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本期内容来自：沙丘学院·黄埔7期课堂上，华盖资本董事长、创始合伙人许小林独家分享，文章信息量仅为课程实录的四分之一。 正文： 最近大家看到，拼多多黄峥，刚把董事长给辞了，说要干生命科学去。包括马斯克最近最感兴趣的也是生命科学。 我一直讲的观点就是，踩在大趋势上，你成功的概率要高得多。 当你投资不在趋势上的时候，水平再高，所谓的逻辑和道理再多，都不一定干得过在趋势上的一个普通人。有时候最复杂的道理就是一个最简单的逻辑。 比如我今天告诉你，十年以后，中国十大富豪里可能有一半来自医疗领域，你不一定信，但是我信。 我信了，就会去找可能成为十大富豪的创业者，这里面有运气的成分。但是你要相信医疗会成为第一大赛道，这就是未来的趋势。 01 未来十年，医疗健康会成为中国经济增长的第一大引擎 过去大家认为医疗行业是一个不太赚钱，但是相对来说比较安全的领域。 但是大家发现，生物医药是过去两年，最吸金的领域。而且医疗行业一旦跑对，或者头部公司跑出来，它的回报率不比传统消费TMT领域的回报率差。 拿爱尔眼科来说，市值在过去十年中上涨超过1000%。最早2009年刚上市是60多亿人民币市值，最高时候2400亿人民币左右，最近稍微回调一点。不管是在药领域，还是在服务领域，医疗头部公司在过去十年出现了非常大的增幅。 过去十年，医疗行业各个细分领域都迎来飞速发展。未来十年，医疗行业是更好的十年，还是下坡趋势？ 我的观点是，这个词可能稍微有点夸张：钻石十年。 为什么是钻石十年？ 疫情以后，这个行业，看似有很多泡沫，未来也会有一大批钱折在里面，但是一点都不影响医疗大市场更大的发展。主要基于以下几点判断： 第一，仿制药的暴利时代已经结束，创新成为这个行业核心推动力。全球在研药物数量，中国现在还排不进前五，跟美国有巨大差距，但是后劲很足。这些年大量钱投在创新药研发上，在未来5~10年，中国排名只会越来越靠前。 第二，未来头部医疗企业价值一定会更大。现在出现一个过去不太出现的现象，各个细分领域，头部企业收入年化增长速度快过行业平均数。头部比中小企业增速还要快。像恒瑞、迈瑞这样的企业，增速仍然能达到30%以上。 第三，这两年最典型的变化是，中国医疗领域很多企业开始走向海外。这个行业发展很大程度跟我们企业在国际的地位有关系。疫情和中美关系背景下，国家和民间资金的大力支持，使得很多中国企业变成了全球化企业。过去全都是跨国药企进到中国，很少说中国企业飞速发展海外业务。 第四，医疗领域，消费升级、老龄化，医药商保这些都是机遇。 02 有钱也投不进，医疗投资大厮杀：顶流VC的核心竞争力 我经常给朋友讲，说投资策略，千万不要说得太玄乎，越简单越好。实际上，在生活中看项目就是这个逻辑。 华盖过去这些年，医疗行业投资策略其实总结下来就一页。 说的文绉绉一点就是两句话：一个叫价值发现，一个叫价值创造。 说的更通俗一点。价值发现，就是能找到每个赛道里，细分方向最好的目标企业，并且能投进去。 价值创造，就是作为专业投资机构，你会发现你不能给企业创造额外价值的时候，基本上有钱也投不进去。 这就是现在的竞争现实。 今天高度信息化的时代，你会发现所有好的企业，只要他想融资，至少都有一二十家，大大小小的，从顶级投部机构到刚设立的私人小机构找他。对企业来讲，能主动找他的人都有钱，这时钱成了最不重要的东西，那最重要的是什么？ 企业一定会分析这20家机构，谁的品牌最知名，谁最能帮到你。 比如说，你们谁能助力产品三类证获批我一定优先给你投；或者我现在缺一个CTO，你们谁能帮我找一个这种人才；还有我就想认识哪个客户，我一直想拿他单子拿不着，你能不能帮我介绍？ 每个企业都是各式各样的诉求，但这个诉求对投资机构来讲要求很高，如果你只是有钱去投他，即使是跟投，他几乎都不会重点考虑。 每一期基金，华盖都会在最前沿的方向上布局2~3个，或者3~5个项目。当然，另外一个策略上，每一期我们都会选相对成熟一些的项目做布局，跟二级市场退出做结合。 复宏汉霖是复星培养的一个团队，从肿瘤药做起，现在是中国生物类似药第一股。博雅辑因是北大一个教授的项目，我们是这两个项目的早期投资人。 这几个领域在当时看，投资都相对超前，踩在正确的趋势点。我们投的时候，这些公司都没有任何收入，研发投入很大，所以你要看报表，第一阶段是没法投的。但是今天，这类公司再去投的话，基本上估值6亿美金以下，他都不会跟你谈。 