本文是价值投资系列第9章: 前言:第8章讲了PE这个指标,股市亏钱90%以上的原因都是买贵了,这章讲讲股票涨幅和基本面的关系。 正文: 巴菲特的老师格雷厄姆曾说过 “股票市场长期是称重机,短期是投票机”,精辟的解释了股票涨幅的现象,就是好公司业绩好,决定了长期的趋势是向上的。翻开历史上一些大牛股的历年财报,基本上都是稳步增长,市场空间很大,不会轻易触及天花板,偶尔可能会有1-2年下滑,但是会很快就恢复增长,当然了不可能一直保持高增长,因为边际效应的存在,树不可能长到天上去,企业也不可能一直无止境的高速增长下去,否则全市场的钱都被一家企业赚完了,根本不可能。 一:股价长期涨幅由ROE决定 还记得第7章的内容吗?“学会ROE这个指标,从此股市不可能再亏钱” 我着重强调了ROE的重要性。ROE高就相当于学生考试的分数高,不一定说一定是大牛股,但肯定不会垃圾到哪里去,长期持有赚钱是大概率。 芒格曾说过,如果ROE较为稳定的话,长期来看,一只股票的回报率约等于它的ROE。 长期究竟是多长?一般我拿个三年就差不多了,巴菲特和芒格分析一个企业的话是看它的最低10年后的现金流折现,从而判断当下是否值得投资。 二:股价=EPS*PE EPS是指每股收益,PE是指市盈率,两者相乘就等于股价。而EPS*股本=利润,而利润又跟ROE息息相关,ROE越高,企业盈利能力越强,看到这里,应该能明白长期投资的话,我们投资收益率为什么等于ROE了吧。 而PE也就是市盈率反映的是市场对企业的估值,乐观的时候高,悲观的时候低,所以这个PE我们是很难精准把握的,我们只能尽量在PE比较低的时候介入,这样才能保证有安全边际(PE内容详见第8章) 而我们所有的分析企业都是为了能够大致预测企业未来的EPS,尽量选择高ROE的企业,这样EPS增长就会有保障。 假设10年间企业EPS增长3倍,而这个时候如果PE也增长2倍,那么股价就会增长6倍,这个叫“戴维斯双击”。这几年的白酒的涨幅大家都知道,这个就属于“戴维斯双击”。万一PE这10年一直不增长呢,那么股价会涨3倍,这样收益也挺不错的。 最糟糕的是你如果在百倍PE的时候买入成长股,接下来维持不了高速增长的话,EPS虽然还在增长,但是增速下降,市场就会杀估值。万一行业不景气竞争加剧导致EPS亏损,那更是雪上加霜,这个叫“戴维斯双杀”,一般下跌60-80%非常常见,各种XX茅这样的股在去年和今年跌幅巨大,这种例子太多了。 所以说价值投资胜率是非常高的,因为搞懂了股价上涨的因素以后,我们根据这些因素去选股,就会事半功倍。 三:自由现金流很重要 给大家先看看2张图对比: ![]() 左右两边的股利润增长差不多,但是为什么左边的股价翻了35倍,而右边的股价只翻了5倍,究竟问题出在哪? 有的人可能会说了,你刚才不是说利润决定股价涨幅吗?为什么同样的利润增长,股价涨幅相差这么大? 答案就是2家公司自由现金流有天壤之别,决定了市场给的PE有天壤之别,所以股价涨幅当然就会有巨大差异。 左边的自由现金流增长了大概35倍,所以股价也涨了35倍左右,而右边的自由现金流一直在下降,所以股价涨幅也就一般般。 为什么右边的公司自由现金流一直再降呢?因为这个公司只要接到订单,就一定要向银行借钱,向股东融资,拿来钱以后投厂房、投机器、投设备,才能继续接到订单,一旦不投资,这个公司就没有生意了,这是一个很差的生意。所以它赚的一块钱的难度跟左边公司的难度是不一样的,所以股价涨幅当然就远远落后了。 像银行、保险、地产、钢铁、煤炭等赚一块钱的难度跟茅台赚一块钱的难度是完全不一样的,有兴趣的朋友可以仔细看看这些公司财务报表的差异,从毛利率、负债率、损耗率、库存周转率、自由现金流等角度多多对比,你就会知道为什么市场会给白酒几十PE,而只给这些行业3-5PE了。 总结: 还记得我开头说的股价公式吗? 仔细分析企业的EPS,市场大概给的PE能通过10年数据对比大概确认的话,那么股价你也就可以推算出来了。一笔交易当你买入的时候你就知道他会涨到多少钱,这样做投资怎么可能不赚钱? 而这,就是价值投资赚钱的原因。 预告:第10章会讨论股票暴跌持仓的心态问题。后面关于价值投资选股、估值、卖点、商业模式研究等等都会陆续推出。 |
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