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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：诺依曼Feng 来源：雪球 宽基指数是指没有行业区分的多只股票组合而成的指数，反映这些股票综合的走势，覆盖了各行各业，不限制特定行业的指数，如上证综指、沪深300指数、中证500指数、创业板指数等。所以，宽基指数的成份股往往数量较多，单个股票的权重较低，投资目标较为广泛。话题哥认为，定投宽基指数基金是大众投资者参与股市的常用方式。 本期话题哥给出8只宽基指数基金进行测评： 
8只指数基金中，跟踪沪深300指数、中证500指数、中证1000指数和创业板指数的基金各2只。 01 投资者的视角下的简单测评 一般情况下，指数基金评价是与跟踪的指数进行各种指标的对比，比如收益指标、风险控制指标、性价比、跟踪误差等，考察指数基金跟踪指数的“紧密程度”或者叫“复制程度”； 而指数基金之间比较，则是在跟踪同一指数的基金之间进行，考察“谁跟的更紧”、“复制的更好”。 而从投资者角度，不论是跟指数相比，还是指数基金之间相比，则都希望有更多正向的偏离。比如有超额收益、波动率更低、最大回撤更小、性价比更高，而不会在意跟踪误差。 1、沪深300指数 （1）阶段业绩回报 跟沪深300指数相比， 2只基金近期（3个月、今年来、6个月）都跑输跟踪的指数；从而短（1年）、中（2-3年）、长期（5年、2009年至今）均跑赢指数；且时间越长、超额收益越多。 2只基金之间比较， 南方沪深300ETF联接A几乎各阶段均跑赢易方达沪深300指数ETF联接A。（6个月业绩几乎相同）； 以成立时间较晚的易方达沪深300指数ETF联接A成立时间（2009/8/26）起至今，南方沪深300指数ETF联接A相对易方达沪深300指数ETF联接A具有10.38%的超额收益。 
（2）年度业绩回报 沪深300指数，今年来跑赢2只基金、2019年跑赢易方达沪深300ETF联接A；2只基金之间，除2018年外，南方沪深300指数ETF联接A均跑赢易方达沪深300ETF联接A。 
（3）回报与风险 如下图，近1年、近3年、近5年、近10年的四个时段内，2只基金波动标准差（风险）均小于沪深300指数； 2只基金的标准差相差很小（下图的竖红线），但是南方沪深300ETF联接A的回报均大于易方达沪深300ETF联接A；即：在承担相同风险的情况下南方沪深300ETF联接A的回报高于易方达沪深300ETF联接A。 
2、中证500指数 （1）阶段业绩回报 跟中证500指数相比，2只基金近期（3个月、今年来、6个月）都跑输跟踪的指数；从而短期（1年）、中长期（2年、3年、2019/3/20至今）均跑赢指数；且时间越长、超额收益越多。 2只基金之间比较，易方达中证500ETF联接A几乎各阶段均跑赢南方中证500指数ETF联接A。 以成立时间较晚的易方达中证500指数ETF联接A成立时间（2019/3/20）起至今，易方达中证500指数ETF联接A相对南方中证500指数ETF联接A具有19.40%的超额收益。 
（2）年度业绩回报 中证500指数，今年来跑赢2只基金、2019年跑赢南方中证500ETF联接A； 2只基金之间，易方达中证500ETF联接A成立之后的3个完整年度（2020-2020）均跑赢南方中证500ETF联接A； 
（3）回报与风险 如下图，近1年、近3年的两个可比时段内，2只基金波动标准差（风险）均小于中证500指数； 易方达中证500ETF联接A的标准差略小于南方中证500ETF联接A；（下图的竖红线）；且易方达中证500ETF联接A的回报均大于南方中证500ETF联接A；即：在承担相同风险的情况下易方达中证500ETF联接A的回报高于南方中证500ETF联接A。（实际上，易方达中证500ETF联接A是在承担更小风险的情形下获得了更高的收益） 
非常有意思的是，易方达沪深300ETF联接A和易方达中证500ETF联接A的基金经理均为余海燕/庞亚平；南方沪深300ETF联接A和南方中证500ETF联接A的基金经理均为罗文杰。沪深300ETF联接A，罗文杰赢了余海燕/庞亚平；中证500ETF联接A，则是余海燕/庞亚平赢了罗文杰。 3、中证1000指数 （1）阶段业绩回报 南方中证1000ETF联接A成立时间较短（2021年9月27日成立），只有一年多，可比时段非常有限。 跟中证1000指数相比，2只基金近、短期（3个月、今年来、6个月、1年）都跑输跟踪的指数；南方中证1000ETF联接A随着时间拉长，与中证1000指数业绩差异逐渐收窄，从基金成立之日（2021/9/27）至今时段，已经跑赢指数； 2只基金之间比较，南方中证1000指数ETF联接A各阶段均跑赢南方中证1000ETF联接A。 
（2）年度业绩回报 今年来，指数跑赢2只基金；2022年2只基金均跑赢指数；今年和2022年，南方中证1000ETF联接A均跑赢广发中证1000联接A； 
