|
随着A股注册制的落地，市场参与的难度将几何提高，如果不幸踩雷，那么一定是粉碎碎骨的结果。 因此，对散户而言，参与A股市场，能赚多少钱已经没有防止踩雷更重要了。 想要防雷，财报的阅读是不二选择。 如果一只个股业绩很差，反而杀伤力很小，因为大家都是抱着过把瘾的态度，自然也不会重仓或者长期持有。但是如果是浓眉大眼的绩优股暴雷那么杀伤力巨大，康得新、康美药业就是前车之鉴。
本文想要探讨的也是一只市场眼中的白马绩优股——健友股份。 技术上看，健友股份处于上涨趋势，短线有进一步上涨的空间，但是中长线或者希望重仓的投资人，建议参考一下本文。 自2017年7月上市以来，健友股份上涨近10倍，不可谓不牛气冲天。
支撑股价的主要是龙头的行业地位和优质的财务业绩，以及FDA批文审核的刺激。 作为肝素原料药生产龙头企业，公司产品以肝素全系列产品为主，涵盖高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等主要品种，协同抗肿瘤药及其他品类药品研发、生产、销售。是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一。 目前，公司是国内唯一同时拥有三种低分子肝素制剂批件的生产企业，共拥有三条通过美国FDA审核的无菌注射剂生产线，是国内少数几家无菌注射剂产品可以在美国上市的企业之一。 2019年8月，获得美国食品药品监督管理局（以下简称“美国FDA”）通知，公司就该药品规格为50mgpervial(Single-DoseVial)的ANDA申请获得批准。 2020年2月，收到美国FDA签发的度骨化醇注射液ANDA批准通知（ANDA号：211670），该药品适应症：度骨化醇注射液用于治疗慢性肾脏疾病透析患者继发性甲状旁腺功能亢进。 从股价走势看，这两大批文对估值起到了较大的提升作用。说明市场对其预期非常正面。 我们翻看一下健友股份的财报，咋一看，非常优质。 2019年，公司实现营业收入246,966.93万元，实现净利润60,624.19万元，同比分别增长45.25%、42.80%。
我们看自2015年以来，公司无一年份亏损，并且业绩增长非常亮眼。
营业收入，节节攀升。可见利润的增长基础扎实。
销售毛利率，由2014年的21.6%增长到2019年的51.24%，代表产品的市场竞争力的显著提升！ 我们看看价值投资最关键的指标ROE。
完美的超越了市场平均水平，2019年达到了22.52%的高峰！ 看着优秀的财务情况和让人高潮迭起的股价，我们不禁拍大腿的高喊，搞起来！ 且慢！ 打开现金流量表，我们发现，公司非常赚钱，但是却没钱！
2016年以来，仅2017年的经营性现金流是正数，其他年份都是负数，特别是2019年，利润创下6.05亿历史新高，经营性现金流却是-8.41亿，赚钱不够用的！ 与此同时，筹资活动现金流为9.51亿，创历史新高！ 续命靠借钱！
我们看看资产负债表，短期贷款竟然达到13.68亿元，这给公司带来巨大的偿债压力。
到这里笔者感觉这个账不禁算了，为什么企业利润是大增的，偏偏依靠贷款续命，而且是非常不合理的短期贷款？ 问题出在存货上。
2019年存货32.74亿，较2018年激增13.22亿。 对此，公司解释是“原材料价格上涨、采购数量增加”。意思是借钱囤货了。 如果回款速度快，借短期贷款囤货也无可厚非，偏偏，回款速度也很慢。
应收账款周转天数维持在40以上，但是远好于行业平均，侧面说明肝素钠这个行业整体而言不算好行业。 对于肝素钠这个行业，笔者是一窍不通，但是通过财报的分析，笔者认为这个行业不算优质。 综上，虽然作为龙头，健友股份毛利率较高，净利润优秀，ROE优质，但是经营性现金流实在是差强人意，一直处于失血状态，全部依靠短期债务维持正常运营，而存货的高企，是一把双刃剑，在需求向好的时候有利于扩大销售量，提高营收水平，但是需求一旦萎缩，将带来利润的大幅降低，甚至亏损，造成短期债务无法偿还，从而引发债务危机。 |
|
|
