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本文来自广发证券发展研究中心 文章大纲 PCIe Retimer芯片概况 ·解决信号衰减问题 ·AI服务器是主要应用场景之一 PCIe Retimer芯片量价齐升 ·量增来源 ·2026年市场规模预计 PCIe Retimer芯片厂商 ·海外厂商 ·国内厂商：澜起科技 PCIe Retimer芯片概况 PCIe协议 PCIe协议持续更新换代，每代升级传输速率翻倍。总线是为服务器主板上不同的硬件进行互相数据通信的“道路”，单位时间内数据传输量被称为带宽，即每秒传输的比特数。总线对硬件间数据传输速度起决定性作用，在服务器对计算速度和时延等要求不断提高背景下，计算机总线标准也在不断迭代。目前最主流的总线为PCIe协议（PCI-Express），由Intel在2001年提出，以替代旧的PCI、PCI-X和AGP等总线标准.PCIe协议近年来发展迅速，传输速率基本上实现了每3-4年翻倍增长，并保持良好的向后兼容特性。PCIe协议由PCIe 3.0发展为4.0，传输速率已从8GT/s提升到16GT/s，到PCIe 5.0，传输速率将进一步提升到32GT/s。2022年1月，PCI-SIG协会正式发布了PCIe 6.0标准规范，传输速率再次翻倍，达到64GT/s。行业层面目前主流应用层面仍处于PCIe4.0往PCIe 5.0的升级中。 图表1：PCIe发展历程  数据来源：TI官网，广发证券发展研究中心 图表2：PCIe带宽升级情况  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 PCIe传输速率的大小由通道数Lane决定。一般而言，每个通道lane由两对数据线组成，一对Tx（负责发送），一对Rx（负责接收），每对数据线包含两根差分线。1个连接通道lane称为X1，集4根数据线。依次类推，X2就有2个lane，含8根数据线。X8、X16、X32也如此。通道数决定了端口支持的总带宽，通道的总带宽分为发送数据和接收数据。以PCIe 5.0为例，其标准要求每通道8GB/s的传输速度，即带宽为 8 GB/s 的单通道可以同时发送4 GB/s和接收4GB/s。即对应的PCIe接口芯片和相关芯片的价值量也会与通道数正相关。 解决信号衰减问题—— PCIe Retimer芯片成为未来主流解决方案 随着通信速率逐代提升，信号衰减问题愈发严重。在PCIe标准迭代中，一方面随着应用不断发展推动着PCIe标准迭代更新，速度不断翻倍，另一方面由于服务器的物理尺寸受限于工业标准并没有很大的变化，导致整个链路的插损从PCIe3.0时代的22dB增加到了PCIe4.0时代的28dB，并进一步增长到了PCIe5.0时代的36dB。如何解决PCIe信号链路的插损问题，提高PCIe信号传输距离是业界面临的重要问题。 解决信号衰减问题的方案，主要分为三种：选用更低损失PCB板，使用Redriver芯片，使用Retimer芯片。以下我们将具体分析为什么PCIe Retimer芯片可成为未来主流解决方案。 图3：PCIe3.0与4.0信号衰减模型  数据来源：TI 官网，广发证券发展研究中心 图4：通过24dB信号衰减后滤波器显示失真  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 低损PCB方案：数据传输速率升级加快，升级PCB难以具备性价比。据TI给出的数据可知，PCIe3.0及以前版本，主板PCB多采用FR4材料，该板材能够良好的支撑8Gbps的数据传输速率，但PCIe4.0诞生后，带宽速度增加到16Gbps，此时FR4板材的性能已经不足以满足高速传输，需要更低损耗的PCB板材，但与此同时带来的是成本的高升。而PCIe升级到5.0时代，带宽再次翻倍，达到了32Bbps，对PCB板再次提出了更高的要求。实际上，带宽速度每提升一点，采取更换PCB板的方案下，带来的边际成本会递增，且并不能有效覆盖多连接器应用场景。因此出现了更具性价比的方案，分别为使用信号放大芯片Redriver或信号恢复芯片Retimer。 图5：不同版本PCIe的技术指标与板材选择  数据来源：TI 官网，广发证券发展研究中心 图6：PCIe 5.0后升级PCB的成本越来越高  数据来源：AsterLabs，Servethehome，广发证券发展研究中心 Redriver方案：Redriver是一种信号放大器，旨在提升信号的高频部分，以抵消由互连引起的频率相关衰减，通过在Rx端的均衡器补偿线路损耗。从工作原理来看，Redriver通过放大信号来恢复数据，而Retimer则建立一个重新传输信号的新副本。 Retimer方案：Retimer芯片是一种混合信号模拟/数字芯片，其原理是使用内部的时钟恢复电路，重新定时输入信号以消除时钟偏移和抖动，并校正信号的相位和时间偏差（jitter）。