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今天要分析的是《晶盛机电》，一家极优秀的公司。 说到晶盛机电，让我想起一个广为流传的故事。 19世纪中叶，美国加州被发现有金矿，这个消息被传开后，很多很多的人都觉得这是一个发财的机会，所以人们从四面八方都往金矿的位置飞奔而去。 这个时候有一个小伙子，名字忘记了，也是梦想挖矿大军中的一员，等到了目的地之后，金矿是真的有，但是挖矿的人多如牛毛，这个地区到处都是挖矿想暴富的人。 金矿本就是稀有物质，狼多肉少，自然就有很多人挖不到金子，或者很难挖到金子。 由于原本这片地区很荒凉，而且天气干燥，稀缺的除了金子之外，多了一样东西，那就是“水”。 时间慢慢地过去，有人不但没能挖到金子，反而渴死了。 那个小伙子一样，拿着仅剩的最后一点点水，茫然地看着周边瘦骨伶仃的同伴们，突然灵光一闪，金子这么难挖，还不如卖水呢。 后面别人依然辛苦挖着希望渺茫的金子，小伙子开开心心地在旁边卖水卖得不亦乐乎。 最后结局大家都知道，只有小伙子一个人获得了最丰厚的财富。 今天要分析的晶盛机电就有这么一个味道。 近些年有两个行业很火，超级火，一个是光伏行业，另一个是半导体行业。 火爆程度跟上面那个故事中挖金子的人差不多。 而晶盛机电就是给这两个行业的公司提供设备的，像不像卖水的小伙子？ 光伏行业生产硅片需要用到的设备，晶盛机电龙头； 半导体生成芯片需要用到的各种设备，晶盛机电某种程度上龙头（部分产品）。 牛不牛？觉得牛的点个赞！ 反正我觉得很牛，作为晶体加工设备龙头企业，虽然在民间知名度不高，但是在行业内，是顶级的存在。 一、公司晶盛机电的业务可以分为三大块。  如上图所示，分别是蓝宝石、碳化硅和硅相关产业。 这三种都是半导体材料，别误会，蓝宝石可不是用来穿戴的饰品。 我们分别来看看这三种材料涉及到的业务。 1、蓝宝石 蓝宝石也是一种材料，俗称“刚玉，耐高温、硬度高，光学性能和化学稳定性还有机械性能都很好，所以被广泛应用于单晶基片材料。 比如LED、军事装备、窗口材料、二极管、集成电路、纳米结构薄膜等等都需要用到。 尤其是LED，80%以上的LED芯片需要用蓝宝石来做底片。 还有随着5G的普及，消费电子的更新迭代会进一步加快，而蓝宝石硬度高耐腐蚀，成为了这些电子产品显示屏和外观保护的重要材料，比如手表的显示屏，比如手机摄像头上面的那一块镜片等等。 晶盛机电在700KG级别的蓝宝石晶体生长工艺上已经是全球领先水平。 这里可能有朋友会产生疑问，“生长”是什么意思？难道晶体这玩意是跟种树一样慢慢长大的吗？ 恭喜你，还真答对了，蓝宝石晶体还就是这样长出来。 当然晶体没有生命，生长过程是一种工艺。 这种工艺有很多方法，比如“提拉法”、“焰熔法”、“泡生法”、“温度梯度法”等等。 提拉法是主流方法中的一种，简单通俗地介绍一下。 提拉法简称CZ法，因为最开始叫“柴氏拉晶法（Czochralski method)”，外国人喜欢用自己名字的前两个字母来简称。 大概流程是这样的： 先看看设备长什么样。  如上图所示，这两款就是晶盛机电的两款长晶设备。 先把蓝宝石材料扔进锅里，大火使劲烧，蓝宝石是很耐高温的，熔点大概在2000度以上吧，烧的过程会进行提纯处理。 等烧成液体状之后（专业名词叫熔汤），拿一个“单晶体”也叫“晶种”，就是种子的意思。 把种子吊在熔汤的表面，这个时候因为熔汤温度极高，但是种子温度低，两者就形成了温度差。 有了温度差之后就是初中物理知识，熔汤会慢慢地围绕种子的表面进行凝固，这个过程就叫做生长。 种子之所以称为种子，当然得履行传宗接代的任务，由于种子是单晶体，所以经过它生长出来的晶体也就都是结构一样的单晶体。 同时把吊种子的绳子慢慢往上提，始终让其表面正好够接触到熔汤，又不至于泡在里面，这个设备里面有一个东西很关键。  就是上面这玩意，最底下的那口锅叫“坩锅”，可不是我们平时下馆子吃的干锅。 这个坩锅要求非常高，也是晶盛机电竞争力的一个代表点。 