大类资产配置策略

更多的时候我们需要问自己三个问题。你的投资期限有多久？你能承受多大的损失？你能否遵守纪律耐心持有？这三个问题决定了你的资产配置比例，你到底投多少资产？投多少股票？投多少债券？投什么样的股票？投什么样的债券？比如说我的资产投资期限是十年，能承担30%的损失，股票仓位应该至少是80%。如果是老年人，我要退休，我就养老，我就要这个6%~8%的收益，那么我长期顶多也就是五年左右，那这个2-3成的昨天写的二级债基其实就是很适合你。这样的二级债基并不太稳定，甚至偏债混，你可能持有个四五只偏债混，就能达到这种很好的一个效果。有人说我短期，就投资期限就三年，那我能承担10%的损失，这是绝大多数人的心理，就是5:5一个配比或者说是6:4一个配比是比较合适。对于绝大多数人来说，三年10%的一个损失还是有承担能力的。如果是股市位置高一点的话，可能还要降，降到4:6，股4债6的一个比例，低点的话可以变成6:4的比例，所以资金能投资的年限和你能承担的损失是做什么样资产配置的一个重要衡量依据，这两个问题只有你自己能回答。但是绝大多数人其实对这两个问题也是比较含糊的。

很多人说我能承担30%的损失，你给我一个相当激进的投资方式，那就给他70%，结果人家就亏了10%就开始不信了，那你的实际风险承担能力其实就是10%。如果是在牛市的时候，自己去衡量这个能承担多大损失的时候，一般说一个数字都要除以2，你说我能承担30%，我肯定就觉得你就是15%的水平。甚至你说有的人说我50%，我可能要给他乘除以3，那可能绝大多数人可能都是10%~15%不会再高，满仓亏40%是很难拿的住的，会怀疑人生的，再专业也拿不住，一定会出现问题。那有没有人说我就投资一年，我要50%的回报，那你另找他法，这里不行。如果有人提供给你这个可能的话，那你那个本金十有八九是收不回来。

学投资学的是什么？首先要学它的客观规律，也就是说它的合理性。你如果上来就要超过巴菲特，甚至你一年你就要翻一倍，凭什么。亏损不可怕，可怕的是你打穿了你的承受能力，一旦你的承受能力被打穿之后，心态会崩溃。你亏50%的时候，如果你要卖掉，那你就变成了永久性的亏损。当年我们的中投也亏了这么多钱，把钱交给黑石，亏了这么多钱。我们的领导人每次见到黑石的这个苏世民都会问一遍，我们的那钱怎么办了？后来也回来了，其实没几年就回来了。浮亏不可避免，但是最后一定要拿的住，得亏我们是当年是有这个风险承受能力的，如果你没有这个风险承受能力，投了这种高风险资产其实是非常危险的，我们就怕在底部割肉，就变成永久的损失。

资产配置是投资的正道，守正出奇，配置优先，适当逆向，所以说永远在强调守正，强调配置，因为配置才能够帮你保证万无一失，在市场上涨的时候还能尽量跟上市场的涨幅，在市场下跌的时候尽量避免你更多的损失。那么为什么要做资产配置？更多的利用一些资产之间的不相关性，为你降低整个市场的一个波动的风险。我持有指数的话，十年之前是3000点，十年之后还是3000点，如果这十年你一直持有过山车的话，那其实你是很难的拿得住的，但是我们通过资产配置，我通过一定股债比例的搭配，它的资产净值，是持续创新高，回撤的时候大概是百分之十几左右，一轮下跌结束之后，我们就可以通过平衡我们的组合，然后快速的让组合创出新高。这就是资产配置的一个重要方向。

资产配置到底有什么要领？其实主要就是三大方面，一个就是分资产，第二就是分风格，第三就叫做不相关。分资产就是股，债，商品，现金；分风格就是大盘小盘，成长价值，策略风格包括低估值高股息，PB-ROE，GARP，高成长高估值策略，就是三类风格。然后不相关就是各种各样的资产之间会有一些周期些错位。比如债券表现的时候是宽货币周期，股票表现的时候就是宽信用周期，这两个周期是错位。就相当于我们常说的你种白菜和种西瓜，白菜是冬天收获，西瓜是夏天收获，你把它同时种下去，这样保证你冬天有的吃，夏天也有的吃，不会在夏天的时候饿死，也不会在冬天的时候颗粒无收，所以说我们就利用这种错位，利用了这种错位把你一块儿自由地，把它分成若干个小份，每个小份更多的会拿住这些资产，那么这些资产会让他在这一段时间内表现很好。个人认为这个比例不好，容易产生误解。

