号称小华为，受益制造业大发展，值得一看

一、新闻与盘面

今天波澜不惊，涨跌各半，成交量8700亿，俗称进入了垃圾时段。前期调整比较久的AI终于来了波超跌反弹，资金量就这些，其它板块于是被抽血。一年中总有一段时间会比较难熬，守得住寂寞，才能迎来花开。

这种行情，盘面分析都很难写，索性还是静下心来，梳理一些历史上优秀的企业。他们都曾证明过自己，未来大概率也会继续优秀下去。昨天聊了从打工妹转身的巾帼英雄--立讯的王来春，今天聊聊号称小华为的汇川技术。

隔壁日本都创历史新高了，欧美股市很多也在新高附近，经济领涨全球的咱们，好歹也支棱一下吧。

二、汇川技术

汇川技术创始人叫朱兴明，技术出身。在读书期间，算不上顶级的学霸，成绩算可以，毕业后被分配到深圳一家公司做技术员。

在这家小公司，朱兴明一干就是好几年，从技术员到销售，全都参与。

到了1997年，华为要新扩张变频器业务，朱兴明得知这个消息后，立马加入了华为。

没过多久，也就是2000年，互联网泡沫崩了，首当其冲的就是通讯行业，包括华为的小灵通，现在的年轻人可能不知道这个东西，八九十年代的人应该都还记得，高启强就是靠这个开始起步的。

原本小灵通火遍大江南北，瞬间从天上掉到地上，华为陷入财务危机。任正非果断采取断臂措施，把一些非核心的业务都卖了。

也就是那一次大甩卖，主动或者被迫出来非常多的人才，如今在技术领域，大大小小很多公司的创始人就是那个时候从华为出来的。

其中变频器项目也在其中，最终该业务以7.5亿美元的高昂价格卖给了美国艾默生电气。朱兴明也被迫的从华为员工，转变成了美国公司的员工。这样一来，部分年轻员工产生了“别样”的心思。俗话说不想当将军的士兵不是好士兵，朱兴明就是那种想当老板的员工。

于是在2003年，已经做到总监位置的朱兴明拉着“一批”同事，集体辞职创业。这也是为什么说汇川技术创始团队大部分都有华为背景的原因。因为总共19个人的创始团队，华为出来的就有16个。

我国的电梯企业，基本上没有自己的技术，充其量只能说是组装电梯的公司，敏锐的朱兴明捕捉到这个商机，立马进入电梯行业的控制系统领域。

以前的电梯是由PLC控制，由变频器驱动，汇川的NICE3000也没有根本上的创新，只是把这两个东西集成在一起。就是这么一个小小的改进，让成本直接降一半，重点是线路大幅度减少，调试工作就很轻松了。

那几年全国各地疯狂建房子，自然需要大量的电梯，汇川技术踩中那个风口，大赚了一笔。有了钱，扩张就好办。后来收购上海贝斯特，再次扩展电梯领域业务，集“一体化控制器、人机界面、电梯门系统”等等跟电梯相关的全套控制系统。到现在为止，贝斯特也是公司业绩的主力军之一。

汇川虽然是靠变频器起家，但是在工控行业，不可能靠一个产品就做强的。比如说，你要是用汇川的变频器，用西门子的PLC，用欧姆龙的伺服系统，这种搭配也不是不能用，但是很麻烦，尤其是用网络协议的设备。

如果整套工控系统用同一家的，不管是谁家的，都要方便很多。这也是所有电气巨头公司旗下产品线非常多的原因，不管你要设计制造多复杂的生产线，你都可以在同一家买齐所有需要的工控零件。

汇川当然也懂这一点，所以在2009年，开始做伺服，顺便把PLC也做了。研究了至少五年以上的时间，汇川总算具有了“伺服、编码器、电机”这工控三大件的技术。

到2015年左右，新能源汽车成为当时最火的板块。汇川技术立马也闯了进来，开始扩展新能源汽车的电控系统。之前差不多每四辆新能源汽车，就有一辆搭载了汇川的技术。

还有汇川的机器人，这个倒是很顺理成章的事情，因为公司的几个核心产品正好都可以用在机器人身上。

按照业务板块来划分，目前的汇川有工业自动化、电梯、新能源汽车和轨道交通四大业务，我们逐一来看。

1、工业自动化

这是一个很庞大的领域，也是一个竞争非常激烈的行业。除了服务业和金融业等这种没有实体的行业之外，任何行业都离不开工业。

工控设备最重要的就是质量，这个是来不得半点虚假的，因为用户都是比较专业的技术人员，东西好不好用，很容易判断。所以处在工控链条中上游的企业，唯一的出路就是技术驱动。