它可以延长接口的传输距离并提高信号质量，PCIe Retimer芯片主要解决数据中心、服务器通过PCIe协议在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题。相比于市场其他技术解决方案，现阶段Retimer芯片的解决方案在性能、标准化和生态系统支持等方面具有一定的比较优势。值得一提的Retimer芯片可以灵活地切换PCIe或CXL模式，更符合未来CXL互连趋势。 图7：Redriver的内部构成  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 图8：Retimer芯片内部构成  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 Retimer成为解决信号衰减最具性价比的方案。总的来说，相比于更换高速PCB板材，在主板上集成一颗Retimer芯片将会大大降低成本；而相对于Redriver芯片而言，Retimer信号恢复能力更强，数据传输距离更远，能够有效的恢复原始数据，并且能够在大体积的服务器中实现远距离的硬件高速通信，有助于实现AI计算领域的大规模数据传输。从PCI-SIG给出的仿真图可以看出，Redriver增强了衰减的信号，并同时放大高频信号。而Retimer则完全的恢复了数据，同时也能看到更多的细节。根据PCI-SIG官网资料显示，双链接器转接卡拓扑结构中，信号可能会产生超过PCIe4.0标准的28dB损耗，但安装Retimer芯片的拓扑结构中，信号恢复的十分出色，细节还原的十分清晰，而安装Redriver的拓扑结构，信号有所恢复，但恢复程度不及Retimer芯片。 图9：Redriver和Retimer增强已衰减信号效果图  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 图10：Redriver与Retimer增强衰弱信号的效果差异  数据来源：PCI-SIG 官网，广发证券发展研究中心 AI 服务器是 Retimer 芯片主要应用场景之一 AI服务器增量渗透提升可大力拉动Retimer芯片需求提升。 由于PCIe Retimer在解决信号衰减上的性能优势，以及一些偏复杂和高端的服务器、企业存储、异构计算和通信系统对信号完整性有较高需求，因此在当前的PCIe 4.0时代，Retimer芯片目前的常见应用场景为NVMe SSD，Riser卡和AI服务器等。同时，PCIe5.0也在持续渗透中，PCIe 5.0可以提供比PCIe 4.0高两倍的带宽，可以实现更快更高效的数据传输。如前文已解释，Retimer芯片技术路径的优势更加明显，Retimer 芯片的需求呈“刚性化”趋势。 因此，我们总结来看，Retimer芯片的需求增加主要来自于：（1）以上几个典型应用场景的需求增加，其中又以AI服务器需求明显增量为主；（2）PCIe5.0升级推动通用服务器朝选用Retimer芯片到开始标配Retimer芯片趋势发展。 图11：PCIe Retimer芯片的典型应用场景  数据来源：澜起科技官网、广发证券发展研究中心 新发布的 CPU、GPU、SSD、主板等均开始支持 PCIe 5.0。PCIe 协议传输速率的快速提升需要依托于强大的生态系统，平台厂商、芯片厂商、终端设备厂商和测试设备厂商的深入合作，因此生态内各个环节是否支持 PCIe 5.0 是其渗透的关键。观察 PCIe 5.0 的渗透节奏之一就是观察支持 CPU 主芯片平台、SSD 等是否支持PCIe5.0。以服务器 CPU 为例，从 Intel 发布的服务器端第十二代处理器 Alder Lake已开始支持 PCIe5.0，2023 年 Intel 发布的新一代 DDR5 CPU Sapphire Rapids 也同样支持 PCIe5.0。随着支持 PCIe5.0 的主流服务器 CPU 正式上量后，同时随着传输速率从 PCIe4.0 的 16GT/s 到 PCIe5.0 的 32GT/S，再次实现翻倍，Retimer 芯片技术路径的优势更加明显，Retimer 芯片的需求有望更加明确。 PCIe Retimer芯片量价齐升 量增来自于 AI 服务器需求增加 与 PCIe 5.0 渗透率 AI 服务器可配置多达 8 颗 Retimer 芯片。AIGC 大潮催生各种大模型训练需求，相应拉动了 AI 服务器需求。AI 服务器内部，除了 CPU 与 CPU，CPU 与 SSD或 NIC 之间通信，更新增了 GPU 与 CPU，GPU 之间通过总线 PCIe 互联的通信需求，因此需要 Retimer 芯片以保证大规模的数据传输信号的稳定性。根据AsteraLabs，一台 8 卡 GPU 的 AI 服务器需要 8 颗 PCIe 4.0 Retimer 芯片。