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芒格语：每过完一天，要努力比早上醒来时更聪明一点点！
这是《芒格之道》读书笔记的第八篇，红色字体为原文摘录！黑色字体是我读书体会。 PS：我所摘录的是对我有触动的地方，可能对我来说很有价值的东西，而对于您来说是平淡无奇、毫无价值的！ 今天的内容，芒格告诉我们：估值到底是怎么回事，估值需要考虑的因素有哪三样？投资少比多好，加上理性的思考，学会慢慢变富的心态，还教我们怎么做事，学会芒格老先生教给我们的这些，大概就能过上我们想要的生活了吧。 估值 股东:使用两个贴现率计算估值，会得出两个数字，然后该怎么选呢? 我们从来不用数学算式计算估值。在估值时，我们会考虑很多因素给公司估值和打桥牌差不多，要考虑很多因素，而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时，必须研究很多东西。投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代人数字，算一算，就把估值求出来了。果真如此数学学得好的还不都发大财了? 这里是我们关心的估值问题。 有人总是问我，为什么他按我的方式估值出来的数字和我的对不上。 其实，在纠结几亿的数字差距，本身就是对估值的理解不够深，估值的这项指标在做决策的时候，只不过是其中一项参考而已。 我在以前的文章说过，估值结论的价值不如我当中那些财务分析的步骤，那里有我思考的过程，还是对大家有点启发作用的。当然也仅仅只能作为启发，因为最终的决策，还是在自己的身上。 想一想，我分析了那么多的公司，最终下手的也是寥寥无几。 但是估值对于投资是必不可少的一个考虑因素，如果没有估值，你就没有办法判断便宜或者贵。 没这么回事。分析一家公司，既要全面地思考，又要正确地思考，不是说套用个什么公式一算就完了。不管是无风险收益率，还是机会成本都是判断一只股票是否值得投资的重要因素。 除了估值之外，芒格这里还说到：无风险收益率和机会成本这两个因素。 无风险收益率是考虑折现率的重要参考指标，选用折现率的高低，得出的估值高低相差很大，机会成本就是在不同的标的之间，所选的是否是最优的。 除了上面三个重要因素，还要考虑其他的关键指标，就是我的估值体系里面考虑的：资本投入、资产负债率、应收账款、合同负债。。。。等等，把它们综合起来进行考虑。这样的得出的结论，我们出错的机会才会减小的最小的程度。但是也避免不了犯错的可能。 在芒格的投资历史上不是照样有出错吗。 基本上，分析一家公司，芒格告诉我们需要考虑的因素，如果我们能够很好地运用到位，一家公司的质地我们心中就有数了。 公司和公司不一样，我们总是具体问题具体分析。我们分析每家公司的价值，然后将各家公司进行对比。我们主要看公司的生意好不好。生意好的公司，我们愿意出更高的价格。 前面的因素考量好后，还要区分好生意还是不好的生意？ 什么是好生意？ 有些公司在好行业里面做到龙头，有些公司在不好的行业里面做到龙头，还是有本质的区别的。一个是好生意，但是一个只能算是苦生意。 它们如果让你选择你会选择哪一个？ 就拿白酒行业和现在的房地产行业，你会选择哪一个行业？如果不是我已经持有房地产，我当然会选择白酒行业。 可能有人会说，你为什么不换呢？ 我不换，是因为卖出有很多理由，至少我持有的万科还不到我卖出的条件。 股东:请问您如何看待当前的投资环境?与20世纪80年代初期您经营西科时相比，现在的投资环境发生了哪些变化? 西科是我们经营了很长时间的一家公司。西科是蓝筹印花的子公司。西科和蓝筹印花这两家公司有一个共同点一一都取得了出类拔萃的投资业绩，而且它们的出色投资业绩都主要来源于五六笔交易。这个现象非常耐人寻味。做成百上千笔交易，想成功很难。在很长时间里，只做几笔交易,把这几笔交易做好了，却能取得很大的成功。 我们之所以能带领这两家小公司走出困境，而且还大获成功，主要是因为在经营这两家公司的几十年里，我们走对了重要的几步，做了几笔非常出色的投资。 少出手，只要在一生中做对几笔投资就可以了。 格雷厄姆投资对了盖可保险，就变得很富有。 芒格和巴菲特投资这么多年也只不过做对了几件事情。 这里也是前面我为什么不卖出万科的理由之一：少动！ 现在的很多年轻人急着发大财。急着赚钱，很可能适得其反。我觉得还是慢慢变富比较好。 变富是一个很享受的过程，慢慢变富，才能细细体会到其中的美妙滋味。我建议你们像我一样慢慢变富。一夜暴富有什么好的呢?暴富之后很可能不是被自己败了，就是被别人骗了。慢慢变富，一辈子都乐趣无穷有滋有味。我建议你们慢慢变富。 前面分析公司什么的，是方法，而这里我们要学习的是：心理素养。 一个人如果能够学会慢慢变富，那么在生活中也会少犯很多错误。 