作者：美尔雅期货 有色分析师 潘保龙
主要内容：
社会库存是锌最重要的基本面之一，本文将用数据验证，这一基本面在指导实际交易方面，作用到底多大？分别验证社库数据的5种使用方式，结果表明，使用社库数据比不使用，胜率最多可提高近9%，周度收益率（不算杠杆）最多可提高近0.5%。
一
社库数据
库存是一个存量概念，它就像一个蓄水的大池子，是市场供给与需求对冲后的结果。库存的变化一定程度上可以反映市场当前的供需情况。与沪锌相关的库存有多个（关于沪锌各类库存的介绍可见往期文章），其中社库是被市场人士关注最多的库存之一。
锌的社会库存主要分布在中国上海、广东、天津三地，过去三地中属上海地区的库存最多，近年来天津地区库存占比逐渐增大。
根据基础的库存理论，库存环比增加，即发生累库，一般表明当期的供给超过了需求，价格有向下的压力，反之，库存环比减少，即去库，一般表明当期供不应求，价格有上行的动力。不过理论毕竟只是理论，社库数据对于实际交易是否有用需要用事实说话。
实践中，根据过去的库存数据和数据变化判断未来的价格行情有两个先决条件
1 库存数据与价格数据有相关关系，确切而言是有明显的负相关关系
2 库存变化有一定的趋势性（明显的自相关关系），即库存不会非常频繁的大幅度转向（因为交易者需要先看到库存数据，再去作出交易行为）
下面逐一检验这两个先决条件。结果表明，尽管有季节性的干扰（库存曲线中的波峰），库存与锌价还是表现出较为明显的负相关关系。将每年同一月份的库存点单独挑出来，连成折线，这种负相关的关系表现的就更明显了。此外，库存数据高度自相关，即去库、累库的趋势不会轻易变化，因此基于T期的库存变化，预期接下来T+1期的库存变化，从而对T+1期的价格涨跌作出判断是有道理的。例如，这一周是去库的，基于库存变化的趋势性，预期下一周也是去库的，又基于去库与涨价的相关性，预期下一周沪锌价格会涨。
此外，社库折线图中规律出现的波峰表明社库数据季节性趋势明显。在现实情形中，精锌的生产、消费有一定的季节性趋势，尤其是精锌消费，由于春节的存在，精锌消费在每年的2-3月都会形成一个特别突出的低点，这就间接导致这一时期库存常常是全年的高点，此后会有连续数月的去库，无论全年的供给有多么的过剩或紧缺，2月之前都会快速累库，2月之后都会快速去库。10月末也会出现类似的情形，但没有2月这么明显。这种季节性的库存变化趋势并非真实供需宽松或紧缺情况的反映，自然的以此为论据作出的供需、行情判断的准确性在理论上就会打折扣。因此，市场有时候还会将当期库存与历史同期进行比较，进行所谓的同比。
二
实践检验
社库数据可以有多种使用方式，那么哪一种使用方式对交易的提升更大呢？
下面暂提出五种使用方式并一一检验实际效果：
方式1：社库数据的环比变化
方式2：社库数据的环比变化并结合累、去库的速度
方式3：社库数据的同比变化（与上年同期比较）
方式4：去季节性趋势（减去去年同期值）后的环比变化
方式5：去季节性趋势（减去过去3年同期平均值）后的环比变化
胜率检验：方式1
胜率检验：方式2
胜率检验：方式3
胜率检验：方式4
胜率检验：方式5
三
总结
1、对于社库数据，5种分析方式中，无论使用哪种分析方式，去库做多，累库做空都能够提高胜率和平均收益率。
2、方式2，即结合是否去库、累库和去库、累库的速度，对于胜率和平均收益率的提升最为明显。使用数据后，做多的胜率为62%，比不使用数据提高9%，周度做多平均收益率为0.7%，比不使用数据提高0.5%。做空的胜率也有约8.5%的提高。
3、最简单和常用的库存数据分析方式，即方式1，也是十分有效的。可分别提高7%和10%的做多、做空胜率，提高0.26%的周度平均做多收益率。
4、理论上去除季节趋势后的数据，即方式4、5应该表现的更好，但实际表现却不如方式1和2，可能的原因为数据处理后，虽然季节性趋势消除了，但无意中也部分破坏了原数据中更有用的环比变化信息，导致得不偿失，表现反倒不如不做处理。