分资产就是把股票，债券，商品，现金四类分开。以股票为主，债券为辅，在股债完全失效的情况之下才会引入商品，商品是第三排名，所有都不好的时候才会拿现金，现金第四资产。就说前三个起作用，那就不考虑现金，只有前三个都不起作用的时候才会考虑现金资产。什么时候股债商品都不起作用，基本上就是说流动性陷阱或者是大危机爆发，看看22年美国的情况，就明白了。市场中是因为缺钱造成的股票债券和商品大幅下跌，那什么时候会缺钱啊？一个是信心，市场突然信心崩溃，为什么会信心崩溃？那一定是金融杠杆破了，比如说出现一个爆雷，或者一个几千亿的或者是上万亿的一个资产突然出现爆雷，这个钱还不上了，那么这个是金融市场的信心就破了，出了一个巨大的窟窿，十个锅九个盖，发现这个东西它出了一个巨大的窟窿，钱补不回来了，就会造成信心的崩溃。信心崩溃之后所有的金融机构都开始往回收资金，那么市场中的钱就没有了，流动性危机也就出现了，看看我们22年3-4月，9-10月就是因为美国加息，大类资金回流美国导致的流动性枯竭。比如当年的次贷危机，雷曼这个巨大的雷破了，那么各个金融机构开始回收资金，开始回补自己的基本盘。包括我们看到现在欧洲出现一些问题之后，那么是不是也开始抛售海外资产，回流欧洲，包括腾讯的大股东，就是因为他在欧洲市场的股价跌的很惨，他要回流去救他的基本盘，这就造成了一定的流动性风险。流动性风险之下，那就是因为股债商品三个都是以现金为计价，当现金没有的时候，那就是现金最贵，就是要持有现金，这就是一个基本的一个逻辑。

分风格其实就是以股票资产为基准，拆分出更多的风格，那么这个风格其如上图所示，分为成长价值，大盘小盘。什么代表成长呢？大盘成长主要是创业板；小盘成长更多的是科创；大盘价值，主要是沪深300，中证50和中正红利；小盘价值不是特别多，有些基金可能会是小盘价值风格，中证1000和中证500指数，基本上是小盘分界线。根据行业来划分，大盘成长分为生物医药，半导体，食品，消费电子，白色家电，光学光电，新能源动力等。大盘价值更多是金融，地产，保险，石油化工，建筑施工，发电，乘用车，白色假定等。小盘成长主要包括稀有金属，专用机械，农用化工，计算机软件，化学制药，结构材料等。小盘价值也还是这些东西，小的银行、港口、材料、电气设备这些。这些划分基本上就代表了股市的四种风格，什么情况下投哪一种风格？其实就跟市场的逻辑和周期息息相关。

比如说我们站在现在的这个时间点22年11月，为什么2022年9-10月小盘要表现更好一些，就是因为经济不好，流动性相对来说充裕，银行间的钱比较多，所以说小盘表现好一些，大盘表现比较糟糕。但是红利又表现好，因为红利里面有很多的资源品，也代表了高股息低估值，在经济表现不好的时候，大家用于防守的时候，红利会比较好，而当市场好了之后，通常沪深300，上证50这些就开始表现的更好一些。经济再往上走，那就是成长，那么这个就是一波一波的行情。

本人当前持有指数基金、中概互联网科技股、科技成长股、通信股、消费股、大金融、家电、港股、医药（观察仓）。仓位调整基本完成，市场当前是估值修复后的中期调整阶段，利用剩余资金逐步加仓港股和科技，消费股，市场进入右侧，守好仓位，偶尔做一下T+N降成本，静等花开。

投资不易，持续学习，正确思考，独立思考、情绪稳定、少看盘是创造财富成本最低的路径。本人文章只做个人投资日志，对涉及的股票和市场，不作为投资建议，也不对投资结果负责。