据Trendforce 数据，2023 年，由于 Microsoft、Meta、百度与字节相继推出基于 AIGC衍生的产品服务而积极加单，预估 2023 年 AI 服务器出货量年增率可望达 15.4%，Trendforce 也上调 2023~2027 年 AI 服务器出货量年复合成长率至 12.2%。本轮AIGC 的产业趋势明确，AI 服务器增量明显，可明显拉动 PCIe Retimer 的需求。 图12：Trendforce上调AI服务器增长率 数据来源：Trendforce，广发证券发展研究中心 图13：Retimer在AI服务器中的配置数量可达8颗 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 通用服务器方面，Retimer芯片长期增长趋势明确。根据AsteraLabs的应用方案来看，Retimer芯片可用在NVMe SSD，NIC，Riser卡等多达8个应用场景，即在某一场景下，增强信号完整性，用以提升性能的“功能性”芯片，并不意味着每一处均要标配，即单服务器用量不等。但是较为明确的装备场景除了上文的AI服务器外，还有Riser卡、NVMe SSD扩展卡等。以及随着PCIe 5.0的渗透提升，通用服务器的主板上还有在距离CPU较远的Endpoint间使用PCIe Retimer芯片，具体如下： （1）通用服务器：PCIe 5.0速度（32 GT/s）下的信号损耗对于最远的CEM插槽（距离CPU>5英寸）可能过高。一般而言，PCB材料升级过于昂贵，无法解决9英寸以上插槽的覆盖问题。因此对于一些距离CPU较远的硬件，如在图15的AsteraLab的方案中，若距离超过9英寸（22.86cm）则可使用1颗Retimer芯片。 （2）NVMe SSD扩展卡：PCIe Retimer芯片也多用于SSD扩展卡上以提升信号完整性，增加高速信号的有效传输距离。如图16所示，可配2-3颗Retimer芯片。 （3）Riser卡：Riser作用是为了增加计算机机箱内更多的扩展插槽，以便于更多地安装不同类型的硬件设备，例如显卡、SSD和网卡等。部分Riser卡会集成1颗Retimer芯片来扩展PCIe信号的范围，以便将GPU或其他PCIe设备连接到远程计算机或服务器。 图14：AsteraLab的Retimer IC潜在使用场景多达8处 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 图15：升级到PCIe 5.0后，Retimer芯片或成刚需 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 图16：Retimer在需配置SSD扩展卡情况下的配置情况 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 图17：Retimer 5.0芯片集成在NVMe SSD的参考设计 数据来源：澜起科技产品手册，广发证券发展研究中心 图18：Retimer 5.0芯片集成在NVMe SSD的参考设计 数据来源：澜起科技产品手册，广发证券发展研究中心 图19：AsteraLabs Riser卡上集成1颗Retimer芯片 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 总结来看，一台PCIe4.0通用服务器的Retimer芯片，并不确定，但是到了PCIe 5.0，通用服务器有望至少配置1颗Retimer芯片。我们假设PCIe 5.0渗透后，一台通用服务器配1-2颗Retimer芯片。 PCIe5.0 Retimer芯片价值量是PCIe4.0 Retimer IC的2倍。PCIe 4.0 Retimer芯片价格我们采用德州仪器两款Retimer芯片的均价24美金，PCIe 5.0 Retimer芯片价格采用AsteraLabs的PT5081与PT5161的平均报价，约48.5美元，由于目前5.0 Retimer 芯片仍为新推出产品，价格约是4.0 Retimer芯片的2倍。一方面，随着PCIe5.0持续渗透，Retimer芯片市场空间将更加广阔，另一方面，我们预计PCIe 5.0的价格也会有所下降。 表 1：PCIe4.0/5.0 Retimer 芯片价格 数据来源：AsteraLabs 官网，TI 官网，广发证券发展研究中心 PCIe Retimer 芯片市场 2026 年 市场规模预计可超 7 亿美金 由于PCIe Retimer芯片广泛用于服务器领域，我们分别以AI服务器和通用服务器两个维度对Retimer芯片市场空间进行测算，其中通用服务器的用量已考虑SSD扩展卡，Riser卡等情况。在价格方面，考虑到2022年Retimer芯片还大规模出货，单颗Retimer芯片价格仍然较高，我们预计随着Retimer芯片出货量逐年增加，Retimer芯片的ASP将逐年降低。