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分析师：管涛（中银证券全球首席经济学家） 联系人：魏俊杰 研报发布时间：2023年8月9日 摘 要 二季度，我国经常项目顺差下降，资本项目逆差收窄，交易引起的储备资产增加，国际收支延续自主平衡格局。 二季度，经常项目顺差下降，货物和服务顺差减少是主要原因。货物进出口均有所下降，出口量价双降，进口量增价降，外需降温趋势明显，运输和旅行带动服务逆差扩大。当季，净出口连续三个季度对经济增长负贡献，扩内需是下半年经济稳增长的“胜负手”。 二季度，资本项目逆差收窄，直接投资连续净流出，短期资本净流出大幅收敛。直接投资连续第四个季度净流出，主要由于外来直接投资净流入大幅减少。债券通和股票通项下净流出增加，货物贸易顺收顺差缺口扩大，与短期资本净流出收敛的趋势相悖，由此初步判断，当季在外资外流的同时，内资可能内流，对冲了部分资本流出的压力，这不同于2015年“8.11”汇改初期内资持续净流出，外资率先恢复净流入的情况。 二季度，基础国际收支顺差减少，但依然覆盖短期资本净流出。不同于一季度短期资本净流出收敛、人民币汇率反弹的情况，二季度在短期资本流动继续收敛的情况下，人民币汇率加速调整，其背后的主导因素是基础国际收支顺差的减少，尤其是直接投资净流出增加。这也印证了我们在去年底提出的预判，即2023年人民币汇率涨跌不取决于美元强弱和中美利差，而取决于中国经济基本面。 二季度，交易因素推动储备资产增加，央行连续增持黄金储备。当季，我国央行外汇占款余额减少，与同期交易引起的外汇储备资产增加相悖，表明外汇占款减少不等于外汇储备下降，我国央行在人民币汇率宽幅震荡中坚持了汇率政策中性。截至2023年二季度末，我国持有的黄金储备资产数量连续三个季度增加，累计增长8.5%。同期，黄金储备资产占国际储备资产比重累计上升0.56个百分点至3.84%，与国际平均水平相比，仍有一定提升空间。 风险提示：海外货币紧缩及经济金融发展超预期，地缘政治局势超预期，国内经济复苏不及预期。
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