2022年，公司通用伺服系统在中国市场份额约21.6%，勇夺第一，排在后面的是西门子10.1%，松下8.7%，安川7.7%。

低压变频器产品在我国市场的占比大概15%，排名第三，略低于ABB和西门子，不过在国内企业中是第一名。

小型PLC产品在中国市场的份额约11%，排名第二，仅次于西门子。西门子以将近40%的市场占有率遥遥领先，所以很多高校学习PLC课程的时候，大部分也是采用的西门子。

2、电梯

电梯最重要的是控制，汇川就只作控制部分。在这个领域，汇川深耕多年，早就已经是龙头企业。

不过电梯最大的应用场景就是房子。随着房地产行业洗牌的持续进行，会去掉很大一部分的产能，不过也不用过于悲观，房地产始终都是经济支柱之一，肯定是不会跨的。

未来优秀的房地产公司会慢慢的收购破产的房企，市场依然会以较慢的速度发展。所以汇川技术在这个领域，业绩肯定不会有多好的增长表现。

3、新能源汽车

这一块的投入可谓是十分巨大，而且时间比较长，用了6年多时间。不过现在总算是有回报了，这两年新能源汽车暴增，给公司增加了不少业绩。

电机控制系统行业排名在第三的位置，市场份额10%左右，当然跟比亚迪和特斯拉是没法比的。这两个巨无霸都是自己研发给自己用，如果只算第三方供应商，汇川技术排第一。

现在很多新能源车企都在自己研发这个技术，不过这个是需要时间和投入的。至少造车新势力暂时没这个实力和精力。

那么短时间内，汇川技术还能继续吃到新能汽车的红利，未来不一定。

4、机器人

汇川的机器人业绩其实占比很小，不过是公司未来的战略方向。

工业机器人市场其实并不大，因为注定无法标准化，每个客户的需求都不一样。

可是对于大公司来说，生产少数某个产品，是很不划算的。这也是定制化设备毛利率高的原因。

工业机器人常用的有两种，分别是Scara机器人和6轴机器人。不过不管是什么机器人，最核心的有三个部分：控制系统、伺服系统和减速机。

几乎绝大部分做机器人的公司，都不具备生产减速机的能力，包括ABB和发那科，还有被美的收购的库卡，都一样。

汇川技术也是一样的，控制系统和伺服都是自己做，减速机是买的，也可以叫减速器。

减速机用于承载机器人各个关节的载荷，电机输出的高转速低扭矩通过减速机后形成低转速高转矩，从而提升机器人各轴的输出力矩，使得机器人可以承受较大的负载。

机器人对减速机的要求很高，需要减速机体积小、减速比大、精度高、抗冲击等等。因为减速机的技术含量非常高，目前我国也有公司在做，不过离国外优秀的产品，还有不小的差距，全球就日本人做得最好，比如哈默纳科。

汇川的机器人技术虽然布局了算算也有十几年了，但是放到全球来看，水平只能算是中等，处在第三梯队。不过从销量上来看，是还不错的，2021 年公司 SCARA 机器人在中国市场的份额为 14%，排第三名，且为内资品牌第一名。

总结

汇川作为我国的工控龙头企业，这几年的表现还不错。

电梯业务不要抱希望，能够保持就不错了。

新能源汽车业务目前是一块肥肉，还可以继续享受。

机器人业务短板明显，未来还需要巨额的资金去烧。

工控技术有较高的水平，但是离国际巨头差距依然比较大。

汇川技术无疑是一家优秀的工控企业，但估值是真不低，市场也舍得给价。目前的汇川技术估值不能算便宜，市盈率47倍，和历史中位数43倍差不多。但公司成长空间肯定还是不小的。

2022年3月至4月，公司进行了回购，均价是55元。按照20%的业绩增长，当时的55元跟现在的65元，在市盈率上基本相当。2023年预估利润有54亿，有26%的增长。综合以上情况，现在的60元应该是不算高的，算是合理吧，今年的股价可能在60--80之间震荡。

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