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本文通过整理白酒行业相关数据分析白酒行业发展趋势。 以下数据来自酒企年报公开数据、泸州老窖2022年债券募集说明及珍酒李渡港股聆讯资料。 一、规模以上白酒企业数量：
注：规模以上白酒企业是指年销售收入2000万元以上的白酒企业。 自2017年起，规模以上白酒企业数量逐年减少，截至2022年，6年时间规上酒企减少630家，减少幅度为39.55%。 二、行业产量规模：（单位：亿升） 备注:行业产量数据及后续销售收入、利润总额数据均为每年剩余规上企业数据，增速为这部分企业的同比增速，可能存在行业数据下滑但增速显示增加的情况。 2018年后，规上酒企产量呈逐渐下降的趋势。 白酒行业销量数据缺失，但由产量数据可进行推算。白酒产能主要受制于粮食供给，在我国粮食十九连丰的大背景下，白酒产能受限可能性极小，产量下降的原因应是需求下滑。 从绝对数据看，2016年-2022年，白酒产量下滑50.59%，高于同期规模以上酒企数量减少幅度。 同期头部酒企销量如下：
头部酒企中，山西汾酒销量扩张明显，贵州茅台、古井贡酒销量稳中略升，五粮液、泸州老窖和洋河股份销售量波动较大，且逐渐呈下降趋势，与行业趋势相符。 三、行业销售收入：
与销售量的显著下滑不同，规模以上酒企销售收入逐年增长。从绝对值看，2016年-2022年，在规上酒企数量减少近40%，销售量下滑超50%的情况下，销售收入增长8.16%。 销售收入增长，销售量下滑，从中可见白酒行业近年来的增长动力来自提价。 四、行业利润总额：
在价格增长的带动下，规模以上酒企盈利能力大幅提升。 从绝对数值看，2016年-2022年，规上酒企利润增长176.2%，远高于8.16%的销售收入增速。 五、香型分布： 2017年-2022年各香型白酒销售收入如下：
浓香型白酒销售金额最高，但增长乏力，呈逐渐下降的趋势；酱香型白酒扩张明显，年化增速达15.8%；清香型、兼香型白酒相对稳定，其余非主流香型则大幅下滑。 从占比看：
酱香型白酒占比越来越高，与当前酱酒热趋势相符。珍酒李渡港股聆讯资料中描述：酱香型白酒具备更高的产品质量，香味层次丰富，具有无法从其他种类白酒产品中找到的独特鲜味，加上酱香型白酒的卓越酿造工艺，酱香型白酒已成为中国白酒行业发展的新动力。 这种描述本不客观，不同香型白酒不能简单加以对比，工艺复杂并不代表酒质卓越。但正确与否并不重要，从市场数据看，酱香型白酒在消费者心目中的认知已逐渐形成，酱酒发展的趋势趋于明朗。 同时，酱酒盈利能力超过其他香型白酒。
2021年酱香型白酒以8.4%产量占比，实现行业31.5%的营收，并赚取45.8%的行业利润。 酱酒大发展是行业销售收入增速、利润总额增速提升的重要助力。 六、不同档次白酒销售收入： 按照弗若斯特沙利文的统计标准，高端白酒是指每500ml建议售价人民币1500元以上的白酒，次高端价格带为600-1500元，中端价格带为100-600元，低端为100元以下。 按此标准统计出的各档次白酒销售收入如下：
2017年-2021年，高端和次高端白酒增长明显，中端和低端则逐年下降。 七、龙头市占率提升：
近年来，头部酒企市场占有率逐步提升。 下表为头部酒企营收增速与行业增速对比：
除洋河股份外，其余酒企营收增速均高于行业增速。 下表为头部酒企净利润增速与行业增速对比：
洋河股份净利润增速落后于行业水平。贵州茅台、五粮液近两年增速低于行业水平，其余酒企增速均高于行业水平。 从上述数据可以看出，2016年-2022年，头部酒企营收、利润增速均高于行业平均水平，市场集中度逐年提升，行业呈现龙头集中的明显趋势。 从上述数据分析，我们认为白酒行业存在如下发展趋势： 一、白酒行业未来销售量大概率逐渐下降。 2016年-2022年行业产量下滑超50%，结合我们在《白酒研究系列二：未来喝白酒的人必然越来越少》中对未来饮酒主力人群的数量分析和结构分析（未来10-20年，饮酒主力人群数量减少，忠诚度下降），白酒行业消费量下滑几乎是一个必然趋势。 二、龙头集中度逐渐提升。 规上酒企数量减少、头部酒企增速高于行业平均水平，产业龙头集中度提升趋势明显。从销售结构看，高端、次高端白酒增长显著优于行业水平，与当前少喝酒喝好酒趋势相符。高端、次高端白酒主要集中于头部酒企，行业龙头集中度将越来越高。 三、香型变化趋势明显。 酱香酒大发展，浓香型、清香型等主力香型增长乏力甚至负增长。结合前述发展趋势分析，浓香型、清香型白酒中，头部酒企还可获得发展机会，中小酒企发展可能越来越艰难。 四、未来白酒行业的竞争是价的竞争。 近年来白酒行业量降价增趋势明显，在销售量增长乏力的大趋势下，白酒行业实现增长的主要动力来自提价，价格带的提升则与品牌、产品力等因素有关，名酒心智认知较强的酒企将获得更大发展空间。 在这样的大趋势下，我们需要做出合理的标的选择： 1、从酱香酒大发展的角度分析，优选酱香型名酒企业。 2、优选定位高端和次高端、提价能力更加充足的名酒企业。 同时满足两个条件的，仅贵州茅台一家，是为最优选择。其次，五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等也是不错的投资选择。 中小酒企受制于品牌认知、产品定位等因素，可能在某些阶段获得不错发展，但在销售量逐渐下滑的趋势下，这些酒企的长期增长空间是极其有限的，对于长期投资而言须慎重选择。 |
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