3、海外厂商占据高端市场，国产设备高性价比下加速导入 3.3.1、2020年我国光电医美器械市场超30亿元 多样化技术带来广泛细分领域，头部竞争格局较为集中。能量源设备的头部厂商 包括以色列飞顿（Alma）、中国奇致激光、以色列科医人（Lumenis）和美国赛诺 秀（Cynosure）、德国欧洲之星（Fotona）、美国赛诺龙（Candela）、中国半岛医疗 等。据亿渡数据，2020 年我国激光/强脉冲光/射频市场规模合计约为 30.3 亿元： 1）激光市场：2020 年我国激光医美器械市场规模为 13.7 亿元，2025 年有望达 22.0 亿元（CAGR 达 9.9%）；2）强脉冲光市场：2020 年我国强脉冲光医美器械市场规 模为 8.0 亿元，2025 年有望达 11.8 亿元（CAGR 达 8.1%）；3）射频市场：2020 年 我国射频医美器械市场规模为 8.6 亿元，2025 年有望达 11.3 亿元（CAGR 达 5.6%）。  3.3.2、皮肤美容需求主导国内光电市场 光电项目以皮肤美容为主，其中紧致抗衰为热门需求。据新氧数据颜究院，2022 年光电医美市场需求最大的是皮肤美容项目，其在光电项目中 GMV 占比 67.5%； 皮肤美容类项目中紧致抗衰/美白嫩肤/祛斑去色素/去疤痕痘印/清洁祛痘 GMV 占 比分别为 海外设备为主导，国产设备快速发展。以紧致抗衰类光电医美设备 GMV 为例， 半岛超声炮（国产）/Thermage CPT（美）/Fotona4D Pro（德）/热拉提 Plus（以） /InMode 钻石超塑（以）/其他占比分别为 光电医美设备一般包含主机设备和治疗头（耗材属性）。其中主机换机时间通常 3- 5 年，治疗头 1-2 年（由下游机构使用频率决定，治疗人数多、频率高则更换快）。 光电医美设备企业前期需经历设备导入期，待存量设备达到一定规模后，耗材收 入快速起量，且设备后期运维也可收费。高质量设备可形成客户粘性，老客户收 入贡献占比高，以赛诺龙为例，2020 年收入的 65%来自已安装设备老客户。设备：由控制台、能量源、电子设备、一个/多个手柄构成；治疗头（耗材）：刀头、炮头等；服务费：安装服务费、保养运维服务费。 海外进口设备采购和使用成本高，国内下游机构采用购买+租赁模式。高端光电医 美设备依赖进口，价格高昂，且明星设备保养费+耗材费较高，国内大部分中小型机构选择集中租赁以满足客户的治疗需求。例如，中小机构往往会在一周中选择 特定的一到两天，设置成“皮秒日”，去满足自己门店的客户做这些进口明星产品 的需求。而且租赁模式下，机构往往不需要支付维保的费用，可降低使用成本。 国产设备以相似的产品性能、高性价比优势，正快速抢占下游市场份额。  4、普门科技：IVD领域高景气，光电业务有望放量4.1、治疗与康复起家，光子治疗仪打开市场 基于光子治疗仪，打造完备创面治疗产品组合方案。公司成立之初针对临床创面 光子治疗这一空白领域，采用 LED 发光技术进行产品研发。公司先后突破光源芯 片高能窄谱光治疗技术、集成 LED 模组、发散光汇聚系统、模组芯片大功率散热 系统、高稳定度大电流恒流源的研制等多项关键技术，自主完成光子治疗仪的开 发。在光子治疗仪基础上，公司成功开发多功能清创仪、负压机及一次性负压引 流敷料套装等系列化产品，形成了较为完善的创面治疗产品组合方案，并将其用 在血栓预防、排痰治疗、疼痛治疗等临床领域。 光子治疗仪填补国内空白，装机集中在三级/二级医院。公司光子治疗仪填补了国 内临床创面光子治疗领域的市场空白，自 2008 年上市以来，其治疗效果得到学术 界和临床医学界的充分认可，市场地位高，其终端装机集中于三级医院和二级医 院，2016-2018 年度，公司光子治疗仪在三级医院的装机量占比分别为 53.56%、 52.88%和 50.96%，在二级医院的装机量占比分别为 38.84%、38.85%和 41.49%； 同期公司光子治疗仪收入分别为 0.36、0.46、0.60 亿元。 公司的光子治疗仪技术指标特征主要体现在：光源材料和设计、窄谱波长、光功 率密度、光斑均匀性等功能性指标；温度反馈、光功率稳定度等安全性指标；光 疗模式自动切换、远程联网工作站等操作便捷性指标方面。