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内容提要 近年来，人民币汇率形成机制改革持续推进，市场在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率有升有贬，双向波动，汇率弹性不断增强。不断加快的人民币汇率市场化进程，推动企业避险意识显著增强，避险需求持续释放，这为商业银行发展代客外汇交易业务提供了广阔的市场空间。该文从发展代客外汇交易业务的市场机遇、重要意义和发展建议三方面进行了阐述。
一、汇率双向波动，企业避险需求持续增加 （一）人民币汇率形成机制改革不断深化 我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2015年来，我国持续推进人民币汇率形成机制的改革：2015年进行的“8.11汇改”，形成了“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币汇率中间价形成机制，同年8月起，央行推出远期售汇风险准备金政策，调节远期购汇成本，抑制人民币的大幅波动；2017年5月26日，改革中间价形成机制，在定价模型中增加“逆周期因子”，人民币汇率中间价报价机制调整为“收盘价 一篮子货币汇率变化 逆周期因子”，用于调节外汇市场的顺周期行为；2020年10月28日逆周期因子从人民币对美元中间价报价模型中淡出使用，中间价形成机制的透明度进一步提升。经过一系列改革，央行退出了外汇市场的常态化干预，市场在汇率形成中发挥了决定性作用，人民币汇率双向波动成为常态，在合理均衡水平上保持了基本稳定，充分发挥了汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。 （二）人民币汇率的市场化程度进一步提高 近年来，人民币汇率与国内外经济周期差异、货币政策取向、美元指数和风险事件等因素的相关性越来越高，人民币汇率的变化较充分反映了国内外经济形势和外汇市场供求的变化。2021年以来，主要发达经济体加快了疫苗接种，经济复苏势头较好，美国核心通胀持续高企，就业数据持续改善，美联储发布Taper（缩减资产购买）计划，美元指数由7月末的91.9升4.6%至11月22日的96.1,但同期人民币汇率在出口超预期、贸易顺差持续扩大结汇盘增多的逻辑下升破6.40至6.3807，呈现了美元强、人民币强的特点。后市，美联储的方向是走向货币收缩，而我国经济恢复发展面临一些阶段性、结构性和周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大，我国坚持以我为主的货币政策，中美经济复苏周期和货币政策错位的内在逻辑预期将引起中美利差收敛、人民币汇率中枢震荡上移，未来人民币汇率将继续呈现双边波动。 （三）人民币汇率呈现双边波动，弹性日益增强 近年来，随着人民币汇率形成机制的不断改革，市场成为人民币汇率的决定性力量，人民币汇率的双边波动态势逐渐形成。2016年-2020年美元对人民币汇率的震荡区间分别是5186点、5278点、7362点、5165点和6037点，波幅分别达到了7.4%、7.6%、10.6%、7.2%和8.4%，且全年呈现双边波动，改变了人民币汇率2005-2013年的单边升值走势，市场主体面临的汇率风险也在增加。 （四）企业汇率避险需求增加，衍生品交易量增长明显 近年来，越来越多的企业开始把汇率波动纳入日常财务决策，尽可能降低汇率波动对主营业务、财务的负面影响，建立了完善的汇率风险管理机制和科学的财务考核制度。企业重视程度的提高也带动了代客外汇衍生品交易量的持续增长。全市场代客外汇衍生品交易量从2016年的5401亿美元增长至2020年的9740亿美元，增幅达80%。今年10月，外汇局对银行的外汇考核指标中增加了“外汇套保率”指标，这也将推动银行发挥专业优势服务实体经济的汇率避险，带动衍生品交易量的增长。 （五）汇率避险需求还未充分释放，代客外汇交易业务市场空间广阔 在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，中国开放的大门会越来越大，中国企业在货物贸易进出口等经常项目，在跨境融资、对外投资、吸引外资、境外发债等资本项目上的汇率避险需求将进一步增加。代客外汇交易业务包括代客即期交易和衍生品交易，其中货物贸易进出口企业是代客外汇交易业务的最主要参与主体。目前我国代客衍生品交易量与进出口量的比值仅在20%左右，与发达经济体接近或超过100%的比值还相差较远，说明我国企业主体还未充分运用衍生品对冲进出口贸易中的汇率风险，未来代客外汇衍生品还有很大的增长空间，汇率风险管理将是银行不能忽视的“大生意”。 二、银行发展代客外汇交易业务的意义 （一）发展代客外汇交易业务是服务实体经济的本质要求 由于人民币汇率呈现双边波动，未来结汇、售汇时面临汇率的不确定性，企业日常进出口生产经营、跨境投融资活动面临较大的汇率风险。