一、前言
近两年废钢已然成为黑色商品产业链中非常重要的品种之一，其相关期货上市也在交易所筹备之下积极展开。废钢消费的增加，会替代铁矿和双焦，而废钢消费的减少又需要增加铁矿和双焦的消费。因此，废钢供需的情况影响了原料的需求。除此之外，废钢作为二次资源，其供需的波动较大，和铁矿及焦煤这种稳定供给的初始资源相比，废钢供给受到废钢资源、废钢加工基地利润等多方面的影响，供给非常不稳定。经济低迷时，生产设备报废周期延长，拆迁活动大幅减少，废钢资源的量也会减少，这种情况在2015年、2020年及2022年均出现过。另外，黑色商品价格大幅下跌时，废钢加工基地加工和回收废钢的动力也会不足。一般来说，废钢加工基地的利润在30-50元/吨，而废钢价格大幅下跌会导致加工基地大幅亏损，为了避免上述风险，企业会停收废钢，导致废钢供给减少。废钢的回收也有一定的季节性，每年春节和高温多雨的夏季是废钢回收的淡季。而需求端也受到了钢铁企业利润及压产政策的影响。钢铁企业亏损时，会大幅减少废钢采购量，来降低总的亏损额度。从历史上来看，钢铁企业利润高企时，废钢采购积极，粗钢产量也会快速增长，即便出现钢材价格下跌，废钢价格的下跌幅度也会小于钢材。但企业一旦亏损，废钢下跌幅度会接近甚至超过钢材下跌幅度。并且，钢铁企业在接到压产政策时，首选也是减少废钢消费，以最快的达到减产的目的。另外，废钢作为特殊的商品，其产业链较长，从废钢的拆解、回收、加工、打包，最终到钢铁企业，废钢供给比较难以量化。因此，多从消费端来量化废钢，也就是说只有消费了的废钢才是真正的废钢，而未加工/回收的报废设备只能算是未利用的废钢资源。在上述背景下，废钢的供需难以预测，特别是中短期供需更难，受到多个方面的影响。以2022年为例，部分月份废钢消费同比下降幅度近40%。就价格而言，废钢价格更是跟随钢价，钢铁企业利润大幅盈利时，由于废钢供给不足其涨幅会高于钢价。而在企业亏损，钢材价格下跌时，废钢价格下跌幅度也会略高于钢价。本文主要分析2023年上半年废钢价格、供需变化，并对下半年影响废钢供需的因素进行探讨，供市场参与者参考。二、2023年上半年废钢市场运行回顾
2.1 废钢跟随成材波动，上半年高开低走
2023年上半年，废钢现货价格依旧是跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、出口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢材价格呈现稳步上涨的走势。经济活动的复苏也带动钢厂生产的积极性，高炉开工率一直维持较高的水平，因此钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。
3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，地产和基建的投资下滑，新开工和销售不见起色，下游需求的强预期快速向弱预期转换，黑色系商品价格进入普跌行情。5月底，铁矿价格已从峰值下跌近200点，钢材价格回落近1000点，废钢价格跌幅超过400点，伴随价格大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面的低利润或亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑色商品更加坚挺。
6月份，黑色系商品大幅下跌之后，市场行情在预期和现实之间来回博弈，目前跌势明显趋缓转为震荡反弹运行。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。
2.2 废钢资源相对有限，性价比优势不在
2023年初，钢厂普遍面临低利润或亏损局面，产业链完全处于收缩状态，华北地区废钢产生量不足，华北废钢到厂价和生铁成本基本相当；而华东地区，在春节后经济活动恢复较快，加工基地开工复产，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，黑色商品开启下跌模式，废钢性价比优势大幅收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢由于下游需求下滑，地产资金紧张问题导致房屋拆迁等难以实行，整体产废量不足，所以废钢价格表现坚挺，目前华北废钢到厂价高于生铁成本接近200元/吨，而华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。
2.3 区域间呈现北强南弱格局
由于各区域废钢资源量分布不均，整体废钢价格呈现北强南弱的格局。华东由于工业和经济较为发达，废钢产生量较大，占全国资源总量28.7%，华南背靠珠三角地区，产废量占比为21.3%，华北、华中占比为18.7%、12.5%，东北、西北及西南地区废钢资源量有限，占比较低。从消费市场看，我国华东地区的电炉企业占据绝对优势，其次为华中、华南和西南地区，北方主要是以长流程为主，废钢更多作为辅料添加，而目前长流程小幅盈利，生产的积极性仍然维持，北方废钢的消费环境相对南方更宽松。另外，北方相对于华东和华南，废钢供给不足。
三、2023年上半年废钢供需双降
