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本.伯南克的《二十一世纪货币政策》解释了美联储运行框架。央行通过市场化操作调整短期联邦基金利率，间接引导10年期国债利率变化，由于家庭买房或是公司投资新设备等经济决策，都依赖长期利率，因此，美联储的主要工作是引导长期利率上升或是下降，实现充分就业和稳定物价双重目标。
历任联储主席面临的挑战不同，在实践过程中，他们的政策工具不断丰富。央行行长们逐渐明白，金融状况不仅取决于短期工具，还取决于市场对于未来的预期。在格林斯潘时期，他的发言表态讳莫如深，有意让人琢磨不透。2008年金融危机期间伯南克创新了政策工具，当时联邦基金利率已经降到零，传统的短期利率降息显然无法提供足够的弹药来应对经济衰退，美联储的措施是：大规模量化宽松购买长期债券，并通过沟通影响市场对于长期利率的预期。目的是传递信心：央行将购买债券直到长期利率恢复低位。从效果看，量化宽松+前瞻性指引的组合提供了3个百分点的降息效果空间。 研究发现，1990-2004年，超过3/4的10年期美国国债收益率在联邦公开市场委员会声明和其他美联储与市场沟通滞后发生变化，而并非来自联邦基金利率本身的意外变化，这种现象在通胀预期对物价的影响方面也很显著。如今，美联储官员越来越多的尝试去主动的影响这些预期。不仅联储主席会在定期会议发言传递信息，在必要的时候，各区域储备银行的主席也会发表彼此观点相左的言论。例如，在市场亢奋时鹰派官员发言建议紧缩，市场预期低落时鸽派官员建议转向宽松，在前瞻性指引下，金融市场波澜不惊。 调控经济是央行的使命，向市场传递前瞻性指引是重要的工具。逐渐领会了桥水基金创始人瑞.达里欧的两条原则：一是不要与央行作对，他们的力量十分强大。二是不要预测决策者会做什么，而要思考他们应该怎么做。 |
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