若企业选择无视汇率波动会放大经营风险，带来财务指标的剧烈波动，这时需要商业银行发挥专业优势，依托远期、掉期、期权等外汇衍生品，为客户对冲风险，助力企业稳健经营。 （二）发展代客外汇交易业务是银行经营轻型化转型的重要举措 我国经济增长方式由高速增长向高质量增长转变，利率市场化背景下银行同业竞争加剧、银行净息差不断收窄，银行依靠资产规模扩张赚取高利差的盈利模式已不可持续，商业银行开始积极转变经营思路，积极发展轻资本、轻资产的轻型化、集约化业务，推动银行的轻型化转型。代客外汇交易业务具有低资本消耗的特点，该业务内嵌在企业结算、融资等环节，与企业的日常生产经营密不可分，对客户的粘合度高。发展代客外汇交易业务，服务企业的汇率避险，符合银行轻型化战略转型需要，也有利于提升银行的资本市场估值。 （三）发展代客外汇交易业务是提升客户综合贡献度的重要抓手 一是可为银行贡献高质量中间业务收入。银行依托客户外汇交易需求，发挥自身做市、交易和定价优势，对客盘头寸进行综合管理，进入外汇市场进行平盘交易，可赚取固定点差或交易点差收入。二是代客外汇交易业务贯穿客户的结算、交易和融资环节，可为银行带来低成本结算存款，降低银行负债成本。三是打通在岸离岸两个市场，帮助客户拓宽融资渠道，降低融资成本。搭配远期、外汇掉期和货币掉期等衍生品打包设计外债融资方案，帮助客户获得境外低成本外债资金，对冲外债结汇和还款的汇率风险，固定融资成本。 三、银行发展代客外汇交易业务的建议 （一）大力推广国际业务，夯实代客外汇交易业务发展基础 国际结算、外币贸易融资、跨境投融资等国际业务是发展代客外汇交易业务的根基，商业银行只有深耕国际业务，才能进一步派生出外汇交易业务。企业配置外币融资时，为固定成本，就会产生对冲外币融资汇率风险的避险需求。商业银行要发挥内外联动优势，依托境外子公司或境外分行拓展中资企业的境外发债业务，外债资金回流可带来结汇业务，客户中长期外币债券的本息汇率风险管理又为银行发展代客外汇交易业务搭建了新的平台。此外，新增或增资资本金流入、跨境直接投资（ODI、FDI）、跨境证券投资、境外上市募集资金、普通外债及内保外债、债券通等跨境资本项目也是银行导入代客外汇交易客户的切入点。 （二）加大代客产品创新，提升代客外汇交易业务服务水平 创新是引领发展的第一动力，目前国内形成了即期、远期、掉期、期权为主体的较完善的基础产品体系，银行要依托基础产品进行结构优化。一是做好产品组合创新。如在即期上，可面向客户推出T 1/T 2交易、挂单盯市等创新服务。在远期上，推出允许择期交易的“择期交割远期”，允许改变交割日期的“展期交易”，允许锁定总头寸后分批交易的“分批交割远期”。在期权产品上，创新期权推广方式，将抽象难懂的期权结构转化为通俗易懂的期权组合产品，便于企业掌握运用。二是做好产品推广模式创新。银行可采取“线上 线下”相结合的方式，多渠道、多层次进行产品的推广。线上渠道方面，借助微信公众号、微信长图、微信视频进行产品普及，总分行代客交易员可尝试举办线上直播课，与客户进行互动交流。线下渠道方面，举办专业的汇率市场分析及避险产品策略会，“一对一”走进客户进行产品宣讲，倾听客户需求，定制产品方案。 （三）坚持科技赋能，提升代客外汇交易业务的服务效率 一是加大科技投入。完善代客业务交易系统，推出PC端和手机端的线上代客业务处理平台，提升代客业务的电子渠道替代率，抢占市场先机。二是完善内部交易系统。银行内部代客业务系统建设包括总分行之间业务询价、报价、锁价、头寸管理系统，银行要实现代客交易流程的全线上操作，提高业务处理效率。三是搭建客户线上交易平台。研发可供客户线上进行自主挂单、询价、锁价操作的在线交易系统，客户足不出户即可通过电脑或手机进行即期、远期、掉期和期权的背景资料上传、交易申请、交易确认、估值查询，缩短交易流程，提升服务效率。 （四）搭建立体化代客业务培训体系，构筑代客外汇业务发展的人才支撑 代客外汇交易业务尤其是衍生品业务专业性强，对从业人员素质要求较高，需要银行探索建立覆盖交易员、产品经理、客户经理的立体化培训体系，培养专业化代客业务人才队伍。银行要依托总行专业团队，通过线上和线下面向基层产品经理和客户经理举办基础类、提高类、实战类培训，培训内容涵盖业务基础知识、定价原理、营销技巧等，帮助基层代客业务从业人员提升专业技能，为全方位推动代客业务提供人才保障。 未来，在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局、金融市场开放程度提升和人民币汇率市场化进程加快的背景下，实体经济的汇率避险需求将得到充分释放，为银行发展代客外汇交易业务带来了机遇。银行要践行金融服务实体经济的宗旨，坚持风险中性理念，为满足客户的汇率避险需求精心设计产品，提供精细服务，为实体经济的稳健经营和人民币汇率形成机制改革的推进贡献力量。  END 作者：丁梫、李小彬，中国光大银行金融市场部 |
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