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一、在估值这个问题上，你必须遵守的几个原则! 1.供应和需求 永远不要让投资人认为他是你公司的唯一买家，因为这样会大大降低你的公司估价。供求关系原则在哪里都适应，供大于求则驱动降价，供不应求则驱动提价。要让投资者感觉到你的公司是一家全新的、独一无二的公司，这样做才能最大限度的提升公司估值。 2.行业差异化估值 一般而言，每个行业都有自己独一无二的估值方法。 新一代生物高科技、芯片半导体、SaaS系统、碳中和等的估价，往往会比那些身处餐饮行业或者是传统制造业行业的估值要高的多。举例来说，一家餐饮行业新公司的估值，一般会是市盈率的5到8倍，但是，对于一家高新技术公司来说，它的估值可能是公司净利润的10到20倍。 3.发展阶段差异化估值 决定公司价值的另一个指标，就是公司所处的发展阶段。 孕育阶段：公司就像一张白纸，它可能只是一个beta版平台，此时公司一般是自筹资金200到300万元左右的融资。 婴儿阶段：公司此时应该拥有了一个初始用户的全产品测试平台，此时公司可以获得种子阶段的天使融资，获得大概在300万到5000万元的资金。 学步阶段：公司已经可以全面的理解他们的商业理念，用户和收入都在快速增加，而且公司收入可以达到5000万元，此时公司一般获得A轮风险融资，得到一般在5000万到3亿元左右的融资。 青少年阶段：公司已经发展起来了，年收入可以高达数数亿元，而且亟待融资扩大规模，此时公司需要B轮风险融资，可获得5000万美元到5亿美元左右的融资。 4.行业横向对比 你公司所处行业近期的整体财务状况，包括公司收入、现金流量、或者净收益倍数； 你公司所处行业内近期发生的收购兼并交易，包括交易收入、现金流量、或者净收益倍数； 在其他人还没有这样的先例之前，要想以估值的价格为公司融资其实是非常艰难的。因此，只有当投资人认为公司最初的理念已经得到了验证，才会真正吸引让他们把钱投进去。 5.经验法则 投资人不管是个人或者是机构都会有一个投资原则，就是聚焦自己熟悉的领域，因此，你可以多搜集几个投资人的历史投资资项目，并进行对比，看看他们对其他公司的估值和相关条款，掌握这些投资人的投资习惯，然后经过层层筛选，最后确定一个对你最有利的估值交易。 6.十倍投资收益 投资人都在寻找下一个能获得十倍以上回报的机会，因此，你需要确保自己公司在未来五年的财务状况能够大规模增长，只有这样，才能在投资人的预期回报时间里得到他们想要的(十倍回报)。 二、什么是估值？ 企业估值，从字面意思来看就是对自己的企业进行评估，看企业到底值多少钱。既然是评估，就是买卖双方对公司的估计价值，不是一个确定的数值，所以，一般来说需要进行询价，如果你感觉是你想要的价格就可以出售部分股权。 首先估值有两个概念：融资前估值和融资后估值 为了让大家更容易理解，举个例子： 假设一个公司融资前的估值是1000万，融资金额是250万。250万比上1250万，融资后投资人所占的股权比例就是20%。这就是融资前估值。 同样的情况，我们运用融资后金额来计算，公司融资后估值1000万，投资人出资250万。这样公司融资前估值就变成了750万，融资后总计1000万，投资人占25%的股份。 同样估值金额，在不同的说法下，你可以感受其中的差距。 在创业者寻求股权融资的谈判中，公司的估值是最令人头疼、也是最困难的一个问题，对于一个尚未盈利、甚至还没有收入的创业公司来说，如何正确评价公司当前的价值，客观上说没有一个非常准确的标准，尤其是对天使期项目的估值，最主要还是看双方对这个项目未来预期的判断和看法。 三、常见的估值方法有哪些？ 1.PE法 它又称为市盈率法，PE=公司价值/净利润（每股价值/每股净利润）。 PE法适用范围： 1）那些周期性较弱，盈利相对稳定的传统企业。 2）成熟企业或者收入、盈利水平相对稳定的企业。如果对一些很早期的企业来说，可能还没有产生利润，那么就无法按照PE的倍数进行估值。 根据净利润估值，即市盈率估值（P/E，价格/净利润）。对于一个已经具有一定净利润规模（一般年净利润大于2000万元）、有望达到上市门槛的成长期公司的融资，大多会按照企业的净利润规模和年增长率来进行评估，采用的估值方法大多为市盈率法，即按净利润溢价多少倍进行估值，比如8-16倍，影响市盈率估值价格的因素主要有： 2.PEG法 是在PE法的基础上演变出来的，是市盈率和收益增长率之比，PEG＝（每股市价／每股盈利）／（每股年度增长预测值）。PEG估值最大特点是把成长性考虑在内。“G”是企业未来几年的复合增长率(一般是3年以上) 因此，PEG估值方法，充分考虑企业未来成长性，即对企业未来的预期。而PE则更注重企业当前盈利情况。 PEG法适用范围： 1）一般适用比较早期的企业，因为早期企业的增长比较高，如果我们仅仅按PE来计算，这个估值就不太准确了。 2）高成长的企业。比如现在的互联网企业，可能一开始业务量比较小，等业务发展到一定程度，会出现一个爆炸式的增长。对于这种企业就可以用这个PEG法进行估值。 