北港证券：下半年白酒板块有望迎来中期拐点

摘要：

【北港证券：下半年白酒板块有望迎来中期拐点】7月21日音讯，北港证券研报指出，23Q2以来白酒板块持续震动回调，估值回落至前史较低水位，但从优异龙头酒企上半年运营情况来看，板块中期陈述或体现亮眼改变失望心情。白酒当时出现低心情、低预期、轻视值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特色，下半年跟着全体经济康复能够愈加达观，板块有望迎来中期拐点。长时间来看，白酒需求晋级带动的结构晋级和品牌会集的大趋势仍将持续演绎，龙头酒企的竞赛优势也将持续凸显。

  

7月21日音讯，北港证券指出，23Q2以来白酒板块持续震动回调，估值回落至前史较低水位，但从优异龙头酒企上半年运营情况来看，板块中期陈述或体现亮眼改变失望心情。白酒当时出现低心情、低预期、轻视值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特色，下半年跟着全体经济康复能够愈加达观，板块有望迎来中期拐点。长时间来看，白酒需求晋级带动的结构晋级和品牌会集的大趋势仍将持续演绎，龙头酒企的竞赛优势也将持续凸显。

　　全文如下

　　白酒中期拐点有望降临，爱惜低预期下的布局时机

　　中心观点

　　本年年会、商务请客、老友聚餐等消费场景持续带动餐饮宴席商场回暖，宴席回补或超预期，终端途径迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动途径决心上升，产业链将重回景气阶段，持续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链出资时机。

　　【白酒】：茅台Q2高增强化职业决心，板块有望迎中期拐点

　　【啤酒】：啤酒板块Q2成绩稳健，厄尔尼诺利好旺季需求

　　【乳制品】：乳企赢利率逐渐改进，轻视值凸显防护特点

　　【调味品&速冻】：中报成绩预告发表，重视中报成绩向好标的

　　【软饮料&休闲食物】饮料旺季新品反馈较好，卤味公司营收复苏但赢利受本钱影响较大

　　观点及出资主张：

　　1、白酒：Q2茅台高增加强化职业决心，当时板块出现低心情、低预期、轻视值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特色，有望迎来中期拐点。

　　2、大众品：Q2燕京啤酒高增加体现啤酒板块逆周期运营耐性，高端化趋势仍在，厄尔尼诺促进啤酒旺季需求。

　　3、6月美国通货膨胀放缓起伏超出预期，CPI同比上涨3%低于5月涨幅，商场关于美联储未来加息预期下降，由此带动北向资金净流入添加。国内6月新增信贷明显上升，社融体现超预期，方针逐渐加力下信用有望延续安稳扩张。跟着经济增长和消费环境持续改进，前期压制食物饮料板块的忧虑有望逐渐修正。

　　【白酒】茅台Q2高增强化职业决心，板块有望迎中期拐点

　　茅台Q2高增加超预期，增强白酒职业决心。本周茅台发布2023 年上半年首要运营数据，23Q2 估计营收312 亿元左右，同比+18.9%左右；归母净赢利148 亿元，同比+18.0%左右。其中23Q2估计茅台酒奉献营收254 亿元左右，同比+20.2%，增加大超预期，高端消费晋级趋势不改，强化职业决心。

　　爱惜低预期下的布局时机，下半年能够愈加达观。23Q2以来白酒板块持续震动回调，估值回落至前史较低水位，但从优异龙头酒企上半年运营情况来看，板块中期陈述或体现亮眼改变失望心情。白酒当时出现低心情、低预期、轻视值，强北上概率、强中报的三低触底二强催化特色，下半年跟着全体经济康复能够愈加达观，板块有望迎来中期拐点。长时间来看，白酒需求晋级带动的结构晋级和品牌会集的大趋势仍将持续演绎，龙头酒企的竞赛优势也将持续凸显。

　　【啤酒】：啤酒板块Q2成绩稳健，厄尔尼诺利好旺季需求

　　本周燕京啤酒发布半年报成绩预告，持续稳健的赢利体现不仅体现了公司变革效果，也反映出啤酒职业在弱复苏消费环境下的逆周期特点。从龙头公司成绩预告和途径反馈来看，二季度啤酒需求较好，头部企业经过控本降费、结构晋级等方式，保持赢利率提高态势，有望维持两位数以上增加。近期受商场心情影响啤酒板块回调，青啤、重啤、华润等头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，23年PE约为30倍。厄尔尼诺导致南涝北旱、入梅时间延迟，北方商场因为气温炎热导致短期需求旺盛，同时旺季持续时间有望拉长。虽然存在高基数布景，但跟着暑期旅行、高温气候等活跃要素出现，青啤、华润、燕京等职业头部企业销量增速上升。独库公路、新疆旅行催化下，6月乌苏疆内销量上升，疆外仍然处于缓慢修正阶段，后续重视广东、上海、江苏等大城市计划要点区域的改进进度。比较海外商场我国结构晋级、吨价提高仍然空间较大，年头以来次高以上产品销量增速微弱。从商场动销情况来看，当时库存水平较低，经销商备货决心较强，二季度啤酒职业产品结构进一步提高。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒质料上涨压力，估计 23H1 本钱压力小于 H2。啤酒企业 23 年仍偏重中高档产品投入，估计结构化晋级对赢利率的拉动大于直接提价。