我认为，将来股市的真实收益率达不到 10%。事实也早已证明，现在投资股市，很难实现高于 10% 的收益率。我是通过股市发家致富的，但是我不推荐所有人都走我这条路。这条路我走通了，但是无论是什么人，读读查理·芒格的东西，就能变富，那是不可能的。 做投资，一定要非常耐心，一定要等到好机会出现。 我们要知道投资很难，而且收益率越来越低。 不要想着在股市上一夜暴富。 芒格说过的行业的二八法则同样适用于股市，我们尽量做那个二，不要做那个八，就已经够我们努力的了。如果不努力肯定是那个八。 投资银行业的难度 管理层的经营和管理能力如何，这一点是投资银行股的关键。银行这个生意，想自欺欺人很容易，银行虚增利润，轻而易举。银行股是高风险类型的投资，普通投资者最好不要轻易尝试。如果对银行业缺乏深入的了解，最好还是不碰银行股为妙。 投资银行股就是做高难度的动作，虽然说现在的银行股是在低估区域，但是就一定值得投资吗？至少在投资个股的时候要慎重！ 银行业的利润很容易调节：比如说只要把拨备覆盖率、不良贷款率调一下，那么利润马上就来了。 整体来说现在我们的银行股的拨备覆盖率最低的民生银行都有144%，大多数的拨备覆盖率都是比较保守的，最高的杭州银行568%。低的调节的空间已经很小，高的可调的还很多。 如果不懂拨备覆盖率的，请自行百度，这里就不解释了。 这里芒格再次提醒，银行不是一般人能搞定的，以前说过保险行业也是很难的生意模式。 所以，保险银行就不要去碰了，本身它的收益率也不是很高。 中国下决心治理空气污染问题，必然会从政策层面鼓励发展电动汽车汽车电动化的潮流不可阻挡，比亚迪已经占据了非常有利的位置。在所有的电动汽车生产商中，比亚迪的制造效率处于领先地位。 这是2016年的股东会上，芒格预测电动汽车行业，这时已经投资了比亚迪，他非常看好比亚迪说的话。 伯克希尔这笔投资，完全是在芒格的坚持下才实行的，结果当然是很好的。 比亚迪现在也确实成为电动车行业里面最好的一家。 今年7月份的销量26万台，销量不仅在国内排名第一，世界上也是冠军了，连特斯拉都已经暂时落后于比亚迪。 芒格在这么早就看出来，比亚迪将会是一个了不起的公司。作出这样的判断，首先他看到的是王传福这个人，因为他在2008年投资比亚迪的时候，比亚迪还是一个小公司，当时不可能知道比亚迪能做到什么程度。 当初投资2.3亿美元，就已经占到比亚迪10%的股份，现在的回报33倍。 这是一次成功的投资。但是芒格说过，投资比亚迪是一种风投行为。 确实，在那个时候，谁又能猜到这个行业最后胜出者是哪个呢，就算是现在也未真正的可以下定论。 从芒格分析我们决定治理空气污染就得出我们的电动车行业会发展起来。这里有一点值得思考一下，到底宏观政策对于投资有没有用处？作为一个常规的价值投资者应该是认为没有什么用的，而且是不要关注的好，因为对投资不利。但是芒格有多元思维模型，这种宏观的思维模型应该也融合到他的思维模型里面了吧？否则怎么能得出这样的结论呢？如果不能熟练地运用模型，宏观政策可能对投资是没有好处的。因为宏观信息，会让你增加决策的频率，对于长期持股是有害的。 投资首先看的是行业，其次再看公司。但是芒格在投资比亚迪的时候，他先是看对人就投资了。 你想要一条别人不知道的护城河，有点想得太美了。 你问我这个 91 岁的老头子有什么秘诀，这让我想起了一个小故事。 一位年轻人请教莫扎特:“请您教教我怎么写交响乐吧! 莫扎特回答说:“你太年轻了，还写不了交响乐。年轻人说:“但是，您10岁的时候就会写交响乐了，我今年都21岁了。莫扎特说:“你说得没错，我 10岁的时候是会写交响乐了，但我那时候没像你这样，四处问别人该怎么写。” 有多少人都是想不劳而获的呢？ 最好不要问别人，还是自己去寻找答案，才会变成自己的。 答案在于，我们找到了正确的方法。其中很关键的一点是：我们非常清楚自己的能力圈的边界。知道自己的能力圈大小，甚至可以弥补智商的不足。 “知之为知之，不知为不知，是知也。”我非常清楚自己几斤几两，非常清楚什么事是自己不该做的。 我还有个习惯，好解决的事，我马上就办，否则事情越积越多。有的人拖拖拉拉，被一大堆事压着，什么都做不成。 在遇到必须解决的难题时，我们的办法是和它死磕。软磨硬泡、死缠烂打，不解决不罢休。 我们之所以创造了辉煌的业绩，主要是因为我们挑简单的事做。很多人自以为很聪明，不自量力，专挑最难的事情做，最后往往没有好结果。 这里讲的是怎么做事。 知道自己的能力圈在哪里，找到自己的兴趣，专注持久的努力，制定的目标要付出不亚于任何人的努力，才会过上自己想要的生活。 如果能结合下面几篇文章，投资应该没有多大问题了吧。
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