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2023年一季度已经过去，主要宽基指数均上涨，其中科创50领涨12.67%，上证综指上涨5.94%，深成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%；恒生指数上涨3.13%。虽然整体指数表现上去了不少，但发现身边赚钱的朋友并不多，这其中是市场分化加剧、结构性调整引起的。
去年底大家都在喊强预期弱现实，等疫情这个最大的不确定性消弭后我们就能重整旗鼓，中国复苏、美国衰退，于是各大机构包括外资纷纷加仓大A，非常集中的做多消费，然而现在一个季度过去了，好像也没等来什么V型反转的经济复苏，春节后的消费数据没有预期的那么乐观，企业盈利的复苏温温吞吞，居民的钱袋子仍然保持收紧，央行货币政策边际偏紧，昨晚刚出的3月份CPI数据也显示经济持续向通缩的方向发展。反倒是ChatGPT这个外部的黑天鹅带动了TMT行业大爆发。 ChatGPT概念股的几个显著特点：宏观弱相关，短期不可证伪，中期看不到天花板，可想象空间巨大，这在现实疲弱，预期丰满，流动性较充裕，风险偏好抬头的时刻备受青睐。 分行业来看，一季度计算机、传媒、通信分别上涨38.7%、34.2%、28.9%，而去年表现相对较好的煤炭、汽车、电力设备等行业还有接近一半的公司股价低于去年11月初2900点附近时，尤其是这两年备受追捧的新能源锂电板块，在去年8月达到峰值后便跟随着碳酸锂价格一路阴跌。
据海通证券统计，考虑市值因素后板块成交占比存在均值回归规律。近期A股市场整体行情较弱背景下，以人工智能为代表的科技产业变革掀起板块投资热潮，去年12月以来A股科技板块（电子、通信、计算机、传媒）的成交额占A股总成交额比重持续攀升，创下了历史新高。在考虑市值因素后，2013年以来科技板块的成交及市值占比的比值基本围绕在1.3附近波动，存在明显的均值回归规律。 目前科技板块交易热度已然处于历史高位。由于今年市场新进资金较少，整体还是存量博弈为主，不少基金经理迫于短期业绩压力，纷纷加仓AI，但又由于去年底仓位已经拉的较满，于是只能从此前抱团集中的新能源、消费等赛道抽血来保持与市场一致的风格，这也造成了此前的热门赛道表现不佳。
从细分的一级行业来看，当前传媒、计算机、建筑和通信等行业的成交相对市值占比的比值已经接近2013年以来均值向上2倍标准差位置，而化工、农林牧渔、食品饮料和电力设备等行业的成交相对市值占比的比值则接近2013年以来均值向下2倍标准差位置，两者分化显著。 霍华德马克思在《周期》一书中说过，如果市场是一台机器，预期它在长期表现稳定也许是合理的。但心理状态对投资者的决策有着重大影响并且在很大程度上解释了市场的波动。市场的有趣之处就是在于风格是持续轮动的，尽管短期受各种各样的因素呈现不一样的风向，但长期还是受到周期的力量不断进行过度上涨-修正-过度下跌-再修正的循环往复。 市场的波动由'群体'的行为所驱动。牛市的出现是因为想买的人比想卖的人多，或者买家的积极性高于卖家。随着人们从卖家转变为买家，以及买家变得更加积极而卖家变得不积极，市场就会上涨。市场极端情况代表拐点。这些拐点发生在看涨或看跌达到最大值时。当最后一个想成为买家的人成为买家时，市场就会见顶。由于在市场见顶时所有买家都已经加入看涨队伍，因此无法再进一步推高看涨情绪，而此时市场已达到最高水平。买入或继续持有资产是危险的。由于市场中已没有更多的人看涨，因此市场停止上涨。如果第二天一个人从买方转为卖方，市场就会开始下降。
极端情况由'大多数人'驱动，但很多时候大多数人都错了。投资成功的关键在于反其道而行之：要与众不同。能认识到其他人是正在犯错的人，将可从逆势投资中获得巨大的利益。大多数成功的投资一开始都令人不安。让大多数人感觉良好的投资——即那些基本假设被广为接受、近期表现利好、前景光明的投资——不可能以较低的价格获得。相反，价格低廉的投资通常近期表现不佳，充斥着争议、悲观的论调。 现在大热的计算机板块在2020年7月见顶6736点后一路下杀，最大回撤超过50%，在当时市场几乎无人问津的环境下，谁又能想到风水轮流转，三个月内快速上涨接近40%，这其中诚然是受无法提前预判事件的主导，但如果没有chatGPT，迟早也会有别的驱动因素诞生，短期看是偶然，长期看则是必然。 投资其实说起来也没那么难：找到好的长期赛道，在市场无人问津的时候入手，剩下的就是等待一个爆发的契机。但长期下来，能赚钱的人却很少，是因为太多人过度关注短期的涨跌以及等待期长期的磨底甚至回撤会极度消磨投资者的耐心和信心，慢慢的大家投资的目的从最开始的盈利变成了回本就行，最后到少亏点，然后一朝被蛇咬十年怕井绳，一旦股价涨回成本线就急匆匆卖出。这其中投资心态可能才是影响投资收益的最大障碍。 |
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