公司产品主要功能性指标均优于同行业公司，同时公司还从患者安全角度和医护人员操作体验出发， 提供更多安全性和操作方便性措施，充分满足临床需求。因公司光子治疗仪产品 功效优势，终端售价高于竞争对手。 4.2、IVD：国产电化学发光开拓者，下游装机放量 特定蛋白检测领域切入，电化学发光打破国外垄断。公司采用免疫比浊检测技术， 于 2013 年推出特定蛋白分析仪及配套试剂，并逐步拓展检测技术路线。公司基于 电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光、血凝力学测试、分子诊断等六大 技术平台，为医院、体检中心提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品。  公司全自动电化学发光测定仪（小发光设备 eCL8000）具有设备占地小、随到随 检、检测结果精准等特点，拥有特色化的门急诊检测项目，更好地满足门急诊检 验的临床需求，同时相较于进口化学发光产品具有较强的性价比优势。自 2017 年 上市以来，公司全自动电化学发光测定仪终端装机集中于三级医院和二级医院， 2017 年度和 2018 年度，在三级医院的装机量占比分别为60.00%和35.53%在二级医院的装机量占比分别为 25.00%和 57.04%。 大中小型发光设备可满足下游客户差异化需求。其中，大型设备试剂位和处理位 较多，单次测试的样本量较大，较适合医院检验科等传统应用场景；中小型设备 具有设备体积小、检测灵活快速的特点，较适合医院门急诊等应用场景，满足差 异化的临床检测需求。2022H1，公司开发的高速全自动电化学发光免疫分析仪 eCL9000 已取得注册证并开始上市销售，新发光平台支持高达 300 次测试/小时， 同时一次在机支持多达 40 个试剂盒（测试项目），能够大幅提升客户的操作便利 性和测试效率；通过 4 级检测模块的级联拓展功能，检测速度可以达到 1200 测试 /小时，产品规划下一步将和 2000 测试/小时高速生化分析仪级联，形成大型生化 免疫级联流水线。 公司是国内率先采用电化学发光免疫分析技术推出化学发光产品的企业，产品具 有敏感性强、特异性好、抗干扰性强、检测准确率高等优点，主要指标均达到同 类国际产品水平。 特定蛋白分析仪检测高效，合作 SYSMEX 快速推广。公司的特定蛋白分析仪 2013 年首次上市，基于免疫散射比浊检测技术平台开发完成，用于快速定量检测样本中的特定蛋白含量，为临床疾病诊断和监测提供有效参考指标。2016-2018 年，公 司特定蛋白分析仪在三级医院的装机量占比分别为 24.68%、31.89%和 28.52%， 在二级医院的装机量占比分别为 41.32%、34.27%和 42.53%。 2016 年 1 月，公司与 SYSMEX 首次达成战略合作，SYSMEX 成为公司特定蛋白 分析仪（型号为 PA-600、PA-900、PA-990）及配套 CRP 试剂在中国市场独家经销 商，期限从 2016 年 1 月至 2018 年 12 月。2019年4月，公司与 SYSMEX 进行了 合作协议续约，合作期限自 2019 年1月至2023年12月，并扩大了合作范围，在 原合作产品基础上新增合作设备型号 PA-800 和配套 SAA 试剂。2016-2019H1，公 司对 SYSMEX 的销售收入分别为 0.73、0.94、1.13、0.66 亿元，收入占比分别为  我国糖尿病患者庞大，糖化设备有望贡献增量业绩。公司自主研发糖化血红蛋白 分析仪及配套试剂，主要技术指标与国际厂商产品相近，但具有性价比优势，目 前处于进口替代阶段，终端装机集中于二级医院和一级医院。2016-2018 年度，公 司糖化血红蛋白分析仪在二级医院的装机量占比分别为 42.61%、41.32%和 40.24%， 在一级医院的装机量占比分别为 35.54%、36.25%和 35.50%。