根据华泰期货研究院测算，今年1-5月生铁累计产量3.67亿吨，累计同比增加2.4%，粗钢累计产量4.46亿吨，累计同比减少1.9%；预计2023年上半年生铁产量4.4亿吨，累计同比增加1.8%，粗钢产量5.34亿吨，累计同比减少1.7%。生铁产量增加，但粗钢产量减少，这部分供给的缺失来自于废钢消费的下降，今年上半年废钢端的长期没利润以及历史同期低位的到货水平直接影响了钢材产量的结构。3.1 供应减量原因分析
废钢供给的三个主要来源是厂内废钢、加工废钢、回收废钢，但是由于过于分散，废钢供给很难统计，一般根据需求推出供给。往常以供定销的形式，每年消费稳定增长，意味着供给稳定增长，反之消费下滑，供应也跟随回落。今年1-5月废钢供应也与2022年类似，跟随粗钢产销回落而出现明显下降。根据华泰期货研究院测算，今年1-5月粗钢供给累计同比减少840万吨，同比降幅1.9%，粗钢消费累计同比减少1400万吨，同比降幅3.4%，粗钢供需双双下降的情况下，废钢供给降幅达到1700万吨。废钢减量的原因，一个是下游需求表现差强人意，制造业订单有所收缩，地产问题仍没解决，工业产废及建筑产废均有所下滑；其次，今年黑色产业信心仍显不足，钢厂利润不佳，使得整体原料采购需求偏弱，加上铁水的性价比更具有优势，所以钢厂用废量减少，也对供应产生制约；再者，废钢价格持续偏弱，优质资源较少且价格高，低价料型体量又略显不足，整体废钢资源释放和流通都相对缓慢。
3.2 下游需求表现弱势，废钢消费降幅明显
2023年上半年受到国内经济弱复苏、钢材产销下滑及废钢供应紧张等多重因素影响，废钢需求量下滑明显。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份粗钢累计消费4.02亿吨，累计同比减少3.4%，预计上半年粗钢消费4.89亿吨，累计同比下滑2.5%。1-5月份国内废钢消费累计消费1.05亿吨，累计同比减少14%，预计上半年废钢消费1.27亿，废钢消费的降幅远超粗钢消费的降幅。
3.3 长短流程钢厂利润分化，对应废钢日耗差异明显
2023年一季度，钢材产销及价格均呈现上涨态势，带动废钢到货飞速爬升，长流程利润好转，短流程亏损收窄，整体废钢日耗也出现快速回升。据富宝资讯，4月初255家钢厂废钢日耗达到58万吨，其中89家短流程废钢日耗回升速度惊人，来到20万吨的历史同期高位。二季度，钢材价格大幅下跌，废钢价格跟随下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢日耗也出现明显回落，据富宝资讯，255家钢厂废钢日耗由高点58万吨降至低点45万吨附近。另外，由于长短流程钢厂利润差异，长短流程废钢日耗也存在明显差异。其中长流程钢厂处于盈利状态，加之原料双焦下跌让利，长流程利润不降反增，因此废钢日耗虽有所下滑，但整体得以维持正常水平。据富宝资讯，132家长流程废钢消耗仅由高点28.5万吨降至23万吨，目前基本维持在25万吨，同比去年基本持平。 反观短流程钢厂持续亏损，使得企业开工意愿不足，短流程废钢日耗降幅明显。据富宝资讯，89家短流程废钢日耗直线下滑，由高点20万吨降至低点12万吨，目前基本维持在13万吨附近。
3.4 钢厂采购意愿不佳，废钢库存不断去化
2023年上半年，全国废钢总库存处于历史低位水平。一季度，过年早于往年，钢厂复产时间提前，部分钢厂有一定补库行为，钢厂废钢库存水平持续走高，库存峰值出现在3月末，而社会回收相关的废钢供应不足，加工基地库存持续下降。4月份开始，黑色商品价格大幅下跌，市场信心不足，钢厂利润一直处于低位甚至亏损状态，钢厂生产积极性迅速下降，在钢厂整体处于亏损的背景下，钢厂维持原料低库存策略，无论是废钢，还是其他原料如双焦、铁矿的采购意愿均明显下降。现阶段，尽管黑色商品价格企稳反弹，但由于废钢供应不足，钢厂废钢及加工基地废钢库存均来到历史最低水平，据富宝资讯，255家钢厂废钢库存降至437万吨， 257家废钢加工基地库存降至42.8万吨，处于历史同期最低水平。同样，钢厂也大幅减少原料双焦和铁矿的库存，铁元素和碳元素库存均来到历史同期低位。
四、2023年下半年废钢供需展望
2023年废钢的供需仍然受到以下几个方面的影响：
1）下半年经济是否能够恢复。2023年一季度后，经济弱复苏，企业信心不足，生产经营活动不断放缓。下半年经济活动是否能够逐渐好转，带动废钢的供需出现回升；
2）钢价是否会出现大幅波动。钢价大幅下跌带动废钢价格下跌会导致废钢加工基地停收废钢，从而导致废钢供给的减少；反之，钢价上涨会带动废钢价格上涨，使得加工基地增加废钢回收，从而增加废钢供给；
3）钢铁企业利润能否修复。钢铁企业在亏损情况下，会大幅减少废钢采购，从而影响废钢基地回收废钢的动力，下半年如果钢材的利润逐渐恢复，废钢的供应也会逐渐增加，又是否会继续压制废钢价格。
4.1 废钢资源释放存在不确定性
从长周期来讲，中国废钢资源会逐年增加，特别是回收废钢。其产生量取决于多年前国内的钢材消费量和历史的积蓄量。从这个角度来说，这部分废钢资源虽然短期受到压制，会在后期得到释放，但释放时间也取决于整个经济活动恢复的情况。
今年上半年，经济仍处于弱复苏阶段，制造业订单有所下滑，地产端问题仍未解决，导致工业产废和建筑产废都出现下滑；而黑色行业信心不足，供需双弱也使得废钢供应减少，1-5月废钢供应减少1700万吨。下半年，废钢资源释放仍存在不确定性，我们需要关注制造业、地产及钢材自身供需和利润情况，对于废钢供应的影响显著，同时持续跟踪高频数据来监测废钢供应情况。
