|
一、22年广汇的成绩单： 报告期内主要经营情况：公司总资产 61,575,437,169.22 元，同比增长 3.13%；实现营业收入59,408,725,478.43 元，同比增长 138.93% ；归 属 于上市公司股东的净利润11,337,656,385.39 元，同比增长 126.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 11,072,820,416.20 元，同比增117.53%；经营活动产生的现金流量净额 10,146,342,999.33 元，同比增长 67.74%。
22年广汇的财务数据很好看：收入、利润、经营活动现金流都大幅增长，试问一下这几个方面的大幅增长是怎么来的？是否是真的？含金量怎么样？是否可持续等？带着这几个主要疑问，从主营业务的三个板块读一下财报： 一）天然气板块
天然气产量为：78489.44万方，自产气72431.04 万方；两者之间的差额就是吉木乃工厂的产量： 78489.44-72431.04=6058.4万方； 以下为21年财报数据：
结论： 1）21年吉木乃的产量为14660.80万方，22年衰减到6058.4 万方。看来斋桑油气田的产气井停产不少。21年还能够单独披露吉木乃工厂的产量，22年的年报也就不好再单独披露吉木乃的产量了，看广汇怎么解决气源以及斋桑气田的开发问题。疆内的LNG产量主要依赖哈密新能源工厂。 2） 启东贸易销量占比较大。产量疆内可看作是 78489.44万方，参照21财报，可以把疆内的产量近似的看作是疆内的销量，计算启东贸易销量：662962.36-78489.44=584472.9 万方， 启东销量占比LNG全部销量，584472.9/662962.36= 88%. 3)天然气收入占比：
22年天然气收入占比总收入的58%，但成本占比达到了64%，毛利率只有20.87%，达到了2016年以来的最低。成本的增幅11%大于收入的增幅10%。导致了毛利率下降。 看财报是如何解释的p28 主营业务分产品：天然气毛利率较上年同期减少 10.62%，煤炭毛利率较上年同期增加 1.97%，煤化工毛利率较上年同期减少 16.16%，其他业务毛利率较上年同期减少 24.55%。其中：天然气业务：主要系天然气国际、国内业务采购成本增加所致。 思考： 1）如果天然气的采购价格下落，毛利率会提高吗？ 2）2022年是天然气价格急剧动荡的一年，如果国内国际的天然气供需面宽松达到平衡，贸易的套利毛利率还会升高吗？ 3)后续在保证启动LNG销量和收入的稳定的情况下,观察毛利率是否能够维持在当前的情况，是确保23年利润是否可持续的关键。 二）煤炭板块; 22年产销量情况：
报告期内，实现原煤产量 2,044.64 万吨，同比增长 98.73%； 煤炭销售总量 2,670.30 万吨，同比增长 33.86%。 2014年-2022年原煤产销量统计情况：
收入、成本、毛利率情况：
财报显示行业预计情况： 2023 年，煤炭将继续发挥兜底保障作用，煤炭供应端产能将继续释放，产量将继续增加，而需求端在全年 GDP5%增长目标下将会保持增加趋势，预计我国煤炭供需格局整体将维持紧平衡状态，现货煤炭价格有望继续保持高位运行，价格中枢进一步提升。 结论： 1)22年煤炭毛利率保持稳定在较好水平； 2)煤炭产、销量同增收入突破百亿大关； 3)如马朗煤矿顺利开工，23年产销不会低于22年； 三）煤化工板块； 摘录于22年财报： 公司克服严峻的宏观经济形式及复杂多变的市场环境，紧跟国家政策及市场行情变化；聚焦主业创新、拓宽市场领域，大力推进出口业务；精准研判市场走势，把实现各产品安全出库、优价销售摆在首要位置，各产品均能完成全产全销、优价销售。报告期内，实现煤化工产品销售 308.34 万吨，同比增长 42.90%。 煤化工毛利率、收入、成本统计情况：
结论： 1）毛利率历年波动很大； 2）22年营业收入大幅提高； 3）成本占比历年情况基本稳定； 二，财报报表相关情况； 看一下简化资产负债表情况：
好的迹象： 1）类现金在增加； 2)有息负债减少30亿，经营负债减少25亿；利息支出本期发生8.79亿元，上期13亿，同比减少：4.21亿。 3)应收票据：37.35亿元；其中：37.31亿为银行承兑票据。没什么风险。 4)资产负债率：53.54%，同时23年一季报降为49.53%； 5)净利润：111.56亿元，经营活动产生的现金流净额：101.46，没有大于净利润，基本持平吧。 6)销售收入收到的现金：616.22亿元，总收入594.09。应该是赚到了真金白银。 不好的迹象或存疑点： 1）油气资产：账面价值27.44亿元。怎么来的？ 2）无形资产：65.24亿元，主要包括三部分，土地使用权，采矿权和探矿权以及软件。其中采矿权和探矿权期末价值58.48亿，备注，没有计提减值准备。是否合理？ 3）商誉：8.89亿，21年1.69亿元，为什么增加了这么多？ 财报描述如下： 说明：本公司于 2022 年支付人民币 750,487,601.00 元合并对价收购了新疆合金投资股份有限公司(以下简称“合金投资”，深圳证券交易所上市的上市公司)20%的权益。合并对价超过取得的可辨认净资产公允价值的份额的差额人民币 713,552,502.41 元，确认为收购合金投资形成的商誉。 期末金额：1064369259.91元，减值测试：175139257.94； 两项相减差额为：8.89亿元。 22年合金公司总资产为：2.56亿元，净资产为：1.74亿元。22年显示净利润只有589.2 万元。为什么要花7.5亿来收购20%的权益，产生了7.13亿元的商誉， 7.13/7.5 =95%,这是不是不正常，总是感觉不正常，但是叙述的逻辑找不到。
减值测试的1.75亿，在利润表的资产减值损失里，为什么没有体现呢？ 已经发送邮件询问等待广汇的回复。 二、对广汇2022年报的总体的几点思考； 1)天然气，煤炭，煤化工，受市场价格等相关因素的波动比较大，毛利率受影响较大，利润面临着潜在的也是必然的波动； 2）长期借款和短期借款的存在，22年报以及一季度报都显示下降的趋势，但是在说明企业在扩张的过程中必须要借助杠杆的力量，也是一大隐患。财务指标偿债能力有隐患； 3）重资产企业，折旧摊销点太多； 4) 在建工程投资大，耗时长； 三、估值；
远离噪声 2023年4月16日星期日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