其中2022年PCIe4.0 x16和5.0 x16 Retimer芯片价格分别平均为24和48.5美元，并预计价格有一定程度年降。我们测算逻辑和结果简要展示如下： （1）AI服务器为Retimer带来增量。根据Tendforce对AI服务器出货量的预测，加上参考AsteraLabs的方案，每台AI服务器配备8颗Retimer芯片，测算得2026年增长至5416.7万美元。 （2）通用服务器为Retimer带来长期增量。基于上文分析，一台PCIe4.0通用服务器的Retimer芯片，并不确定，但是到了PCIe 5.0，通用服务器有望至少配置1颗Retimer芯片。我们假设PCIe 5.0渗透后，一台通用服务器配1-2颗Retimer芯片。并预计平均单服务器使用1-2颗PCIe Retimer x16芯片，预计2026年通用服务器PCIe Retimer芯片市场规模约6.73亿元。整体PCIe Retimer芯片市场空间到2026年约7.27亿元。 表 2：PCIe Retimer 市场空间测算 资料来源：TI 官网，TrendForce，IDC，AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 PCIe Retimer芯片厂商 海外厂商： 各大厂商陆续推出 PCIe5.0Retimer 芯片 竞争格局偏蓝海，主要被海外厂商占据。目前PCIe Retimer市场主要玩家为服务器数模芯片厂商谱瑞、澜起科技、AsteraLabs、IDT（被瑞萨收购）、以及传统的模拟芯片厂商TI、Microchip也参与其中。谱瑞作为Retimer市场最早的加入者之一，产品通过Intel、AMD等平台的认证，成为全球主要的Retimer供应商之一；AsteraLabs在新思科技的IP授权助力下，成为最先发布PCIe5.0Retimer的公司。 AsteraLabs是全球最先推出并量产PCIe5.0Retimer芯片的厂家。AsteraLabs公司提供的Retimer芯片经过了行业的验证，可以有效克服PCIe4.0和PCIe5.0系统的信号完整性问题。其中AsteraLabs的PCIe4.0 Retimer芯片包括PT4161和PT4080两种规格，PT4161提供X16 PCIe通道，PT4080提供X8 PCIe通道；AsteraLabs的PCIe5.0 Retimer芯片包括PT5081和PT5161两种规格，PT5081提供X8通道而PT5161提供X16通道。据官网介绍，AsteraLabs的Retimer芯片专为高性能服务器、 存储、云计算和工作负债优化系统而构建。根据公司产品介绍，其PCIe5.0 Retimer芯片PT5161L可以满足32GT/s速率情况下，将信号扩展36dB，最大程度减轻材料成本。 谱瑞可量产PCIe4.0Retimer，最新PCIe5.0Retimer芯片已发布。谱瑞目前拥有PCIe3.0，PCIe4.0以及PCIe5.0 remtier芯片的产品线。其中PCIe4.0 Retimer芯片包括PS8925和PS8926两种规格，PS8925提供X4 PCIe通道，PS8926提供X16 PCIe通道；而最新的PCIe5.0 Retimer PS8936是一款双向16通道Retimer芯片，数据传输速率达到32Gbps，具备低延迟，适用于工作站、企业数据中心系统，包括存储和服务器。 图20：AsteraLabs PT5161系列典型应用 数据来源：AsteraLabs 官网，广发证券发展研究中心 图21：谱瑞PCIe5.0 remtier芯片PS8936结构 数据来源：Parade 官网，广发证券发展研究中心 Microchip已发布支持PCIe5.0以及CXL2.0的Retimer芯片。Microchip在2020年发布了XpressConnectPCIe 5.0和CXL Retimer系列芯片，包括PM8658和PM8659两款芯片，前者是8通道的，后者则是16通道的。每个芯片可以支持多个x1、x2或x4的链路，并且广泛符合英特尔对BGA封装和PCIe重定时器引脚排列的规范。这些Retimer具有非常低的延迟，可以做到管脚延迟少于10ns，并且可以支持分支到更小的链路宽度。这些Retimer可以用于英特尔PCIe转接板的参考设计中，并且从2021年开始大规模生产，是高速数据传输领域的有效解决方案之一。 图22：Microchip的PCIe5.0 Retimer芯片 数据来源：Microchip 官网，广发证券发展研究中心 图23：Microchip Retimer芯片应用场景 数据来源：Microchip 官网，广发证券发展研究中心 |
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