（3）回报与风险 如下图，从近一年指标看，指数收益率高于2只基金的同时，标准差（风险）也大于2只基金；从风险回报的线性比较（蓝色斜线）看，广发中证1000联接A落于蓝色斜线下方，风险回报率低于中证1000指数；南方中证1000ETF联接A落于线上，风险回报率与中证1000指数相当。 从南方中证1000ETF联接A成立（2021/9/27）以来的1.6年看，2只基金的标准差均小于指数，广发中证1000ETF联接A的回报略低于指数，风险回报率与指数相当；南方中证1000ETF联接A的回报高于指数，风险回报率高于指数； 两只基金比较，南方中证1000ETF联接A的风险回报率高于广发中证1000ETF联接A； 
4、创业板指数 永赢创业板指数A成立时间较短（2019年9月10日成立），以此时间最为比较的最长时段。 （1）阶段业绩回报 跟创业板指数相比，2只基金今年来都跑输跟踪的指数；永赢创业板指数A短期（3月、6月）亦跑输指数； 2只基金之间比较，华夏创业板ETF联接A在近、短期（3月、YTD、6月、1年）均跑赢永赢创业板指数A；而在中长期（2年、三年、2019/9/10至今）则永赢创业板指数A跑赢。
（2）年度业绩回报 永赢创业板指数A成立后的三个完整年度（2020-2022），年度业绩均同时跑赢创业板指数和华夏创业板ETF联接A；今年来则同时跑输指数和华夏创业板ETF联接A；
（3）回报与风险 如下图，近1年、近3年、2019/9/10至今的三个可比时段内，2只基金波动标准差（风险）均小于创业板指数，回报均高于指数；即2只基金的风险回报率均高于指数； 近1年时段，华夏创业板指ETF联接A的风险回报率高于永赢创业板指数A； 近3年时段和2019/9/10至今的2个时段，永赢创业板指数A的风险回报率高于创业板指ETF联接A。 2只基金的标准差几乎相同，拉长时间看，在承担相同风险的情况下永赢创业板指数A的回报高于华夏创业板指ETF联接A。
02 跟踪不同指数的基金之间如何抉择 通过第一部分的分析，我们已经分别在同一跟踪指数下的2只基金中选出1只风险回报高的基金，共4只。 但是我们把这4只基金放在一起比较就会发现，跟踪不同指数基金的业绩回报相差非常大：
（此表数据与第一部分略有差异。原因为此表数据截止日4/14日、第一部分数据截止日为4/13日） 1、四大指数市场表现分析 （1）业绩表现 笔者在4月3日长文《三大宽基指数：你的指增基金跑赢指数了吗》对比了分别代表大、中、小盘的沪深300指数、中证500指数、中证1000指数今年前三个月（一季度）市场表现。一季度，沪深300指数涨幅4.63%；中证500指数涨幅8.11%；中证1000指数涨幅9.46%；中小盘指数涨幅远好于大盘指数。 从更长时间段看，中证500指数和中证1000指数的中短期（今年来、近1年、近2年）表现明显好于沪深300指数和创业板指数；而中长期（近3年、近5年、近10年）则是创业板一枝独秀；
（2）最大回撤 将四大宽基指数的最大回撤放在一起对比，可能颠覆了很多人对代表大盘的沪深300指数的看法。 在人们的印象中，大盘的波动率是低于中小盘的。但下表显示，无论近期、短期、中期、长期，沪深300指数的最大回撤表现均不如人意。 除在“两年”时段中证1000指数的最大回撤略大于沪深300指数外，其它所有时段的最大回撤表现均是中证500指数和中证1000指数表现最好。 而代表大盘的沪深300指数，最大回撤一直居于“后两名”之列；在“近一年”时段甚至表现最差。
（3）指数的性价比 指数的性价比，反映的是指数的风险与回报之间的线性关系。 夏普比率是指数投资者承担的每一份风险可带来的收益多少；数值越大，代表指数投资者承担相同风险情况下获得的回报越大。 从所有时段看，无论近期、短期、中期、还是长期，中证1000指数的Sharp比率都是最高的、其次是中证500指数。 这样的结果，估计也会出乎多数人的意料。
（4）估值分析 从5年市盈率TTM看，沪深300指数和中证500指数的当前值在中位数（5年）附近，分位点分别为52.35%和52.43%； 中证1000指数的当前值在中位数和机会值之间，分位点为36.21%； 创业板指数的当前值36.25，甚至低于机会值40.07，分位点11.44%；
2、四大指数的投资机会 从估值看，创业板指数处于估值底部，投资获利机会更多；但是创业板指数的最大回撤表现较差，在四大指数中的波动风险最大； 中证1000指数估值接近底部，分位点位于机会值和中位数之间，也有很好的投资获利机会；从历史表现看，中证1000指数的投资风险回报率最高（夏普比率）、最大回撤表现也比较好； 中证500指数和沪深300指数的估值合理，处于历史中位数（5年）附近，投资风险可控；两个指数相比，中证500指数的风险回报率显著高于沪深300指数、最大回撤表现也好于沪深300指数； 四大宽基指数比较下来，沪深300指数似乎成了“差等生”；创业板指数获利机会最大，但需承受较大波动；这两年表现不错（包括今年）的中证500指数和中证1000指数无论是业绩表现、风险回报率，还是指数估值都比较“吸引”；尤其是中证1000指数，历史表现更好，估值比中证500指数更低。 3、根据四大指数在4只基金中选择 对于能够承受更大波动的投资者，永赢创业板指数A应该是不错的选择； 从投资性价比和持仓舒适度看，南方中证1000ETF联接A是优中选优； 从目前A股市场整体看，易方达中证500ETF联接A和南方沪深300指数ETF联接A同样拥有不错的获利机会。
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