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交易是一个道术结合的过程，交易更是一场修行，技术和修为缺一不可，用投资的心态去做投机的事情，不要用投机的心态去做投资的事情！价值有界，成长有轨，周期有道，题材无边！估值面锚定，基本面选股，技术面分析，资金面共振，技术服从价值，价值尊重技术！ 股道，顺势而为，道术结合，仓位管理，模式交易，价值投资，胜而求战，败而求胜，知行合一！高成长、低估值、好买点，悟对道、用对术，这个世界终有一天属于我们！ 由于公众号改变推送规则，为了及时看到最新推送， 请将“看见股道”设置“星标”，点击正文最上方蓝色字体“看见股道”→点击右上角“...”→点选“设为星标”，并常点文末右下角的“在看”。 $益生股份(SZ002458)$ $民和股份(SZ002234)$ $圣农发展(SZ002299)$ 一、白羽鸡产业链： 国内白羽肉鸡繁育包含三个代际，三个代际，跨度最短需14个月。第一代是祖代种鸡（祖代存栏为供给源头），是指育雏育成后，按照设计的品种间进行杂交、产蛋，用于孵化繁育父母代种鸡。第二代是父母代种鸡（父母代存栏为核心指标），是指经过育雏育成后，按照设计的品系间进行杂交、产蛋，用于孵化繁育商品鸡。第三代是商品代肉鸡（商品代鸡苗销量反映直接供给），是指经屠宰提供鸡肉的商品鸡。 国内祖代肉种鸡养殖企业主要从国外公司引进祖代肉种鸡雏鸡，繁育父母代肉种鸡雏鸡出售给下游父母代肉种鸡养殖企业，父母代肉种鸡产蛋孵化出商品雏鸡销售给养殖户，商品肉鸡经屠宰加工后成为鸡肉产品。国内养殖链条大多从引进种源开始，引进后最短需要60周（14个月）左右的时间出栏。白羽肉鸡养殖扩繁系数较高，1套祖代肉种鸡最终可提供约15.5吨鸡肉产品。 二、白羽鸡三个代际： 白羽鸡供给源头——祖代种鸡。从祖代引种到父母代鸡苗最短需7个月的时间（27周），考虑到种鸡进入产蛋期后在第二个月进入产蛋高峰，祖代引种到父母代鸡苗明显增量需要9个月左右的时间。 白羽鸡核心指标——父母代存栏。从父母代引种到产出商品代肉鸡苗最短需要27周（约7个月）的时间，考虑到种鸡进入产蛋期后在第二个月进入产蛋高峰，父母代引种到商品代鸡苗明显增量需要9个月左右的时间。 白羽鸡直接监测指标——商品代鸡苗销量。根据白羽肉鸡生产周期，商品代鸡苗到肉鸡出栏仅需6周左右的时间，因此商品代鸡苗销量直接反映市场近期肉鸡供给。 白羽鸡供给其他影响因素：周期内养殖户可通过换羽等多种方式调节产能。高盈利下养殖户可通过强制换羽（停产10周+延长产蛋期30周）、延迟淘汰、压栏等方式增加产能、高亏损下养殖户可通过强制换羽（鸡群在短期内停产以避开价格低谷）、提前淘鸡、毁鸡苗、托毛蛋等措施避开价格低迷时期。因此，祖代/父母代种鸡的数量只能在一定程度上决定父母代/商品代种鸡的数量。 三、本轮鸡周期为什么迟迟未兑现？ 原因一：2018-2019年中游白羽肉鸡养殖利润分别为2元/羽和1.62 元/羽，养殖行业盈利丰厚，养殖端连续两年的全面盈利使得养殖户积累了充沛的现金流，养殖户去产能积极性有所下降，行业出现产能去化不彻底的现象，因此本轮周期持续震荡磨底近两年，底部周期拉长。 原因二：2020年行业低迷强制换羽量加大，造成短期供给增加。行业内存在强制换羽、延后淘汰等多种方式调节产能，而强制换羽后祖代产能可增长20%-30%。2020年由于新冠疫情暴发，航班受限导致海外引种数量下降，行业内祖代强制换羽数量增多至18.75万套（同比+105.59%），一定程度上造成供给增加从而延后了行情的启动。强制换羽对应5个月后的商品代肉鸡增量，因此2020年强制换羽造成市场供给增加的效应于2021年中旬前消失。 原因三：持续祖代高引种，导致行业持续供大于求。国内祖代鸡苗正常供需平衡量是110到120万套，但是2019到2021年分别引种122万、100万、124万套，导致最近几年供给端大于需求段，叠加疫情消费下降，行业最近两年持续低迷。  四、本轮周期与以往有何不同？ 1、周期底部持续时间更长。白鸡行情低迷持续时间更长，行业产能震荡去化近8%。2020年新冠疫情暴发后至今，行业已持续低迷24个月，低迷时间超过以往周期。根据协会数据：行业磨底中产能持续去化，与21年高点相比，在产+后备祖代鸡存栏去化约13%。考虑到协会样本数据主要为大企业，行业实际产能去化幅度或更高。 2、种鸡质量较差，强制换羽能力受限。a. 肝破裂、马利克、瘫腿等疾病存在。b. 鸡群因抗病和抗应激能力下降而出现死淘率高的问题。