晶盛机电的“大尺寸”坩埚品质非常高，放在全球也是领先的水平，请注意，重点在“大”，这个后面会解释。 很简单的道理，这口坩埚质量越高，尺寸越大，生产出来的晶体自然品质就越高效率也越高。 所以才能生长出700KG级别的蓝宝石晶体，这个是很难的，一般普通的都是在300KG左右。 2、碳化硅 碳化硅这个东西大家应该多多少少都有了解，半导体材料的代表，最大的物理特性就是“高禁带宽度、高电导率、高热导率”。 在新能源汽车、新能源发电和充电桩用得非常多。 碳化硅材料也是需要生产成“单晶片”，用在导电型的底片和半绝缘的底片。 不过很可惜，晶盛机电在这一块并没有优势，碳化硅要比蓝宝石复杂，生产难度很大，而且成本很高，目前我国整体水平都还不行。 所以现在我国碳化硅底片主要还是要依靠进口，我们自己勉强能生产4英寸的碳化硅底片，6英寸的还不成熟，而国外已经能生产8英寸的了，差距还是挺大。 不过从另一个角度看，这就是潜在市场机会，撸起袖子加油干，努力提高技术，争取早日做到国产替代。 说句题外话，碳化硅产业链上，我国的闻泰科技在器件方面做得是可以的。 3、硅 硅材料主要应用在光伏产业和芯片产业上，主要有四类设备，晶体生长设备、晶体加工设备、晶片加工设备和叠片设备。 生长设备在前面的蓝宝石已经讲过，原理都差不多。 当晶体生长出来之后，就需要进行初步加工，比如打磨、裁剪和切片等等。 然后还要进一步把半成品做精加工，制作成合格的硅片。 设备有很多，如下图所示。  硅片就差不多属于成品了，不过依然属于零配件，比如光伏产品还需要把硅片一层层叠起来，最后形成原始组件。 总结来看，晶盛机电从原材料加工（晶体生长），到半成品制作（硅片），再到成品组装（封装），一条龙服务，所有设备都有。 不管是哪种原材料，原理都差不多，通俗理解就是把一堆石头扔进炉子里，烧啊烧，烧啊烧，边烧边提纯，烧完之后就拉晶，然后用模具定型，一般是圆形，所以也叫圆晶。 圆晶再经过一系列的精加工，比如抛光之后，就是一块块的成品晶片，也就是硅片。 太阳能公司拿着这些晶片再次加工，就是太阳能面板，半导体公司拿着这些晶片进行光刻或者蚀刻，就变成了芯片。 同样都是硅片，两者还是有区别的。 半导体对硅片纯度要求是11个9以上，太阳能面板的纯度只需要6个9以上。 另外硅片表面的平整度、光滑度和纯度要求也不一样。 以上就是晶盛机电的业务逻辑，应该大概都懂了吧。 二、业绩其实研究公司，并一定要看财报的每一项数据，甚至财务指标都可能不重要，当然这得根据公司实际情况来。  像晶盛机电这种公司，特点非常明显，行业龙头，而且属于稀缺，壁垒还很高，另外未来规模大。 我们就上面四点来分析。 1、龙头 首先看晶盛机电的主要客户有哪些： TCL中环、有研半导体、合晶科技、上海新昇、奕斯伟、高景太阳能、双良节能、晶科能源、上机数控、晶澳科技、通威股份等等。 其中TCL中环又是其超级大客户，关于中环的分析在两个月前发布过一篇《中环稳坐大面积硅片龙头......》，没看过的朋友可以翻前面去看。 中环和隆基被称为光伏双巨头。 而中环所需要的设备，几乎都是晶盛机电所提供的。 你们知道为什么吗？ 很简单，人家很恩爱，早就深度绑定了，两夫妻一起筑造的爱巢（合资公司）双手都数不过来。 我们来看看他这些主要客户的产能大概情况，还是以2021年的年报数据来统计吧。  如上图所示，我选了几家公司，统计了他们2021年的产能，至于今年所规划的，只是官方公布的，不一定准，先不去管他，得明年才知道准确数据。 我们都知道2021年硅片产能只算国内的话，大概是400GW多一点，产量大概是230GW左右。 然后再算算上图里面那几位客户的产能，占了半壁江山。 这里面主要是因为没有隆基绿能，隆基用的是连城数控和北方华创的设备。 不过就算隆基想买晶盛机电的设备，也不一定能买到，产量不够，对双方都不是什么好事。 所以客户占了市场的大头，那么晶盛机电自然就是龙头了。 2、稀缺 这个很简单，硅片行业大爆发是近年的事情，需求猛增，以前的设备产能根本跟不上。 我们看看晶盛机电这几年的合同负债情况。  