　　【乳制品】：乳企赢利率逐渐改进，轻视值凸显防护特点

　　本周伊利股份举办出资者日活动，职业龙头关于未来乳制品发展战略有了更清晰布局，跟着消费商场逐渐康复，全年有望完成赢利率提高目标。虽然当时存在一定消费压力，但是乳品消费仍然存在人均消费量和产品结构两大驱动要素。上半年金典等高端液奶产品增速仍大幅高于一般常温白奶。同时跟着老龄化逐渐加重，成人奶粉商场正在加快扩展，企业加码银发经济投入。2023 年头至今原奶同比降幅约 5%，估计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业本钱压力得到缓解，估计二季度赢利率有望得到改进。奶酪竞赛因为具有较强可选特点，现在仍处于缓慢修正阶段，比较往年奶酪企业费用支撑力度略有提高。现在有约四分之一的奶粉品牌经过新国标注册，跟着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加快阅历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提高。比较上一轮周期，龙头市占率和商场位置进一步稳固。从中长时间维度来看赢利率将获益于原奶端的逐渐回落。

　　【调味品&速冻】：中报成绩预告发表，重视中报成绩向好标的

　　当时进入中报成绩预告发表阶段，商场相对重视成绩向好标的，尤其在商场对消费相对低迷，成绩将是支撑股价重要要素。本周宝立食物、中炬高新均发表中报成绩预告，宝立食物Q2单季完成归母净赢利0.84-0.94亿元，同比增加64.35%-84.00%；完成扣非归母净赢利0.49-0.59亿元，同比增加18.05%-42.31%。全体增加较快。中炬高新Q2调味品净赢利1.63亿元，同比增加8.34%，高基数下体现稳健。短期主张重视中报成绩预期向好标的，尤其看好餐饮康复带来的产业链发展时机，相关企业成绩有望完成康复性增加，具有中报成绩安全性+后续持续释放增加弹性预期。商场当时主张重视：1）消费需求康复是当时商场重视要点，在全面放开布景下，餐饮消费场景最为获益，近几个月消费数据也验证了我们此前预期，估计相关产业链企业动销有望持续改进；2）22年质料价格相对较高，后续部分质料价格有望回落，带来赢利率提高的标的；3）未来或许存在变革预期标的。

　　【软饮料&休闲食物】饮料旺季新品反馈较好，卤味公司营收复苏但赢利受本钱影响较大

　　本周绝味食物、紫燕食物发布成绩预告，在赢利端，餐桌卤味比休闲卤味公司赢利康复程度更快，首要因上半年休闲卤味的原材料鸭副价格位于高位，而餐桌卤味公司的原材料牛肉、猪肉都在价格下降通道中。餐桌卤味职业现在会集度低，供应链建设和开店空间方面有巨大提高空间。

　　饮料旺季动销活跃，新品反馈较好。香飘飘上半年冲泡业务和Meco果汁茶康复增加，带动营收同比高增和净赢利减亏，新品冻柠茶和牛乳茶试销情况较好，接下来会在华南华东以外区域也开始推广。香飘飘公司股权鼓励计划包含高管和中心职工38人，从上半年预告成绩来看全年目标进展顺畅，鼓励有效性强。东鹏大金瓶需求旺盛，出售人员冰冻化陈列进一步提高终端网店动销速度。红牛官司仍未形成最终定论，区域性法庭判决对当地华彬红牛出售产生影响，东鹏持续抓住战略机遇期，活跃推动全国化。

　　休闲零食获益于端午备货，坚果类及礼盒类产品动销杰出，途径备货足够，因去年端午低基数，本年同比增速高。

　　危险提示：

　　需求复苏不及预期，近2年受微观环境等要素影响经济增加有所降速，国民收入增加亦受到影响，未来中短期居民收入增速康复节奏和消吃力的提高节奏或许不及预期；食物安全危险，近年来食物安全问题始终是顾客的重视热点，产业链企业虽然不断提高生产质量管控水平，但因为产业链较长，触及环节及企业较多，仍然存在食物质量安全方面的危险；本钱动摇危险，近年来食物饮料上游大宗商品价格动摇起伏有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格动摇影响较小，但是低档酒和调味品等本钱占比较高的品类盈利水平或许受原材料价格动摇影响相对较大。