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“人的放纵是本能，自律才是修行，短时间让你快乐的东西，一定能够让你感到痛苦，反之，那些让你痛苦的东西，最终都能让你功成名就。 -英国哲学家罗素 是的呢，低级的欲望，比如吃喝玩乐，刷短视频，沉迷各种游戏，放纵即可获得； 而高级的欲望，比如学成一项技能，完成一个项目，实现一个爱好，修成一份学业，哪怕是每晚不间断跑步一小时的小目标，只有克制才能达到。更甭提九死一生的创业成功，醍醐灌顶的自我悟道。 周日的下午，坐在调香观景台上的小编，又开始码字了。 短视频这个东西，是时代的产物，也是当下时代的宠儿，毕竟在快节奏的今天，人们急需快速的获取各种信息，或者是娱乐，或者是信息积累，短视频有它的优势，方便，快捷，形象具化，这一点小编的观点也是毋庸置疑 但在当下无论是大人还是孩子都在热衷刷各种视频的年代，尤其是所谓的搞笑视频，奇物共欣赏视频，游戏视频的时候，短暂的娱乐以后，这种多巴胺的刺激到底能持续多久，未免要打一个大大的问号？！ 码字的小编，至今尚未制作自己的哪怕一只视频，固执也好，落后也好，anyway, 可能小编钟情的，还是码字的快乐，还是那份书香气吧；毕竟，文字所能表达的，未必视频都能表达出来，文字的厚重，也不是所有视频都能替代的。 当然，小编终究还是要做一只视频的，就是关于如何像小编这样做资本市场估值的视频，毕竟，有效且通过了市场历练和验证的一套估值方法，应该传授给更多人使用。 当下的实体经济，大家有目共睹，感同身受，存量经济时代，蛋糕就那么大，也怪不得机构们开始挥舞起镰刀互砍了，新老韭菜们就更不在话下了。 经济下行时期，看护好自己的钱袋子，钱越来越难挣，赔起来的速度却越来越快。 大盘也不想再啰嗦了，上周五可能是有某个小作文吧，传闻房地产有新的ZC, 所以才有了整个地产链和消费板块闻风而动，尤其是家电，家具及建材等，如果周末没有实质性动作，下周的宽信用板块能否持续很难说。 所以我们暂时不理会大盘风格的这种短暂波动，继续当红炸子鸡系列之四，瞅瞅紫光股份和中兴通讯2022年报和2023Q1财报更新以后的基本面，廉颇是否会有第二春。 言归正传 01 — 认识紫光股份和中兴通讯
紫光股份,坐标北京, 1999年上市 公司作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，提供技术领先的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈ICT基础设施及服务，主要包括： 1、网络设备：交换机、路由器、WLAN、IoT、SDN、5G小站、PON、智能管理与统一运维服务等； 2、服务器：通用服务器、塑合刀片服务器、关键业务服务器、边缘服务器等； 3、存储产品：全闪存集中式存储、混合闪存集中式存储、分布式存储、备份、容灾设备和存储网络设备等； 4、云计算与云服务：虚拟化平台、云操作系统、超融合产品、分布式存储系统、云桌面、大数据平台等产品及云运营服务、云运维服务、云灾备服务等； 5、网络安全产品及服务：边界安全（包括防火墙、入侵防御系统、抗DDos等）、云安全、安全大数据、商用密码应用安全、数据安全、工控安全、终端安全等领域产品及专业安全服务； 6、智能终端：商用笔记本电脑、商用台式机、智慧屏等。 公司的产品、解决方案与服务主要面向政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业用户。 营收权重而言, ICT基础设施及服务营收占比6成, 毛利率27%; IT产品分销与供应营收占比4成, 毛利率7%; 云视频行业解决方案营收占比6%，毛利率只有22% 国内营收占比97%, 海外3% 2022年研发投入53亿, 研发营收占比7.2%, 超过5%的优良线
中兴通讯,坐标深圳, 1997年上市 本公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，致力于为客户提供满意的ICT产品及解决方案，集“设计、开发、生产、销售、服务”等一体，聚焦于“运营商网络、政企业务、消费者业务”。 运营商网络：聚焦运营商网络演进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。 政企业务：聚焦政企客户需求，基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案。 消费者业务：聚焦消费者的智能体验，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务。 