东鹏饮料，满分报表

冷雨雪 2023-05-31 发布于上海

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大家好，我是你的好朋友远方。又等到了相见时刻

最近读了一堆年报，时间关系，多数都没有长篇大论的写出来。

前些天，梳理了华东医药和上海医药的年报，今天第三篇，就东鹏饮料吧。

《华东医药，华丽转身》

《老字号中药企业的另类新生》

阅读年报是建立能力圈的基础。

多读，多思考，以至于形成横向和纵向比较，高矮胖瘦一看便知。

在阅读东鹏饮料年报时，主要考虑了两个问题，一，公司盈利是否具有持续增长的确定性；二公司值多少钱？

2022年，公司营业收入为 85.05 亿元，同比增长 21.89%；归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比增长 20.75%；公司的销售规模和效益保持稳定增长。

顺道看一下连续多年的数据。持续多年，快速增长，一目了然。

看一下毛利率和净利率走势。

我们希望看到的是稳定的毛利率，最好是趋升的。大家都喜欢同样的销售收入，赚的越来越多。

很显然，公司的毛利率稍有下降，净利率稳定在高位。

毛利率的下降，主要是两个方面，一是会计政策变更，将运输费重分类至营业成本；二是大宗原材料聚酯切片采购价格上涨，均价同比 2021 年上涨 38.22%，白砂糖均价同比 2021 年上涨 5.41%。

