|
A股天生没有散户的分析师 根据成熟资本市场的惯例，分析师分成三类：第一类是受雇于基金等机构投资者的分析师，他们的分析报告是这些机构买入股票的根据，因而他们被称为买方分析师。显然买方分析师的报告，是机构投资者的商业机密，是不会公开的。第二类是受雇于证券公司或投资银行的分析师，他们的分析报告是证券公司向市场推介证券的宣传单，因而他们被称为卖方分析师。第三类，即受雇于独立的证券咨询机构的分析师，他们向投资者出售分析报告，赚取收入，维系生存，因而他们被称为第三方分析师或独立分析师。 对于第三类分析师，谁付钱，替谁分析。由于他们的主要客户是不确定的中小投资者，因而他们是代表散户的主要力量。如果卖方分析师想将5元的股票吹成10元，第三方分析师会不会揭穿？如果揭穿，是否会提高他们的市场声誉，从而帮助他们赢得更多的客户？正是因为第三方分析师的牵制作用，卖方分析师才不敢将稻草吹成金条。 由于A股投资者没有付费使用分析师报告的习惯，所以A股市场真正的第三方分析师，即使出现过类似于“股神”雷立军所服务的“金手指”、“第一庄托”赵笑云创立的东方趋势等投资顾问公司，由于无法通过向散户收费来获取收益，他们实际上是隐性的“卖方”或“买方”分析师。 没有了第三方分析师，基金经理和卖方分析师串通将稻草说成是金条，就没有了牵制力量，基金经理也就不需要买方分析师了。因此中国分析师行业的主体就是受雇于券商的卖方分析师，或者说，A股市场天生就没有代表散户利益的分析师。在这一制度背景下，分析师的利益何在？他们追逐自己利益的同时，会在多大程度上危及散户的利益？ 金牌分析师荐股：与机构串通的证据 在A股市场中，投资基金在交易所没有交易席位。他们必须委托券商进行交易。在现阶段，A股市场基金的规模并不是太大，基金巨额交易的佣金，是任何一家券商都不可能忽视的。在这一背景下，受雇于券商的卖方分析师岂能不大力推介基金的重仓股？焉能不为基金的利益而发表分析报告？ 据报道，券商支付给分析师的薪酬，上一年度《新财富》的分析师排名是主要根据。而该排名又主要是由基金经理投票的。这里姑且不论散户缺席的情况下分析师排名是否会导致新的利益冲突或者《新财富》在分析师排名中是否有其他利益，仅基金经理的投票影响到分析师次年的待遇这一点而言，分析师也得唯基金经理马首是瞻。 梁伟，联合证券电子元器件行业分析师，2009年对中、长线股价影响最大的十名金牌分析师中排名第一。代表作是他2009年1月19日发表的关于三安光电、2009年3月3日发表的关于中科三环(17.07,0.19,1.13%)的分析报告。在这两份报告中，他都给出了增持的投资建议。 梁伟分析报告发表后两个季度中科三环的前十大流通股股东，我们检查了一下，前十大流通股股东有为数不少的基金，是由联合证券代销的。三安光电的前十大流通股亦呈现出类似的情况，囿于篇幅，我们没有另行报告。金牌分析师的增持建议与机构重仓之间是什么关系？他们是否有串通的可能？ 分析师荐股后的三个季度，中科三环的户均持股数在下降，伴随着户均持股数的下降，季末的收盘价也在下降。这说明什么？是不是有机构在悄然出货？股价身轻如燕是否因为机构已经出货？分析师的荐股，是不是充当了为机构出货进行掩护的角色？ 中科三环的户均持股数先开始上升，股票价格随后开始抬头；然后户均持股数开始下降，随后股票价格开始下降。 我们可以非常明显地看到，中科三环的户均持股数上升，两个季度后股票价格开始上升；户均持股数下降，那么两个季度后股票价格也开始下降，这种现象，学者们称之为户均持股数变动领先于股票价格或股票价格变动滞后于户均持股数。户均持股数的变动能够解释股票价格变动的57.47%！那么基本面还能解释股票价格变动的多少？ 综合结果，我们是不是可以得到这样的科学证据？机构建仓后，分析师进场，股票价格随后开始上升；分析师推荐增持之后，机构开始减仓，在高位套现，随后股票价格开始下降。相信大家能够判断：金牌分析师代表着谁？金牌分析师与机构投资者是否存在串通？机构投资者高位套现的收益，是否是散户的投资损失？机构投资者、分析师与散户之间是否存在财富的重新分配现象？ 不信分析师的其他理由 如果你知道股票价格会涨，并且知道股票价格什么时候会涨到什么价位，你会毫不利己、专门利人，告诉所有人，让他们去赚钱？还是自己悄悄建仓，悄悄赚钱？同样的道理，如果分析师真的能够预测股票价格，他会利用其预测大发其财而不是将之公告。 如果分析师告诉我们股票价格将从今天的5元涨至明天的10元，假设你相信分析师的预期，你会如何操作？你一定会买入。你买入的结果对股票价格会产生什么影响？股票价格将开始上涨。如果上涨至8元，你还会买入吗？你一定会继续买入，因为还有盈利空间。股票价格涨到什么水平你才停止买入？一定上涨至10元。通过这个故事，读者朋友是否可以得到这样的结论：股票价格本质上是不可预测的！ 我们不信分析师，那么该信谁？笔者的建议是，信真理，信基本面。 (作者为中央财经大学教授) |
|
|