本公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2022年12月31日，本集团拥有约8.5万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.3万件。根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年11月发布的报告，本集团向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四。 营收权重方面, 运营商网络营收占近2/3， 毛利率46%; 政企业务营收占比1成多, 毛利率25%; 消费者业务营收占比近1/4, 毛利率18% 国内营收占比7成，海外3成 2022年研发投入216亿, 研发营收占比17.5%, 远超过5%的优良线 紫光股份财报数据 2022年营收740亿，过去5年营收复合增长率9%, 过去10年营收复合增长率24%, 10年涨了8倍多的营收, 2022营收增长10%，2023Q1营收增长8%； 毛利率而言, 2022年以前中位数为20%, 2022年毛利率21%, 毛利率总体稳定的不要不要的 2022年自由现金流34.3亿, 跟2018年的自由现金流小高点37.6亿相差不大，除了2017和2021年外，过去10年的自由现金流全部为正，但真正站上30亿以上的大关，还是最近5年的事。 2022年底金融资产123亿, 金融负债50.5亿, 资本结构中规中矩，但少数股东权益高达16% 中兴通讯财报数据 2022年营收1229亿, 过去5年营收复合增长率8%, 过去10年营收复合增长率5%, 2022营收增长7%，2023Q1营收增长4%，公司整体处于低速稳定发展状态 毛利率而言, 2022年以前中位数为32%, 2022年毛利率37%, 2023Q1更是跃升到44%，毛利率倒是体现出了良性发展态势 2022年自由现金流51.3亿, 历史小高点是2021年的142.5亿，最近4年的自由现金流都站在50亿以上 2022年底金融资产590亿，金融负债457亿, 另有长期股权投资17.5亿；资本结构也是中规中矩 02 — 紫光股份和中兴通讯估值 对于紫光股份, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15% , 估值如下：
对于中兴通讯 我们以2020-2022年三年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
解读: 紫光股份和中兴通讯, 两家ICT业务领域的翘楚，当然从营收规模而言，中兴通讯几乎是紫光股份的2倍，从最终估值而言，中兴通讯几乎达到紫光股份的3倍 紫光股份，基于最新的2022年自由现金流，考虑到过往10年24%和过往5年9%和最近的2022年10%左右的营收增速，偏谨慎乐观一点，我们假定公司未来10年的复合营收增速为15%，计算下来，对应的估值为31.67元附近，与最新的收盘价31.95元差了0.28元；31.67元上浮30%的极限值是41.17元附近 但其实紫光股份如果我们只是按照最新的10%营收增速作为未来10年的复合营收增速，对应的估值只是在23元附近，23元上浮30%的极限值在30元附近；所以，紫光股份的正常波动区间应该在20-30元之间，30-40元之间不常有，但也没到非常过分的程度，超过40元，基本就跟估值关联不大了 中兴通讯，我们以2020-2022年三年平均的自由现金流作为估值基数，鉴于过往5年和最新的2022年公司营收都在8%左右，稍微乐观一点，我们假定未来10年的复合营收增速为10%，对应的估值在54.48元附近，看了一下K线，历史小高点是2020年12月的54.66元，与这儿的估值差了0.18元，再次验证了这套估值系统的有效性，也再次说明了，股价的高低，有偶然，也有一定的必然。 紫光股份vs中兴通讯, 廉颇也有第二春？嗯，综合比较而言，可能结果跟大家想象的略有不同，中兴通讯虽然看上去更像廉颇，但毕竟是实力犹存，甚至不减当年勇，而紫光股份，从正常潜力而言，已经处于估值的上限，短期或许紫光股份更活跃，但中长期而言，还是瘦死的骆驼比马大，中兴通讯应该更有后劲，走走看。 老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞, 转发 孔东亮, CPA 2023/06/04 |
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