3.PS法 就是PS＝公司价值/预测销售额； 根据销售额估值，市销率估值（P/S，价格/销售额）。对于很多创业公司而言，前期虽然业务发展很快，收入也快速增长，但为了加快市场拓展，公司的净利润较低甚至亏损，此时如果按照市盈率方法估值显然有失偏颇。所以，投资机构也愿意替换一种方式，采用市销率（PS）进行评价，即按照公司的年销售收入来进行估值，这个时候一般的P/S估值为0.5-3倍。影响市销率评价高低的因素也与上述市盈率相似： 4.DCF法 绝对估值法中的一种，也是比较常用的方法，它也称为现金折现法，它会对企业未来5-7年的经营情况做一些假设，从而算出未来几年的收入、成本、利润情况，再根据回报率等因素所有的现金流进行折算，折算后的结果就是企业在目前这个时点的价值。 从理论上讲，它适用于任何类型的企业，因为它是基于基本的经营数据进行未来企业利润或者财务收入模型的一个预估。它会涉及很多假设，比如企业未来订单数量、客户数量、单价、成本。这些数据未来的假设，往往来自于企业经营的历史数据。 DCF法最大的优点是基本涵盖了完整的评估模型，对于企业进行方方面面的假设，然后进行估算。所以从理论上讲，它的框架是严谨的，也是最科学的。 有利就有弊，对于DCF法来说，会花费大量的时间，其次对于历史数据的质量要求也是特别高。如果处理不好这些细节，DCF法就会有一些局限性。此外DCF在做大量假设时，可能会掺杂高度的主观性。 比如说，企业今年的订单数量增长了30%，那明年做的好会有50%的增长；至于50%这个数本身就是比较主观的。另外，企业现在的产品毛利率60%，假设企业会推出一个系列的新产品，毛利率能达到70%，即使企业可以用一些理由去解释它，但是这依旧是主观上的假设。另外一方面是投资人认为合理或不合理，也都是他自己主观上根据所取的信息去进行的判断。 所以作为企业方一定要了解企业的详细情况，甚至是一些财务、金融公式，当投资机构根据DCF方法做出企业的估值，企业要先判断估值是否合理，如果不是很合理企业可以对增长率、未来的生产规模等，提出问题和质疑。那么企业可能就会谈到一个合理的估值。 往往现实融资过程中，大多都是以相对估值法来定企业价格的。因为绝对估值法是个复杂而又漫长的过程。其次对于投资来说关心的并不是企业未来的现金流，而是未来退出时，是不是能获利。 ①现金流折现，这是通过预测未来10年创业公司能够创造的净现金流（对于有稳定现金流的公司比较适合），并按照一定的贴现率折算成现在的公司现金价值。比如创业公司当下的净资产为1000万元，未来10年每年都能够稳定获得1000万元的净现金流（不含投资和融资），如果每年的贴现率为6%，那么，创业公司当下的现金估值为： 5.关键业务数据估值。 对于一些连收入也没有的创业公司又该如何估值和评价呢？如果创业公司只有用户数据，或者流水数据（非收入），公司的价值如何评判呢？这是只能用未来可能与销售收入密切相关的关键业务数据来进行估值，比如互联网或移动互联网创业公司常用日活跃用户DAU、月活跃用户MAU、平均每用户收入ARPU、平台交易总额GMV等，此外，如快递企业常用的每日面单量，连锁餐饮企业的客单价、翻台率，传统连锁超市的坪效、客单价等，只要该关键业务数据未来与公司的收入有逻辑关联，就可以作为一种估值的参考指标。 对于既没有利润、收入，也没有可用于估值的用户数或关键业务数据，此时，投资人唯一可以判断的是未来潜在市场空间有多大？是否属于具有颠覆性、突破性的项目？团队是否靠谱等。 每个天使投资人都会根据自身的经验、知识、行业背景等进行思考和判断，不过一般天使期的创业公司估值不会超过5000万元人民币，一般天使投资无论投资100万元人民币还是500万元人民币，都希望获得10-20%的股份，如果创业公司确实需要这样一笔天使投资，那基本上就是这样的估值。 对于大多数天使期的创业公司而言，引进天使投资最重要的可能不是资金，而是考察天使投资人能够为创业公司提供资金以外的市场资源、管理经验、人脉关系等。 6.市净率等 市净率（P/B，价格/净资产），按照公司的净资产的多少倍溢价估值，这个方法对于重资产模式的成熟企业或许还能够用，对于绝大多数轻资产的创业公司，或者虽有一定资产但快速成长的创业公司也都不适用，用净资产估值的方法来评估一个有较强盈利能力且稳定增长的企业一般都会压低估值。 7.清算价值从卖方的角度来看，很难说这是一笔不错的交易，清算价值就是其名称所暗示的，当公司生意注销时，财产清算的价值。 可以被纳入清算价值的都是有形资产：房地产，设备，库存...所以这些你可以在短时间内找到买家的一切资产。实际上，清算价值是公司所有有形资产的报废价值之和。 对于投资者来说，清算价值作为评估投资风险的参数是有用的：一个较高的潜在清算价值意味着风险较低。例如，在所有其他条件都平等的情况下，最好是投资一家拥有设备，而不是租赁设备的公司。如果一切都出了问题，你停业了，至少你可以得到一些卖掉这些设备的钱，而如果你是租赁的，那你就什么都得不到。 |
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