早期的文章已经讲述了资产负债表所涉及到的相关科目和阅读分析财报时要重点关注的地方。 历史文章： 6.财务报表分析之资产负债表——负债分析（经营负债、分配性负债、融资性负债） 了解了资产负债表各个科目的含义和分析重点后就要整体来分析资产负债表和所有者权益报表，本文将用双汇发展年报数据来整体分析资产负债表。 一、钱的来源 在分析资产负债表时，首先可以看一下公司当前的资产中有哪些是借来的，哪些是股东投的（公司经营利润也是原先股东的再投入）。也就是直接看负债和所有者合计：  可以看到公司在2022年的总资产为364亿，相较于2021年增加24亿；其中有221亿是公司自己的，差额142亿是公司借的，而在2021年中公司借款为109亿，也就是说公司新增资产中有33亿是借的，这就是有一个问题了，公司新借款33亿，同时公司在2022年度利润为56亿，那么公司如何新增资产才24亿？答案就是差额分红分掉了。 二、负债分析 清楚了企业整体资产负债情况后就要进一步来分析负债的组成，看看负债是否合理。 对于负债在介绍负债的文章也有提到，要去回答的几个问题：为何借？向谁借？借多久？利息多少？，可以帮助理解企业的借款原因和迫切程度。如果企业借款的代价比较高，通常就比较危险了。同时如果企业的货币资金挺多但是仍然以比较高的利率借款也是可能出问题的地方。 对于负债重点关注有息负债，也就是一般的短期借款和长期借款。对于双汇发展来看它的短期借款构成:   可以分别看到短期借款和长期借款的组成，对于长期借款来说占比很小同时还款时期较长没有附上借款利率，感兴趣的可以自己去财报中搜索。对于短期借款来说31.5亿，而货币资产57.7亿元，但是看到短期借款的利率倒也是可以接受的，毕竟将近26亿的借款利率仅为1.25-2.5%之间，可以说很低了，现在货币基金很容易就找到存款利率为2%的，相当于这笔钱基本免费使用。 再来计算一下企业的有息负债率:≈9.3%（（短期借款+长期借款）/总资产），可以看出来公司有的负债情况还是蛮不错的，如果有息负债率大于60%那么这时就是很危险的，如果投资要多加注意了。 三、资产分析 清楚了负债情况，再来分析公司资产情况，公司的利润来源就是这些资产所创造的。 对于资产可以从四个重点：生产资产/总资产、应收/总资产、货币资金/有息负债、非主业资产/总资产；三个角度结构、历史、同行来分析企业的资产，对于双汇来说企业的资产分类统计：  1.结构分析 结构分析就是重点来看公司是轻资产公司还是重资产公司，一般来讲轻资产公司是优于重资产公司，重资产公司，因为有大量的折旧和摊销，所以就需要大量的产品来分摊，一旦经济不景气，企业也就更容易亏损，但是轻资产公司可以很好巧妙的避开高固定成本，一旦经济下滑，可变成本就也会降低，所以在逆境中也容易保持盈利能力，当然如果重资产公司是行业龙头或者垄断地位，在行业景气的时候买入也是可以获利颇丰。 判断重资产还是轻资产公司，可以通过看生产资产同总资产的占比，占比越高则为重资产，占比越低则为轻资产。这个标准有一定主观的判断，再提供另一个标准来参考，用“当年税前利润总额/生产资产”，得到的比值如果显著大于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于轻资产公司，反之就是重资产公司了，通过这个标准对比上面整理的数据可以看出来双汇发展史属于轻资产公司的。 2.行业对比、历史对比 知道了公司的基本结构情况就要观察公司历史结构的变化，生产资产/总资产。在分析时候就要重点思考为什么变重(轻)。企业加大了哪些板块的投资，减少的优势哪些资产，这样做的利弊是什么。对比完自身的历史后就要和同行对比，看看同行的变化是否一致，如果一致说明行业内战略判断是一样的，如果不一致就要考虑为什么，那个是合理的那个是不合理的，这里面也就有着机会和陷阱了。 我们看双汇发展的数据是在最近两年公司生产资产（统计时包括了无形资产和商誉）的占比急剧提升，这一点就是很值得思考的，本篇没有整理同行业的数据，仅仅是给出分析资产的思路，并不能判断出来是否合理，对于双汇发展这个企业感兴趣可以深究下去。 要明白的是这些数据对比仅仅是提供了数据，最终的分析结论是要依靠你自己对于行业和企业特性的理解，来做出合理正确的判断，阅读财报是理解分必经之路。 3.财务稳健、业务专注度 如何看公司的财务呢？我们知道公司的利润并不代表公司就是收到了对应的现金，有可能是各种应收。所以就要看公司应收资产占比，如果比例过大总资产中过半都是应收款这个公司就很可能有问题，超过三成一般就是比较严重了。也可以拿应收账款的余额和月均营业收入占比，看看相当于几个月的应收，这个比例没有固定的标椎要看行业和商业模式。 再然后就是观察应收账款的增速是否突变，一般应收账款的增速不应该超过营业收入的增幅，也要注意的是这个增幅和基数的关系，如果本来基数很小可能比较小额度的增加，对于增幅就很大了，这种情况可以忽略。 看完公司经营的应收后，就要在看一下公司的货币资产/有息负债，在前文也分析了一下公司的负债，对于这个指标就是最好公司的货币资产可以覆盖有息负债，这是保证如果有紧急情况公司能够保证生存的必要条件，这个就是硬性指标了，和历史对比，而与同行对比意义也就不大了。 对于非主业资产/总资产，就是看公司是否将注意力放在本职工作上了。这也是判断公司是否专注，同时也是说明了该行业有无很好的投资发展机会的指标，只有在该行业没有很好的投资机会是时候才会增加其他资产的投资。 通过上面的分析思路和上表整理的数据，可以了解到公司在财务稳健和专注度都是不错的，唯一有一点就是公司短期借款大量的增加，同时在其他流动资产明细中又可以看到公司又大量的投资了债权资产，虽然借款利率很低这样可以收利息差的收益，但是也有点偏离主业的味道，总之能给股东赚钱就是好事，这个东西就是见仁见智了。 总结： 双汇发展整体的资产负债情况是比较不错的，但是就是最近两年生产资产增长迅猛，生产资产比例占比越大总不能说不好，但是总归没有占比低一些好，毕竟生产资产中的设备、固定资产都需要维护、折旧、减值等等，占比很高的话在经济不景气时候这些固定成本也是一笔不小的开销，很容易因此走向亏损的深渊，当然对于双汇发展没有具体分析生产资产增加快速的原因，可能是经营扩展，同时也需要和同行对比，对于双汇有兴趣的可以着重分析一下。 文章中对于资产负债表的分析仅仅是使用了双汇发展自身的历史数据并没有何同行进行横向的数据对比，但是了解整如何分析资产负债表后，对于双汇发展感兴趣的伙伴可以着手对同行的数据也进行对比分析，看看符合不符合自己的投资要求。
注：本文主要是参考《手把手教你读财报》及网络文章。
祝大家 健康 快乐 交易成功！ |
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