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国盛证券宏观研究员，穆仁文 事件：2023年1-4月一般财政收入累计8.32万亿，同比11.9%（1-3月同比0.5%）；4月一般财政收入2.08万亿，同比70%（3月同比5.5%）。1-4月一般财政支出累计8.64万亿，同比6.8%（1-3月同比6.8%）；4月一般财政支出1.85万亿，同比6.7%（3月同比6.5%）。核心结论：与4月经济数据一样，在低基数的支撑下，财政收入增速也大幅抬升。但剔除基数效应后，整体收入增速仍有所放缓，进一步印证当前经济仍是弱复苏。往后看，鉴于当前经济内生动能不强、需求不足的问题仍突出，政策仍需全力稳信心、稳增长。具体到财政端，稳增长、扩内需仍是财政政策首要任务，节奏上仍将“前置发力”。短期有4大关注点，尤其要紧盯财政扩基建落地效果、政策性开发性金融工具使用情况，地方化债进展。1、整体看，4月财政收入大幅高增，主因低基数，剔除基数效应后，收入增速仍小幅回落；支出增速加快，民生相关支出增速抬升，但节奏有所放缓。>一般财政：收入2.08万亿，同比大幅增长70%，主因去年留抵退税带来的低基数，剔除基数效应后同比增长4.8%，较上月仍小幅回落；支出1.85万亿，同比增长6.7%、较上月小幅抬升，基建相关支出增速放缓、民生相关支出增速抬升。但支出节奏略有放缓，4月支出占全年比重为6.7%，略低于季节性。>政府性基金：低基数支撑下收入增速由负转正；专项债加快落地带动支出增速同样由负转正。2、往后看，当前经济仍为弱复苏，稳增长、扩内需仍是财政政策首要任务，节奏上仍将“前置发力”。>4月经济数据普遍低于预期，叠加PMI超预期回落、信贷社融大幅转弱、进口进一步回落、地产景气边际走弱等，均指向当前经济仍是弱复苏，后续政策仍将全力稳信心、稳增长、扩内需。>具体到财政端，4.28政治局会议继续强调“积极的财政政策要加力提效”，后续财政支出仍将保持一定强度，为拉动需求提供支撑，节奏上也将继续“前置发力”。>财政扩基建的落地效果，紧盯水泥、挖掘机、沥青等中观指标表现；>专项债发行节奏，鉴于第二批项目审核清单近期才下达，预计专项债发行节奏可能有所延后；报告正文：
1、4月一般财政收入大幅高增，主因低基数下税收收入高增；盘活存量资产规模下降，非税收入增速小幅回落。剔除基数效应后，收入增速有所放缓，也指向当前经济仍是弱复苏。支出增速有所加快，基建相关支出增速有所放缓，民生相关支出增速抬升。但支出节奏略低于季节性，鉴于当前经济内生动能不强，需求不足的问题仍突出，后续财政前置发力仍是大方向。>总量看，4月一般财政收入大幅高增，主因低基数，剔除基数效应后，收入增速有所放缓。4月一般财政收入2.08万亿，同比增长70%，较上月大幅抬升64.5个百分点，主因去年留抵退税造成的低基数。剔除留抵退税的基数效应后同比增长4.8%，较上月小幅回落0.64个百分点。其中，税收收入1.87万亿，同比增长89.2%，同样与增值税留抵退税造成的低基数有关；非税收入2158亿，同比减少9.67%，国有资产盘活规模下降可能是主要拖累。
>税收收入中，低基数支撑下四大税种多数明显走强，土地和房地产相关税收也有所改善。四大税种中，增值税同比408.1%，较上月大幅抬升376个百分点；消费税同比3%，较上月大幅抬升35.5个百分点；个人所得税同比8.6%，较3月抬升15.8个百分点；企业所得税同比-5.7%，较上月进一步回落2.8个百分点，可能仍与所得税错期入库有关。此外，土地和房地产相关税收同比进一步抬升至10.7%，其中土地增值税和契税大幅抬升是主要拉动，可能和同期房地产市场表现仍较强有关（4月30大中城商品房销售面积同比31.2%），但近期已明显走弱。
>一般财政支出加快，但支出节奏略低于季节性，后续财政“前置发力”仍是大方向。4月一般财政支出1.85万亿，同比增长6.7%，较上月小幅抬升0.14个百分点；支出进度看，4月支出占全年比重为6.7%，略低于季节性（近三年同期均值为7.1%），但鉴于当前经济压力仍大、有效需求不足，财政仍将前置发力。主要分项来看，基建方面，整体支出增速较上月回落2.6个百分点至2.2%，农林水、交通运输相关支出增速均有所回落，城乡社区相关支出增速继续抬升；民生方面，教育、社保相关支出增速均有所抬升，卫生健康支出增速进一步回落。
2、政府性基金收入增速由负转正，主因低基数，但房地产市场边际走弱，土地财政可能继续承压；支出增速也由负转正，除土地出让收入安排的支出降幅收窄外，专项债加快落地是主拉动。>收入端看，4月政府性基金收入3776亿，同比增速由负转正至1.4%，主因低基数（去年4月同比-34.4%）。其中，国有土地使用权出让收入3033亿，同比降幅大幅收窄至-0.7%（3月同比-23.2%）。往后看，在低基数的支撑下，土地出让收入增速的读数有望进一步转正，但近期房地产市场边际明显走弱，后续地方土地财政的实际压力仍然较大。
>支出端看，4月政府性基金支出6862亿，同比增速也由负转正至2.4%。其中，土地出让收入安排的支出同比-17.1%、较上月降幅略有收窄（3月同比-19.2%），扣除土地出让收入安排的支出后同比31%、较上月大幅改善（3月同比-21.6%），指向专项债加快落地。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观研究员；相关文章： 本文节选自国盛证券研究所已于2023年5月18日发布的报告《扩内需仍要财政发力—兼评4月财政》，具体内容请详见相关报告。 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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