华泰 | 金融：公募新发处低位，理财收益率下行

天承办公室 2023-06-14 发布于北京

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对5月大资管市场总结如下：

1.银行理财：存续规模上行，业绩基准微降；

2.公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额处于低位；

3.券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回落；

4.私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加；

5.保险资管：险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健；

6.信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降。

核心观点

公募新发处低位，理财收益率下行——5月大资管市场月报

23年5月全市场发行理财产品3308份，较4月环比+3.9%，同比+15.4%。2023年5月公募基金发行规模398.79亿份，环比-46.22%，其中股票型基金64.7亿份，环比+2.2%。当前资本市场改革深化带来投融资生态繁荣，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇。

银行理财：存续规模上行，业绩基准微降

5月全市场发行理财产品3308份，较4月环比+3.9%。理财子新发产品881份，较4月环比-1.5%。5月末银行理财产品存续数量3.79万份，较前一月末+2.03%；存续规模25.66万亿元，较前一月末+0.56%。5月末全市场新发产品业绩比较基准较4月末下行3bp至3.62%。5月养老理财存续规模基本保持平稳；养老理财月度年化收益率较4月下行。

公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额处于低位

存量方面，根据Wind统计，截至2023年5月，全市场公募基金规模25亿元，环比+0.59%，同比+5.68%，存量规模继续以较小的幅度回升。增量方面，2023年5月公募基金发行规模398.79亿份，环比-46.22%，其中股票型基金64.7亿份，环比+2.2%；结构上，债券型、混合型、股票型基金分别占比59.97%、15.01%、22.50%。

券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回落

存量方面，根据基金业协会数据，截至2022年末，证券公司资产管理规模为6.87万亿元，季度环比下降-13%。增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据Wind统计，2023年5月新成立总数及份额分别55只、26.69亿份，新发份额较2023年4月有所回升。从结构上看，债券型、混合型、股票型分别占比83.02%、12.77%、4.21%。

私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加

存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年4月，全市场私募基金产品数量15.35万只，环比+2.06%，产品规模达20.75万亿元，环比+2.05%，存量规模小幅上涨。根据基金业协会数据，2023年4月，私募证券投资基金新增备案2740只，同比+61.94%，新增备案规模345.42亿元，同比+170.26%；私募股权投资基金新增备案315只，同比+23.05%，新增备案规模168.75亿元，同比-29.58%。

保险资管：险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健

据银保监会，截至2023年4月末，保险资金运用余额达26.11万亿元，同比+10.50%。结构上看，银行存款2.70万亿元，占比10.3%，环比-5.2pct；债券11.11万亿元，占比42.6%，环比+1.5pct；股票和证券投资基金3.37万亿元，占比12.9%，环比-1.3pct，其他投资8.92万亿元，占比34.2%。

信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降

存量上看，根据信托业协会，截至2022年末，行业资产规模21.14万亿元，季度环比+0.31%，同比+2.87%。增量上看，根据Wind统计，2023年5月信托产品共发行369只，合计22.65亿元，环比-61.38%。其中，权益投资信托、贷款类信托分别新发0亿元、0.59亿元，环比+0.00%、-40.18%，占总新发规模比例0.0%、2.6%。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

正文

银行理财：存续规模上行，业绩基准微降

理财产品发行：新发产品数量提升，发行规模下降

2023年5月全市场发行理财产品3308份，自4月低位环比+3.9%，增速较前一月+21.4pct；同比+15.4%，增速较前一月-5.0pct。2023年5月全市场新发理财产品2648亿元，自4月环比-28.2%，增速较前一月-12.1pct；同比-14.5%，增速较前一月-22.8pct。普益标准显示新发理财产品规模有所缩减，或由于第三方平台统计不全。

从发行主体看，5月银行理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财、兴银理财、工银理财，分别发行242份、141份、118份，市占率分别为7.32%、4.26%、3.57%。

从收益类型看，5月非保本型理财产品共发行3304份，占比99.9%，较前一月持平。保本浮动型理财产品发行4份。

从委托期限看，5月占比前三的期限为：6-12个月、12-24个月、3-6个月，占比分别为28.8%、25.8%、19.3%。相较前一月，占比提升的发行期限为：一个月以内、3-6个月、6-12个月和未公布，占比分别+0.06pct、+0.03pct 、+1.16pct、+0.05pct；占比下降的发行期限为12-24个月和24个月以上，占比分别-0.76pct、-1.08pct；1-3个月占比较前一月持平。

从基础资产看，5月占比前三的资产为：其他资产占比46.5%，较前一月-1.7pct；债券资产占比17.2%，较前一月+0.1pct；利率资产占比16.7%，较前一月-0.8pct。各类基础资产配置中，股票、债券、商品占比较前一月提升，票据、信贷资产、其他资产占比较前一月下降。

从运作模式看，新发行理财产品净值化比例为96.3%，与前一月-0.04pct，其中封闭式净值型产品共2816份，占比85.1%，较前一月+0.6pct；开放式净值型产品共371份，占比11.2%，较前一月-0.6pct。

理财子发行市场方面，5月理财子发行规模环比收缩。2023年5月理财子发行理财产品881份，较4月环比-1.5%，增速较前一月+10.3pct，同比+60.5%，增速较前一月-0.6pct，理财子发行产品数量环比自上一个月有所下滑。5月理财子发行理财产品规模2064.1亿元，较4月环比-29.2%，增速较前一月-83.2pct，同比+9.2%，增速较前一月-31.4pct，理财子新发产品规模边际下滑。

从机构类型看，5月股份理财子、城商理财子是理财子发行市场的主力。5月股份理财子新发理财产品405份，占比46.0%，较前一月+0.6pct；城商理财子新发理财产品220份，占比25.0%，较前一月-0.3pct。发行规模方面，股份理财子新发理财产品规模986.6亿元，占比49.2%，较前一月+0.6pct；国有理财子新发理财产品规模1167.3亿元，占比56.5%，较前一月-4.1pct。

