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上一期金瞳视野我们聊了赛道投资的基本概念与核心要素，结尾给卖了个关子挖了一个坑，这一期我们来把坑填上，主要来讲赛道投资终结时出现的特点，以及我们如何在赛道演绎的过程中去获取投资收益。 终局思维 赛道演绎向上的过程是至少需要1-2年的时间周期的，在这个跨度过程中，核心的标的涨幅可能是巨大的，而且所谓“十年十倍”的收益目标部分股票仅仅用1-2年就实现了，所以人们才会发明类似YYDS这类词汇来形容诧异心情，那么究竟怎样在这类股票中赚取投资收益呢，这才是我们最关注的问题。
回答问题之前，我们要讲明白一件事情，那就是终局思维，一个赛道中的龙头标的，很容易被市场用终局思维来定价，上一期的那张图，我这里详细解读一下。 我们以电动车产业链和宁德时代为例，来说明这个问题。 首先，新能源汽车渗透率提升是未来5-10年确定的产业趋势，整车的格局不好说，类似当年智能手机也是多方混战之后最后只剩下了华米OV+苹果三星，但是电池的格局，是非常确定的，宁德时代在3年的能见度之内都是绝对龙头。 所以这种情况下，市场对于宁德的定价，可能直接采取3年后的终局思维来实现，宁德的价值增长可能如图中正常的股价路径一样，但是宁德股价，会一步到位，先到达3年后得预期位置附近，而往回折现，给每年一固定的、较小的复合收益率就可以了。 而宁德中上游的产业链标的，在宁德股价高位横盘的过程中，就会表现的更加精彩纷呈、惊心动魄，直到这个赛道出现终结的特点（下文会讲什么因素会导致赛道崩塌），那么这1-2年的时间跨度中，投资机会遍布产业链，都是可参与的机会。
这就是赛道投资的终局思维，正因为龙头是用终局思维来定价的，那么我们也要用终局思维，来应对整个赛道投资，也就是说，注意导致整个赛道崩塌的因素是否出现，在出现之前，赛道内的投资机会都可以反复参与，那么赛道崩塌的因素有哪些呢？下面一一道来 赛道的产品渗透率达到成熟期阈值 这是赛道最致命的终结因素，意味这一个行业，从成长期步入了成熟期，一个产业最黄金的投资时期就是中早期，在赛道的产品渗透率达到成熟阈值后，个股的成长性会明显减弱，而周期性会逐步增强，此时估值非常容易形成崩塌，进入戴维斯双杀阶段。
所以判断产业所处的阶段，显得十分重要，而赛道的产品渗透率，往往就是最为关键的指标。 比如2009-2010年3G网络建设达到70%覆盖率之后，网络设备、网络通信的相关标的经历1年多的上涨后，在2011年初开始步入漫漫熊市；2013-2015年是移动互联网应用大爆发的时期，而2016年随着微信的普及率到达60%以上，A股移动互联网相关的标的大多失去了原有的市梦率，回归自身价值的过程痛苦又漫长；再比如2019年初到2020年底的airpod大周期，从2020年4季度出货量达到峰值后开始下滑，产业相关的个股也都步入下降周期，立讯精密这样的优质公司股价都出现腰斩。 所以，赛道的核心产品渗透率到达阈值（经验上而言一般在60%-70%）时，赛道投资就大概率进入了终结时期。
业绩增速（或者关键指标）的加速度转负 这句话其实比较凝练，但是不好理解，这里稍微解释一下。一个公司，在赛道景气周期的时间跨度内会有多份季度财报，我们希望看到一个增速逐步加速的状态，比如连续3个季度的业绩增长是50%、80%、100%，这是一个逐步加速的状态，侧面能够说明该公司所处的赛道在加速成长。 但是如果在盈利增速绝对值达到一个峰值点，开始逐步减速时，我们就要特别小心，比如连续3个季度的业绩增速变为了100%、80%、50%，那么意味业绩增速的加速度转负，虽然整个行业还是增长的，但是明显速度在下降了，如果股价在前面加速的过程中已经有过双击的现象，此时就容易出现杀估值的情形。 最典型的案例，正如我们上一篇《赛道投资初识》中所举的立讯精密业绩增速回落导致的杀估值情形，大家可以具体再对照看一遍；美股的微博WB在2016-2018年股价从10美元附近一路上涨到140美元，背后的原因主要是其月活用户数从2亿上涨到4亿，投资人基本都是看着微博的用户数来交易其股票的，所以微博股价见顶也是随着其月活增速开始下滑开始，最低回落至30美元附近了。 流动性拐点带来的系统性下跌 赛道投资，大多会诞生于流动性宽松的市场环境，即使不是指数牛市，也是结构性的牛市环境，因为赛道投资的几个特征，都对流动性宽松的市场环境有依赖。 比如，龙头的终局定价思维，这要求参与资金对于未来的预期收益率降的比较低，那么只有资金的成本相对更低，才会有这类投资行为，一旦宽松打破变紧缩，资金利率上升，成本上升，自然龙头的终局折现收益率就无法覆盖资金成本了，龙头就会进入下跌周期。 再比如，赛道投资更加看重产业趋势，而个股上涨过程都会出现戴维斯双击，那么个股的市盈率也都会上升到较高水平，我们知道市场的无风险利率变化和投资人对股票的估值容忍度是成反比的，利率上升会导致容忍度降低。 所以流动拐点带来的系统性风险，最先杀跌的区域就是高市盈率的区域，这便是赛道投资的系统性风险，典型的案例如2015年的流动性拐点导致互联类股票全面崩塌。 总结 以上便是赛道投资崩塌的3个最主要的因素，在这3个因素出现之前，赛道投资的逻辑都可以持续演绎，其中个股的表现都是波动向上的，大概率会不断有新高出现。 而在具体的买卖上，只要不过分追高，各种各样的手段都是有效的，什么KDJ、MACD、均线回踩买入、波浪理论、VCP理论、CANSLIM等等理论（这些理论和方式，需要自己再去学习，后续金瞳视野也会逐步涉及），有效性都很好，投资人可以尽情发挥自己最擅长的手段，赚取投资收益，只需要时刻保持清醒，持续关注赛道投资终结的因素是否出现。 今天的如何利用赛道投资赚钱和上一期《练就A股九阳神功？赛道投资初识》，我们综合阐述了赛道投资的特点，有助于大家选择最景气的赛道，以及辨别赛道投资是否终结，把握住最景气的赛道，然后辨认是否终结，只要没终结，那么其中的投资机会就会反复出现，抓住这些机会，从股市中盈利也许就不会那么遥不可及的课题了。 点个“在看”，鼓励我们继续前行！ |
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