聚酯切片和白砂糖都不是什么稀缺品，不存在持续涨价动力，短期影响。

公司于2021年上市，融了一笔钱，净资产收益率仍然高达36.48%，2022年净资产收益率高达31.65%。这种稳定的高净资产收益率，在整个A股市场，能进前五。

巅峰时候的茅台才有这个表现。一旦茅台的净利润增幅下降后，它的净资产收益率就会逐渐往下走。

高净资产收益率是股价长期走牛的关键。当然啦，茅台也有自己的调节办法，比如提高现金分红比率，将净资产降下来。

看一下现金流。

2022年，公司经营活动产生的现金流量净额 20.26 亿元，同比降幅 2.44%，主要是报告期内大宗原材料采购价格上涨，公司购买商品支付的现金增加所致。

换个角度看一下，公司的现金流情况，比较有意义。

最近三年，公司经营活动产生的现金流量净额均大于当时的净利润数值。说明公司赚到的都是真钱，公司的现金流很好。

看一下应收账款就明白了。80亿元的销售收入对应2400万应收款，也就是说，几乎全是现金销售。

所以，公司的现金流，那是一流的好。

没有狗肉账的生意，做起来就太舒服了。

因为现金流好，所以，公司在现金分红方面非常大方。2021年5月份上市，合计融资18亿元，而今已经连续 2次现金分红，合计分红金额为 12.00 亿元。

今年再分红一次，就能将全部融资还给市场了。

目测，如果你作为它的首发中签的股东，上市后不卖出股票，持有8年左右，基本上依靠现金分红，你就已经拿回了所有现金投入。

看一下费用控制。

营业收入保持较快增长，而销售费用微增，管理费用微增，财务费用一点点，研发费用一点点。

公司的控制费用的能力很强。

研发支出对应公司的销售收入来说，忽略不计。大家回想一下，医药龙头恒瑞医药和器械龙头迈瑞医疗，哪个不是百分之十，百分之三十的研发占比呀。

东鹏饮料，产品已经研究定型，基本不需要动配方和工艺。哪里有市场，就到哪里开个厂子，拿瓶子灌水卖呗。

这个生意模式好。

看一下固定资产。持续增长，但这个增幅是远远低于营业收入增长速度的吧？

每年花在在建工程上的钱，也不多。

怎样？营业收入的大幅增长，不太依赖大量资本投入的生意，舒服吧。

数据没必要多看了吧？

公司合作的经销商数量从 2,312 家增加至 2,779 家，增长比例达到 20.20%。

合作的经销商覆盖全国 33 个省级行政区、333 个地级行政区，地级城市覆盖率达到 100%，截至本报告披露日，公司在全国活跃的终端网点已超过 300 万家。

广东是东鹏饮料的大本营。

公司在广东区域实现销售收入 33.54 亿元，同比增长 4.84%，收入占比由 45.94%下降至 39.50%。

公司在全国区域实现销售收入 42.60 亿元，同比增长 41.93%；收入占比由 43.10%上升至50.17%。

公司加速拓展终端网点，持续完善渠道体系建设，提升产品的整体铺市率与覆盖广度，并通过夯实基础、精进管理等方式促进单点卖力提升，区域营收结构持续优化，全国化发展加速推进。

其中：华中区域实现销售收入 10.54 亿元，同比增长 39.94%；华东区域实现销售收入 10.22亿元，同比增长 32.40%；广西区域实现销售收入 8.95 亿元，同比增长 26.83%；西南区域实现销售收入 6.77 亿元，同比增长 56.83%；华北区域（含北方大区）实现销售收入 6.13 亿元，同比增长 80.44%。

公司直营（含线上）实现销售收入 8.77 亿元，同比增长 14.97%。

公司在推动全国全面发展的同时，积极探索海外发展机会，通过贸易商将产品出口到越南、马来西亚、新加坡、美国等 16 个国家和地区，为全球消费者提供优质的功能饮料产品。

产能方面，前瞻进行布局，产线改造突破产能瓶颈。

公司已建成投产七大生产基地，为满足不断增长的市场需求，报告期内，公司新增生产线并对现有生产设备进行技术升级改造，截至报告期末，公司年产能可达 280 万吨；同时，长沙基地、衢州基地分别于 2021 年 11 月、2022 年 3 月开工建设，未来公司产能将得到进一步的提升。

公司前瞻布局全国化产能为未来市场的稳定发展提供了良好的保障，使公司可以更好的把握市场发展机遇，巩固公司在能量饮料市场的领先地位。

产销情况。公司各产品产销量保持增长，各产品产销率保持在较高的水平，东鹏特饮产销率为 99.33%，其他饮料的产销率为 99.12%，公司产品销售周转较快。

数据显示，2022年中国能量饮料市场销售额同比下降 4.80%，销售量同比下降2.30%，报告期内，东鹏特饮在市场销售量占比由 2021 年的 31.70%上升至 2022 年的36.70%，销售量持续领先于其他竞品，市场销售量保持第一；在销售额方面，东鹏特饮的市场销售额占比由 23.40%上升至26.62%，市场销售额维持第二。

未来，中国功能饮料行业将具备更多的可能性。中国功能饮料对比海外市场的人均饮用量仍有增长空间，需求潜力大，行业有望延续高景气；国内消费者更加青睐本土品牌，消费者对身体健康的关注也将推动功能饮料产品研发向精细化、多元化发展；数字化运营的应用与企业全球化市场布局的倾向也在影响着中国功能饮料行业的发展趋向；随着消费场景与产品功能的不断丰富，中国功能饮料市场的增长潜力将进一步得到释放。

关于营收计划，公司给的比较保守。

公司给出的净利润增幅是不低于20%，而今年一季度，营业收入增幅24.14%，净利润增幅44.28%，开了个好头。

2022年，研发人员数量163人，员工数量合计8482人。

2021年，研发人员数量134人，员工数量合计8120人。

员工数量持续增长，这是对企业成长有信心，才这么干的。

经营企业就是经营人，把人的问题解决了，企业发展就有后劲了。公司管理层薪酬水平比较高，且全部持股。把企业利润干上去，就是给自己干。

把利润干上去，公司股价就更值钱了。

虽然管理层普遍持股，但仍然有50%以上的股权在实际控制人手里。

大量股权在手，实际控制人有足够的股权激励空间，未来薪酬激励很好做。

就看这么多吧。

简单说一下。

财务数据一绝，现金流极好，从现金流折现角度来说，可以折出较高的价值来。