4.2 钢铁企业利润限制废钢消费
目前长短流程钢材利润有所分化，短流程仍有亏损，长流程小幅盈利。从黑色商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。今年随着蒙煤通关量提升及澳煤恢复进口的消息，打破焦煤供应不足的问题，使得焦煤大幅下跌让利，长流程利润得以回升。预计下半年仍将维持长流程小幅盈利，而短流程微亏的格局，除非有严格的行业政策，改变钢铁企业利润，否则钢铁企业很难维持长期高利润。在目前这种长短流程利润分配不均的情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年下半年废钢消费也很难大幅回升。
4.3 钢材需求影响废钢消费量
今年上半年经济弱复苏，钢材供需双双下降，1-5月粗钢供应下滑2500万吨（其中生铁产量增867万吨，废钢消费降1700万吨），粗钢需求下降1430万吨，净出口大增1600万吨，基本上弥补了内需的减量。
下半年，钢材消费仍存在较大不确定性，若对于全年钢材消费乐观，即钢材需求增1%，则对于废钢供应也将有约1600万吨的增量，反之对于全年钢材消费悲观，即钢材需求降1%，则全年废钢供应也将降低约1600万吨。
我们按照相对乐观假设推演，即全年钢材需求增1.1%，可以得到下半年钢材及废钢的预估：2023全年粗钢需求为10.14亿吨，累计同比增加1100万吨，增幅为1.1%。2023年生铁产量为8.55亿吨，累计同比减少480万吨，降幅0.6%；2023年粗钢累计产量为10.04亿吨，累计同比微降180万吨，降幅0.2%。铁矿进口预计供给增量4700万吨，废钢增量1650万吨。相对应的2023年下半年：粗钢需求同比增2360万吨，供应同步回升2300万吨，净出口小幅下降300万吨，生铁产量将1250万吨，废钢增加3368万吨。
五、总结
2023年上半年，废钢价格基本跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、出口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，黑色系商品进入普跌行情，废钢价格跌幅超过400点，伴随着价格的大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑色商品更加坚挺。近期市场行情在预期和现实之间来回博弈，由前期的跌势转为震荡反弹。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。价差方面：春节后，经济活动恢复较快，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，废钢性价比优势明显收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢供应不足，价格相对坚挺，目前华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。供应端：废钢供给分为厂内废钢、加工废钢、回收废钢这三个主要来源，但是由于过于分散，废钢供给很难统计，故都是根据需求推出供给。近两年随着粗钢消费的下滑，废钢供给也出现了前所未有的大减量。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月废钢供给减少1700万吨。需求端：2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢需求量下滑严重，降幅远超粗钢消费下滑幅度。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份粗钢累计消费4.02亿吨，累计同比减少3.4%，预计上半年粗钢消费4.89亿吨，累计同比下滑2.5%。1-5月份国内废钢消费累计消费1.05亿吨，累计同比减少14%，预计上半年废钢消费1.27亿。
2023年下半年：废钢资源释放仍存在不确定性，我们需要关注制造业、地产及钢材自身供需和利润情况，对于废钢供应的影响显著，同时持续跟踪高频数据来监测废钢供应情况。目前长短流程钢材利润有所分化，短流程仍有亏损，长流程小幅盈利。从黑色商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。今年随着蒙煤通关量提升及澳煤恢复进口的消息，打破焦煤供应不足的问题，使得焦煤大幅下跌让利，长流程利润得以回升。预计下半年仍将维持长流程小幅盈利，而短流程微亏的格局，除非有严格的行业政策，改变钢铁企业利润，否则钢铁企业很难维持长期高利润。在目前这种长短流程利润分配不均的情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年下半年废钢消费也很难大幅回升。短期废钢价格完全依赖成材价格走势，钢铁企业高利润则废钢涨幅高于钢材涨幅，反之企业亏损时则废钢跌幅持平或高于钢材跌幅。根据成材的消费节奏变化，实施调整投资策略。成材消费趋势、铁矿双焦等原料供需变化、俄乌战争进展等。
