|
每隔一段时间，市场就会有质疑价值投资的声音，就连巴菲特也经常被怀疑嘲笑，最经典的是２０００年互联网泡沫时，巴菲特成为《巴伦》周刊的封面人物，大标题是："沃伦，你怎么了？. 市场的热点及短期的波动，对短期的业绩影响，让短视的人时不时的怀疑外。真正做价值投资的投资者，有时也不可避免地遭受损失，也有时不禁产生怀疑，那么为什么价值投资会常常失效呢？ １，对将来的预期目前无法加以证明。 预测未来盈利和股息是一个风险非常大的差事。要做到客观冷静极其困难，因为狂热的乐观和极端的悲观总是不断地争着占据人们的头脑。 经济低迷衰退的时候，投资者预测，多数公司的增长率最好也不过平平而已。而等到经济复苏回暖的时候，投资者却又深信，迎接高速增长和无限繁荣的新时代已是铁板钉钉的事情。 需要记住并确定的一点是，无论你使用什么准则以预测未来，预测总是部分地建立在无法确定的前提之上。 ２，运用不确定的信息进行估值不可能得到精确值。 如果使用不确定的参数，那你显然不可能得到正确的数值。 假设你听到关于这家公司的很多利好信息，对公司的前景展开一番研究之后，你得出结论认为它能够长期保持高增长。那么问题来了，“长期”是多长呢？５年，１０年，增长率保持多高呢，２０％，３０％？ 由此可以看出一家股票的估值，只能由投资者自己确定，到底多少合适呢？所以你笃定的分析结果很可能不是真实的内在价值。 ３，股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。 即便估计的内在价值正确，你买入的股票仍然可能下跌。因为市场情绪导致估值波动是常有的事。 你估算的价值正确，公司的利润确实符合你的预期，当时你给予公司２５倍的市盈率去计算股价。 可惜的是，利润到了，但市场只愿给予２０倍，甚至１５倍的估值，你似乎都做对了，但仍会发生亏损或回报不足的问题。 小结： 市场波动和短期的业绩评估影响除外，真正做价值投资的投资者，认真研究分析的投资者也可能会因为以上三个因素导致亏损，或回报不足的问题，让人怀疑价值投资无效。 所以巴菲特常说他只跨越一尺围栏，只待在能力圈里看自己能看懂的企业，也犯过了不少的错误。可见做价值投资，实现长期回报也是有前提条件限制的，这也是投资的难点，投资者做研究除了关注科学的数字计算，还不要忘了投资的艺术才行呢。 |
|
|