这是我们一个简单策略的总结。 横轴是，你关注的细分领域，它的市场增长速度。 纵轴是，你关注的这个领域，行业利润率怎么样。 你会看到越往右边、越往上边，这个维度的细分方向，既是高速增长，同时行业利润率又比较高，这个领域是值得重点布局的赛道。 如果你在传统行业，基本上没有什么增幅，利润已经被压得很低，这个领域你要的投企业，一定要有足够规模，和超强的控成本能力。 比如说做化药的，对工厂成本控制、规模化要求很高，人家生产一盒药可能要5块钱成本，它可能是5毛钱，这种企业才能跑出来。 但是在新型领域里面，哪怕是一个初创型公司，都有很多机会。在一个新方向上，创新企业的收入增长值得关注。如果过了一个利润临界点，那就是应该下重手快速下手的时候。 医疗行业一个细分领域企业要完整跑出来，还是要用5~8年时间的。在这个过程中，公司的估值会有很大涨幅，从投资机构来讲，每个阶段都有投资赚钱的可能。 疫情以来，医疗领域造就了很多富豪，这个行业也越来越浮躁。很多看上去是机会的，实际上可能是陷阱。 在医疗投资上，目前我看到的三大问题。 第一个问题，这个行当短期里面泡沫不小，但是不用去评价它是良性还是恶性的，任何一个行当，只要是有财富效应，又是一个巨大市场空间的时候，有泡沫是很正常的。 我们去年投的好几个项目，基本上投完1-2个月内公司估值已经涨了10个亿。 第二个问题，国内研发成功率太高了。我拿药来举例，你会看到一个药品，一期临床到最后药品能批上市的成功率，美国只有9%，而中国现在是30%。 第三个问题，很多人说医疗行业现在这么好，我们是不是快速把钱铺在这个行业，就可以后来居上？ 我可以很直接的告诉大家，现实中我见到这些例子太多了，很多老板在做转型，一见我就讲，我已经拿了100亿出来，准备重金布局医疗方向。但是大家看到在这个行当里面，医疗还真不是你砸钱就能行的。 我跟大家举个简单的例子，我们投了七八十家医疗类的公司，几乎很少有外行人进到这个行业创业成功的，基本上都是医学背景的团队，成功概率相对来讲是最高的。 大家看一个协和的学生毕业，读到博士基本上8年就过去了，还不包括有的要去国外再上学，真要做到主任这一级，能参与临床，协助指导研发一个药品从实验室一直到产品上市，平均也是10年以上。一算下来总共18年就过去了。 03 一定要在趋势前，不要追风口当接盘侠 过去十几年的投资中，我自己总结出来四个理论。 理论一，宽窄理论。每一个企业都会遇到这个问题，在什么情况下，可以适当的多元化？ 其实道理都很好讲，具体到现实中做选择的时候，其实是很痛苦的。从大量的数据和事实来看，初创期的企业确实都是“窄”胡同里跑出最宽的路。做全球化、多元化成功的初创企业很少。 理论二，趋势理论。趋势胜于个人，时代大趋势远远比个人的能力大。我经常拿这个图比较，在2010年，那个时候中国最富有的人，几乎大部分都是来自于地产行业。优秀的人选择正确的行业，你会发现他成为首富的概率高多了。（视频剪辑段落，放在文章里发布） 如果在五年以前，你看准生物医药趋势，你怎么样去追？ 中国搞了那么多专家回来，那么多风险投资给他们钱去做创业，这些人总要跑出来一些东西的。而且生物医药在国际上，就是对过去的化药有更好的治疗方案，在这个方向上一定会有公司跑出来。 你就跟着这些里面比较靠谱做公司的人，再去看他的产品线，真正有产品要出来，总是要三、四年，给你的窗口期其实不短。 但是如果是在今天，你还按这个逻辑，这些专家都跑出来了，现在就是热门风口上，如果你单纯只在这上面布局的话，我觉得你可能就是接盘侠。一定要在趋势前，不要追风口。 理论三，实践理论。最好的投资实践，就是花钱，一定要把钱投出去。如果你能投自己的钱，学习的效果更好，会比你看材料，比听课效果好。 但是赚大钱的人一定是，一直都在这个领域里很勤奋，好多项目都自己去尝试，才有机会。所以在这一点上我说大家更好地去实践，去把钱花进去。 理论四，安心理论。也是我自己坚持最多的一个理论。所谓安心理论,就是你一定要有一个合理的怀疑，到最后所有的、各方的验证，所有的投资最后都是为了说服你自己，让你做决策的时候，你是安心的。 最怕的就是什么呢？ 即使投资失败了赔了，也知道当时是哪个东西看错了，最怕的就是你不管赚了赔了，其实你都不知道，是因为什么原因。我说的安不安心，主要是这个意思。 |
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