理财产品存续：银行理财存续规模上行

5月全市场理财产品存续数量、规模边际上行。5月末全市场银行理财产品存续数量较前一月增加754份至3.79万份，存续数量较前一月环比上行2.03%；存续规模较前一月提升0.14万亿元至25.66万亿元，存续规模较前一月环比上行0.56%。理财存续规模上行或由于存款利率下行，理财产品吸引力提升；同时年初理财产品集中到期，5月理财产品到期量或有下降。

投资性质方面，5月末全市场存续理财产品以固定收益类、现金管理类为主，存续规模占比分别为65.1%、30.2%，较前一月末+0.9pct、-0.8pct。风险等级方面，全市场存续理财产品以二级（中低）、一级（低）风险为主，存续规模占比分别为61.8%、29.2%，较前一月末+0.8pct、-0.5pct。运作模式方面，全市场存续理财产品以开放式净值型为主，存续规模占比79.1%，较前一月末-0.04pct。产品期限方面，全市场存续理财产品以T+0、1年（不含)-3年（含）为主，存续规模占比分别为38.1%、16.5%，较前一月末-0.3pct、-0.1pct。

理财产品收益率：新发业绩比较基准微降

新发产品业绩比较基准下行。2023年5月末，全市场新发产品业绩比较基准较前一月末下行3bp至3.62%，理财子新发产品业绩比较基准较前一月末持平至3.59%。分机构类型看，5月末国有理财子、股份理财子、城商理财子、农商理财子、合资理财子新发产品业绩比较基准较前一月末分别-5bp、+5bp、-9bp、-1bp、-9bp。分期限类型看，全市场5月末T+0新发产品业绩比较基准较4月末显著+48bp，上行幅度最大，而3年以上新发产品业绩比较基准较4月末-24bp，为下行幅度最大的产品种类。

互联网理财产品收益率同比下降。截止5月末，余额宝7日年化收益率收于1.73%，较前一月末-0.19pct，微信理财通7日年化收益率收于1.84%，较前一月末-0.12pct。

5月理财产品破净比例较4月下降。2023开年以来破净压力缓释，破净比例延续下行趋势。截至2023年5月31日，全市场有850只理财产品破净，占比2.59%，破净比例较4月末下降。5月有3113只产品收益率出现回撤，合计占10%，占比高于4月（占5%）。

养老理财：存续规模持平，收益率下行

5月养老理财产品发行总数、存续规模持平。截至2023年5月末，养老理财产品共发行51只，本月无新发养老理财产品，发行总数较上一月末持平；累计存续规模1017亿元，较上一月末持平。分类型看，固定收益类产品、混合类产品均较上一月末持平。

从发行机构看，截至5月末，持有存量养老理财产品规模前三的机构分别为招银理财、建信理财、工银理财，存量规模分别为269亿元、193亿元、138亿元。发行养老产品数量前三的机构分别为建信理财、工银理财、光大理财，发行产品量分别为11支、11支、10支。

5月养老理财月度年化收益率较上一月边际下行。5月养老理财月度年化收益率较4月-4.7pct，其中固定收益类产品月度年化收益率较上一月-5.1pct，混合类产品月度年化收益率较上一月-1.8pct。

公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额处于低位

存量规模小幅扩张，新发份额环比下降。1）存量方面，根据Wind统计，截至2023年5月，全市场公募基金规模25亿元，环比+0.59%，同比+5.68%，存量规模继续以较小的幅度回升。从结构上看，货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比41.28%、29.14%、18.19%、8.96%，环比分别-0.007pct、-0.005pct、+0.009pct、+0.003pct。

2）增量方面，2023年5月公募基金发行规模398.79亿份，环比-46.22%，结构上，债券型、混合型、股票型基金分别占比59.97%、15.01%、22.50%。

券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回升

券商资管规模环比下降，新发份额有所回升。1）存量方面，根据基金业协会数据，截至2022年末，证券公司资产管理规模为6.87万亿元，季度环比下降-13%。

2）增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据Wind统计，2023年5月新成立总数及份额分别55只、26.69亿份，新发份额较2023年4月有所回升。从结构上看，债券型、混合型、股票型分别占比83.02%、12.77%、4.21%。

私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加

产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加。1）存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年4月，全市场私募基金产品数量15.35万只，环比+2.06%，产品规模达20.75万亿元，环比+2.05%，存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看，股权、证券、创投规模分别为11.16、5.94、3.04万亿元。

2）增量方面，根据基金业协会数据，2023年4月，私募证券投资基金新增备案2740只，同比+61.94%，新增备案规模345.42亿元，同比+170.26%；私募股权投资基金新增备案315只，同比+23.05%，新增备案规模168.75亿元，同比-29.58%。

保险资管：险资余额稳步上升，资产配置保持稳健

险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健。根据银保监会数据，截至2023年4月末，保险资金运用余额达26.11万亿元，同比+10.50%。结构上看，银行存款2.70万亿元，占比10.3%，环比-5.2pct；债券11.11万亿元，占比42.6%，环比+1.5pct；股票和证券投资基金3.37万亿元，占比12.9%，环比-1.3pct，其他投资8.92万亿元，占比34.2%。

信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降

信托资产规模小幅增加，发行规模持续下降。1）存量上看，根据信托业协会，截至2022年末，行业资产规模21.14万亿元，季度环比+0.31%，同比+2.87%；2）增量上看，根据Wind统计，2023年5月信托产品共发行369只，合计22.65亿元，环比-61.38%。

5月政策及新闻概览

风险提示

1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。