种鸡的质量问题将影响鸡群的生产性能，同时有质量问题的种鸡繁殖的商品代鸡苗也会面临养殖难度大的问题，这会一定程度限制鸡群的生产弹性，减少市场供给。 受祖代种鸡携带疾病及上轮强制换羽等因素影响下，行业父母代种鸡质量不佳，目前种鸡的质量不佳，因此即使数据显示目前白鸡祖代及父母代产能处于历史高位，行业实际供给能力或有一定程度的下降（实际供给或下降20%-30%）。 3、大幅换羽能力受限，人为调节产能空间缩窄。在对以往周期的复盘中，2016-2017年种鸡质量较好，养户对种鸡大幅换羽，使得在产父母代存栏持续增加，市场供给增加，从而缩短鸡价上行时间区间。今年部分种鸡（占比约30%）种鸡病严重，生产效率折损较大，且大概率不具备换羽基础，仅有部分品种适合换羽，鸡群不具备以往年份大幅换羽的能力，人为调节产能空间缩窄，进一步缩减供给。 五、本周鸡周期行业缺口多大？ 本轮白羽鸡周期是由于全球性禽流感爆发导致引种困难导致的，美国从2022年2月出现禽流感病例，截至12月7日，USDA网站显示美国累计禽类扑杀数量达到53M，商业养殖场影响数量达到287个，目前已确认美国受禽流感影响州数达到47个，影响超过历史最高记录。随后波及到整个欧洲，导致欧洲出现有史以来最大规模的禽流感疫情，高致病性禽流感疫情病例数量和地理分布范围创下历史纪录，国内不得不关闭欧洲引种通道。2022 年 12 月 28 日美国主要种鸡供应州田纳西州的威克利县 2 处种鸡场出现两起高致病性禽流感，田纳西州为我国主要供种州之一，收次影响，预计进一步推迟其对我国肉种鸡供应时点至 2023 年 3 月底（原预计时点为 2023 年 2 月中旬），至此美国主要引种州-阿拉巴马州、田纳西州、密西西比州、俄克拉荷马州均受到高致病性禽流感疫情影响。替代引种国新西兰安伟捷自 2021 年 3 月起暂停引种，至今仍未恢复。即使新西兰安伟捷全部恢复，2023 年新西兰产能仍然不足以弥补供给缺口。  根据博亚和讯最新数据：祖代鸡更新量：2022年祖代更新量91万套（相当于12月更新5万套），同比下降32%。22年祖代更新企业数量减少至12家（21年15家）；品种占比变化明显，Cobb占比41%，SZ901占比26%，利丰10%，AA+占18%，罗斯占4%。 从上述数据可知，5-11月祖代更新量同比下降43%，加上未来几个月海外引种依旧非常不乐观，海外引种断档，国产品种放量仍需时日，目前仍难以弥补海外引种的缺口。当前美国安伟捷对我国下一次供种仍未确定，在当前中美关系、禽流感以及新冠疫情形势下，美国供种仍有较强的不确定性，祖代鸡苗缺口已成，加速产能收缩，2023年鸡周期不请自来！ 六、产业链价格和弹性空间 农产品的刚需属性决定了一旦产生10%的缺口，价格端的弹性会非常大，预计至少有翻倍以上空间。按照全年祖代种鸡更新量91万套的预期来看，缺口已达20%左右（均衡点约110-120万套），加上大部分祖代为国产自翻，行业强制换羽和国产自繁性能等因素根本无法弥补本轮缺口。白鸡上游已形成的缺口幅度导致父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡乃至鸡肉价格的上涨具备了很强的确定性，且目前已经逐步传导到父母代鸡苗涨价环节，12月部分品种父母代鸡苗报价已经来到70-80元/套（成本20元/套左右），逼近上一轮创下的历史新高90-100元/套的水平，预计今年父母代鸡苗价格有望创出新高，涨至110-120元/套水平。随着下半年种源缺口向商品代环节传导，预计本轮超级鸡周期会进一步确认，短期看好2022Q4鸡价，本轮周期拐点有望在2023年中旬到来，未来鸡价高景气有望贯穿2024年全年。若引种压力持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大！ 关于股价空间：从筹码结构上看，板块已现见底反弹机会，在确定的大周期面前无需担忧短期波动。从长周期视角看，一方面，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史记录，与之对应预计股价也同样有望刷新历史高点。 个股上，行情刚刚开始，重视白鸡空间！推荐关注：【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜）。 股道模式量化选股（仅对个人股票池预警）： 价值成长： 【模式量化交易】价值成长篇! 【模式量化交易】指标专区！ 【模式量化交易】技术派！ 【模式量化交易】困境反转篇! |
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