【图说投资】多项指标印证！港股已经处于底部区域！【20230613】今天降息的消息，以及影响，还有晚上公布的央行金融数据，还在整理数据当中，
大概点评一下就是，M1，M2和社融都不及预期，而且数据都在往下掉，表明现在需求端的情况很弱，细分数据，晚上我们得好好拆拆，明天早上
我们再详细说。这节课，我们还是看看，经济到底都发生了什么。这个跟降息也是息息相关。外需方面，也就是出口，出口方面，5月同比增速是由
正转负，同比下滑了7.5%，大幅低于市场预期。下滑原因方面，一是现在全球经济确实在衰退，不仅美国和欧洲需求在下滑，之前几个月进口需
求一直较强的东盟，5月也有所降温，现在只有对俄罗斯和非洲的出口，还有一定支撑。二是去年二季度，疫情防控刚刚解除，因此去年同期基数较
高，造成了今年出口的回落。从出口结构看，汽车，以及汽车零部件贡献了主要增量，而且是在量价齐升，这也意味着咱们的汽车产业，在国际竞争
中具备一定优势。但除了汽车外，海外对于消费品，以及上游资源品的需求都出现了明显收缩。所以现在整体出口压力还是很大。而且由于后面基数
上来了，6，7月份的出口数据可能都不太乐观。通胀数据方面，可以代表内需，5月CPI同比小幅回升了0.2%，但仍低于市场预期。PPI
同比回落了4.6%，这块主要是受大宗价格下行的影响。我们之前讲过，PPI指标非常重要，只有PPI回暖了，工业企业利润才会回升，股市
才能重回上涨主升浪。目前，市场大部分机构的预测是，PPI在6、7，8月份迎来拐点，降幅逐渐放缓，到年底时增速会恢复到0附近。所以距
离市场触底回升，其实已经不远了。5月的这两则数据意义重大，内需和外需同时走弱，其实才是决定降息的主要原因，往往这时候都会出台更多的
增量政策来托底经济。内外需至少是要保一项的，现在是每一项都受到压制，政策也就到了要拉一把的时候。所以最近一段时间，市场可能会对政策
十分敏感，但凡有一点风吹草动，都会有明显表现。港股方面，咱们看几个指标。第一个是汇率，目前汇率对港股不利，但是这个不利指标的反映已
经越来越弱，说明已经发生了明显的边际递减效应。也就是说，汇率贬值早就进入了大家的预期。第二个是估值，从历史上看，恒生指数跌到10倍
PE以下，是进入底部区域的标志。这一轮中，港股PE在3月美国银行流动性危机的催化下，已经跌破了10倍，确认了底部区域。同时在5月美
债危机的影响下，再度下探到了9倍，那么这个位置是有非常强的支撑的，再往下的空间其实已经非常有限了。第三个就是港股和A股的相对估值，
AH溢价，目前这个指标已经突破了100%的分位数水平，也就是到达了前所未有的高度，这也意味着港股的相对估值已经非常低，具有很强的投
资价值。港股要比A股更有价值。第四个指标是港股的股权风险溢价，这个数值越高，意味着市场越悲观，权益的性价比越明显。目前这个指标也是
达到了2022年11月以来的最高水平，说明这轮港股的悲观情绪已经差不多演绎到极致了。上面的几个指标，基本能帮我们明确，港股目前所处
的位置。基本就处在一个底部。未来能否走出底部，一个要看海外流动性，一个要看国内经济的复苏情况。我们还是非常看好恒生科技的，已经底部
涨了3周了，但目前还依旧是一个头肩底的形态。再看美国，从加息点阵图来看，美联储6月大概率不会加息，7月再加息一次后，可能就会迎来降
息。这也意味着后面美债会进入下行周期。这对A股和港股的流动性都是利好。所以海外流动性这条路径还是比较明确的。现在美国财政那边面临的
压力也很大，他们也渴望趁早结束加息，进入降息区间。那样对于全球风险资产来说，会重新获得定价的机会。 |
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