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一、五粮液概述 1.产品：酒类（93%）、塑料制品（4%） 2.公司介绍：浓香型白酒，川酒，高端白酒，与贵州茅台是唯二的全国性白酒企业。 3.高端白酒行业： 1）高端白酒供不应求：把茅五泸洋四家所有的高端新增产量加起来，都没办法满足整个市场的需求，这就是为啥，这些货老提价，但一点都不影响销量。 2）高端白酒整体毛利极高：茅五泸洋每家都在70%以上。 3）预收账款多：由于产品供不应求，营销商们都得看厂家爸爸的脸色，争先恐后的打预付款，就怕自己打款慢了，爸爸们把货给别人了，所以说白酒是好生意，永远先收钱，旅行社是垃圾生意，永远自己先垫钱。 4）研发费用低：你见过茅五泸洋花大把大把的钱去砸研发嘛，没见过吧，那些毛利高的，比如医药行业，多少钱要投入研发，多少钱要投入销售，最后的净利率其实并不高，白酒就不一样啦，不止毛利高，净利也是高的不行。 5）存货没有贬值风险：白酒行业的存货，不是什么大问题，不像阿胶爸爸，存货一囤，就爆雷了，相反高端白酒的存货越放越值钱，例如年份酒。 6）消费升级：似高端白酒这种东西，其实和整体人口数有多少无关，只和能消费得起这类产品的人群数量有关。 7）营销容易出问题：那些高端白酒大多自视甚高，对自身的定位容易出问题，五粮液、泸州老窖出问题都出在了营销上，包括，子品牌多而杂、定价不合适、营销模式不合适等，而高端酒厂的产品往往是没有问题，是靠得住的。 二、五粮液SWOT分析 1、优势S： 1）品牌优势：高端白酒第二名，在所有白酒品牌中，五粮液可以说是茅台之外唯一一个全国性品牌，其千元旗舰酒可以说在任何一个省份都“畅销”。除茅台五粮液外，所有的酒包括泸州老窖，都存在一定的地域限制，洋河就更别提了，他算是一个典型的江苏省内品牌。 2）产品优势：“1+3+4”产品系列，“1”可以说是五粮液的支柱，是其站稳高端白酒千元价格带的拳头级产品，重要性堪比茅台的飞天；而3指的就是超高端五粮液——501五粮液（之所以名字叫501是因为每年仅限量发售501瓶）、经典五粮液（年份酒系列，剑指2000元价格带）和文创系列五粮液。这个“4”就是一改一直乱七八糟一大堆系列酒的局面，重点聚焦在五粮春、五粮醇、五粮头特曲、尖庄这4个全国性品牌上，一方面是资源更聚焦，另一方面更容易让消费者记住。  1）渠道优势：由大商模式转为小商模式，在小商模式下，下游经销商话语权更低、集中度较低、实力较弱，因而会较为严格的执行公司所要求的产品定价，最终五粮液系列酒的价格相对稳定，形成稳定的价格带以及稳定的售价，不至于价格波动太大以至于伤害了公司品牌，或者价格区间模糊以至于自家产品的内部无序竞争。另外，五粮液也对渠道进行数字化升级，自2017年与IBM达成合作后，至今五粮液已经可以做到用数据对经销商、终端、消费者进行跟踪和管理，可以实时进行货盘与价盘的调拨。 2）产能优势：21年年报披露基酒设计产能是14.16万吨，全年实际产能为10.6万吨。另外，公司有众多珍贵的老窖池。 3）轻资产： 4）营收净利稳步增长： 5）盈利能力很强：毛利率75%，净利率37%，ROE是25%。 6）资产负债结构很好：资产负债率25%，应收账款254亿，应付账款85亿。 7）现金流充沛：类现金793亿，一年内到期非流动负债4亿。 8）分红率稳定：股利支付率50%。 2、劣势W： 1）商誉较多：162亿。 3、机会O： 1）价格区间空白：茅台作为白酒中的王者，价格带不断往上走，而茅台以下、千元以上价格带基本是空白，这个空白为五粮液提供了机会。 4、威胁T： 三、五粮液的投资逻辑 1）高端白酒是一个黄金赛道，市场整体需求大于供给、毛利率高、公司市场地位高、研发费用低、存货没有贬值风险等等，可以说，很难还有比高端白酒更好的赛道了。贵州茅台是当之无愧的高端白酒龙头企业，洋河股份和泸州老窖争夺老三的位置，甚至山西汾酒也对前四跃跃欲试，而五粮液，稳坐高端白酒的第二把交椅。 2）一般从三个角度来分析一家食品消费公司，分别是产品、品牌、渠道。对于五粮液，在产品方面，“1+3+4”产品矩阵，浓香型白酒龙头，拥有众多老窖池来保证产能和质量；在品牌方面，12年之前与贵州茅台不相上下，如今也是紧随其后，成为唯二的全国性白酒企业，另外公司产品占据了茅台飞天以下、千元以上的价格带；在渠道方面，公司做了大刀阔斧的改革，由大商制过渡到小商制，从此避免了定价风险、自家产品的无序竞争等。 3）需要耐心等待一个好价格，曾几何时，五粮液只有7倍的市盈率。 四、估值 1）估值：99.51元/股 2）安全边际：70% 3）建仓价格：69.66元/股 4）建议仓位：15% 中年大叔，裸辞炒股，若对您有帮助，不吝打赏！ |
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