$北京控股(00392)$ 北控在业绩说明会上表示，未来的分红将向同类公司靠拢，我们不知道他未来是否能够信守承诺，但如果...

$北京控股(00392)$ 北控在业绩说明会上表示，未来的分红将向同类公司靠拢，我们不知道他未来是否能够信守承诺，但如果能够执行，这实质上就是宣布北控未来波澜壮阔的长牛会因此展开。

        过去的十年，是中国城镇化的十年，也是公用事业公司跑马圈地的十年。以2014年到2022年这九年时间来计算。华润燃气从2014年的226.5亿营收上升到2022年的842.7亿，中燃从206.5亿升到了715.5亿，新奥能源从290.9亿升到1101亿，北控也从378.2亿升到了824.5亿。水务中北水也从70.1亿到了223亿。固废的光大环境从50.13亿到了333.4亿。在跑马圈地的过程中投资站位对于公用事业公司尤为重要，大量的资本开支以及资本负债率的要求限制了这类公司进行大比例分红。不过30,40个点的分红率也让这些公司的资产负债率在这九年的时间里也有了改善，华润燃气2014年资产负债率从63.43%降到了2022年的53.11%，中燃从59.89%到55.83%，新奥能源从66.21%到55.49%，北控有上升，从45.15%到53.39%。

         纵观海外成熟市场的公用事业公司，这类重资产的现金奶牛的分红率大概能达到8到9成，因为大量的折旧完全可以满足一定量的再投资。国内的城镇化已经接近了尾声，跑马圈地的空间会越来越少，国内公用事业公司业务重点也将会从跑马圈地向精细化运营丰富业务转向。这并不需要大幅的资本开支。实际上国内的公用事业公司真正经历的是从成长巨额资本投入过程向成熟现金牛的转换阶段。这就是说，未来这类公用事业公司的分红率一定会继续提高。运营利润和巨量折旧伴随着资本开支的减少是提高分红概率的现实保障。其实我们看华润燃气，新奥能源的pe均高于10，已经隐含了未来分红率提高的预期了。中燃有点特殊，去年的困境，微管网的继续投资以及过去没有顺价，这让他的pe也有8倍

          回到北控，分拆各项业务清晰知道，未来一两年公司的盈利超过百亿是大概率的事了，就算他的目标是分红率30个点，那每股的可分红为2.37元，公司目前价格扣除1.1的分红，假设股价不涨，公司隐含的股息率为8.47%，如果35个点的分红，隐含的股息率为9.9%，如果40个点分红，隐含的股息率将是11.32%。这个还是和目前同类燃气公司分红比率对比的结果。如果未来现金流良好的燃气公司成为现金奶牛，分红率逐步向国外同类公司看齐，达到8，9成的分红比率呢？那北控是否还会按3-4成的比例分红吗？是否还会看齐呢？如果行业没有了大规模的投资机会，北控年过百亿的现金流入，要么造成现金体内的巨量堆积，要么他的负债会快速降低，不超过十年就可以实现零有息负债，当然这肯定不是好的选择。

           我们在看一下长电，在国内水电站位基本完成，没有了大的投资机会的情况下，选择了高比例分红，因为过去的重资产投入带来的大量折旧，足够维持他的正常投资。分红政策的改变，带来了股价长达十年的走牛。（长电的资产负债率稳定在40%左右）

            面对北京控股目前低残的股价，就算只能达到3成的分红率，他未来一年的隐含股息率已经大概率达到了8个多点。按照管理层的表述以及行业的特点是否能够给与更高的期待呢？