如上图所示，是近两年每个季度的合同负债情况。 合同负债什么意思大家都知道吧，就是合同签了，但是产品还没给人家。 你看图上这趋势，跟上楼梯似的，今年的年中，合同负债就有70个亿，三季报又多了9个亿，订单越来越多，都排到2024年了。 为什么会出现这种情况，那些客户都愿意等这么久吗，或者都愿意提前下单吗？ 当然不是，没有企业真正愿意这样，我们自己也是一样的，想必我们买一个东西，也不希望今天付钱，两年后才给我东西吧。 但是没办法，第一个国内的设备产能实在有限，有实力生产满足要求设备的公司就那么几家，比如前面说的连城数控和北方华创等等。 稍微提一下北方华创，也是一家很不错的公司，主要靠卖“单晶炉”，质量也不错，赶上这么好的风口，后面抽时间单独分析一下。 行业需求这么旺盛，但是设备的要求又那么高，生产速度很慢，就只能排队慢慢等了。 供应远小于需求，当然属于稀缺。 3、壁垒 我们都知道硅片的尺寸逐渐在向210规格过渡，原因很简单，尺寸越大，效率越高成本越低。 从硅片生产角度来看，相同单位的硅材料，其硅棒直径越大，拉晶的次数就越少，能耗也就越低，这一步就从源头降低了成本。 另外硅片越大，电池的产能又会提高，成本再一次降低25%左右。 所以根据行业数据预测，到2025年，大尺寸硅片市场占比就上升到98%左右，其中210规格的将占57%左右。  说到这大家应该就都懂了，大尺寸硅片需要大面积的硅棒才能切出来，而大面积硅棒需要大体积的晶体才能磨出来，而大体积的晶体又需要高规格的炉子才能烧出来。 很显然晶盛机电在炉子的研发上，要领先一步。 比如第一个生产出8英寸的单晶棒。 只要继续保持研发，更新迭代，优势就会一直有。 另外产能也是壁垒的一部分，所以关注晶盛机电的朋友可以重点关注这两点。 4、未来规模 根据国际能源署（IEA）的数据统计，如果2050实现碳零排放，那么反推新能源会得到以下数据。 ①、2030年光伏总装机量达到5000GW； ②、设备更换率为10%； ③、1GW硅片需要75台210规格的设备 ④、2021年晶盛机电设备销量2550台，全球市占率60%左右。 根据以上数据，是不是很容易就能算出晶盛机电未来的市场空间？ 三、总结晶盛机电并不是没有竞争对，连城数控、北方华创、上机数控、宇晶股份、高测股份，这五家实力也都不弱。 比如北方华创，单晶炉也很有竞争力，连城数控能成为隆基的供应商，当然也实力雄厚。 但是有一点差别，晶盛机电是全产业链覆盖，在硅片的整个生产过程中所需要用到的各种各样设备，全都有，其他几家则没那么全。 比如北方华创就只有单晶炉，比如连城数控就没有金刚线切片机，也没有倒角机，另外三家干脆没有单晶炉。 另外关于国外的竞争对手就不多说了，大家心知肚明，尤其是半导体领域，我国整个产业链都远远落后于国外。 晶盛机电要走的路还很远，前面还有“东京精密”、美国的“AMAT”、荷兰的“ASM”等巨头，在很多技术方面还是落后得挺多，目前整个产业链用的很多设备依然还是主要靠进口。 但是没关系，我们国家大部分行业都在奋起直追，我们也需要多给晶盛机电一点时间，他的未来还宽广，但也需要他自己一步一个脚印的走下去 风险方面需要考虑的可能就是下游客户需求的变化。 经过综合评估，晶盛机电在我的交易系统里面理想价位是50元。  看了一眼当前的股价，是合理的，不过可能看好的人比较多，公司是好公司，股价不算高，但也不便宜。 以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结会和表格放在一起。 每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。 专注于上市公司财报和基本面深度分析。 很多时候，盈亏也只是一念之间！ 点赞关注持续更新内容，能为你规避很多风险。 一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。 |
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