公司采用高效液相色谱法检测糖化血红蛋白，该方法学为国际糖化血红蛋白检测 “金标准”，公司糖化血红蛋白检测产品在检测速度、重复性、检测范围、样本位、 样本用量等指标上与美国 Bio-Rad、日本 TOSOH 及日本 ARKRAY 等同类国际产 品相近。 4.3、光电医美：收购+自研打造医美产业化平台 收购叠加自研，完善光电医美领域布局。2020 年 11 月、2021 年 6 月，公司先后 收购重庆京渝激光技术有限公司、深圳为人光大科技有限公司，完成在光电医美 领域的全面布局，主要产品包括强脉冲光治疗仪、半导体激光治疗仪、脉冲光治 疗仪、Nd:YAG 激光治疗机、调 QNd：YAG 激光治疗机、LED 红蓝光治疗仪等。 2022 年 8 月，公司历时 5 年研发的冷拉提（冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统） 产品获得 NMPA 认证，主打无创、无痛，对提升面部轮廓、紧致肌肤、祛双下巴、 V 脸、改善细纹和肤质等有明显效果。 公司光电医美设备均取得医疗器械注册证书，产品在医疗美容领域应用广泛，适 用于祛痘、去痣，除皱、脱毛、体表赘生物的去除、去眼袋、组织修复等。其中： （1）冷拉提适用于面部年轻化；（2）半导体激光治疗仪适用于毛发去除；（3）强 脉冲光治疗仪适用于皮肤色素性疾病的治疗；（4）脉冲光治疗仪适用于体表赘生 物的去除，面部除皱及痘疤样疤痕的治疗，激光眼袋成形术等手术治疗；（5）调 QNd：YAG 激光治疗机适用于去除文身，1064nm 波长适用于深蓝色、黑色纹身 的治疗。532nm 波长适用于红褐色文身的治疗； （6）Nd:YAG 激光治疗机适用于 对人体组织进行汽化、碳化、凝固和照射，用于对慢性宫颈炎（宫颈糜烂、宫颈 腺囊肿、宫颈息肉）和尖锐湿疣的治疗；（7）LED 红蓝光治疗仪适用于炎性痤疮 的治疗；（8）光子治疗仪适用于消炎、镇痛，对体表创面有止渗液、促进肉芽组 织生长、加速愈合的作用；（9）紫外线治疗系统适用于银屑病、白癜风的辅助治 疗。 冷拉提与激光、射频、超声等“热损伤”项目有根本性的区别：它利用更安全自 然的机械波能量，非电离性、无辐射、在皮肤不升温的状态下实现长效深层抗衰。 冷拉提精准激发的物理振动波传导到人体皮肤及软组织，产生震荡波和空化效应。 震荡波可促进真皮层弹力纤维和韧带即刻收缩；空化效应刺激筋膜组织，促使筋 膜微损伤，诱导筋膜修复并强效拉提，增强筋膜悬挂力和吸附力，收紧轮廓、使 皮肤达到紧致年轻状态。 冷拉提有胶原蛋白枪、抗衰全能头、提拉塑形枪等 3 个治疗手具，分别作用于组 织的不同层次，所以冷拉提对下颌提拉、祛双下巴、改善嘴角囊袋、淡化法令纹 等预期都能取得较好效果。冷拉提承载的超脉冲技术（脉宽小于 19μs）：每次治 疗，能量脉冲激发约 50000 次皮肤组织强力收缩运动，实现自然的逆龄抗衰效果。 此外，冷拉提可以和绝大部分中胚层产品联合应用，如与玻尿酸、童颜针、嗨体 等共同治疗，实现 1+1>2 的效果，并可提前预防、规避注射容易出现的结节、粘 连等问题。 冷拉提-胶原蛋白枪（36mm）：适用于祛除浅层细纹、提亮肤色、改善肤质和 细化毛孔激活深层胶原蛋白； 冷拉提-抗衰全能头（20mm）：适用于重点部位的紧致抗衰、提升；冷拉提-提拉塑形枪（15mm）：适用于 V 脸、下颌轮廓提升和双下巴提拉。 合作代理商进行冷拉提推广，自有渠道保障对公销售。公司光电医美板块针对公 立医院皮肤科及民营医美市场分别组建了专业化的市场营销队伍，发展了一批专 业化的分销商，初见成效。 直销：截至 2022H1，公司市场销售人员 310 人，在国内超过 30 个省市自治 区均设有办事处，产品及解决方案覆盖国内 16000 多家医疗机构，包括 1900 余家三级医院。公司产品可借助现有销售人员及渠道，进入公立医院； 经销：公司在全国各省区与代理商达成合作，帮助普门打通遍布全国各级城 市的渠道通路，扩大产品销售。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） |
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